1.宏观
7月份，受大范围高温天气及局部降雨的影响，施工建设进程一定程度上有所放缓，全国固定资产投资增速小幅回落，工业生产也出现一定程度放缓，制造业采购经理指数环比下降。投资及实体经济保持稳中略降的同时服务业及互联网消费继续保持强劲的增长，7月全国服务业生产指数同比增长8.3%，其中信息传输、软件及信息技术服务业，交通运输，租赁等商务服务业保持两位数增长，服务业商务活动指数为53.1%，从市场预期看服务业业务活动预期为60.4%。1-7月全国网上零售额同比增长33.7%，其中实物商品网上零售额同比增长28.9%，占社会消费品零售总额的13.8%，占比比去年同期提高2.2个百分点。
尽管宏观数据出现环比小幅下降，但仍处于经济运行目标的合理区间，随着供给侧结构性干戈的继续深入推进、新旧动能的加快转换，维稳动能不断增强。
1.1工业增加值
1-7月，工业增加值同比增长6.8%，增速较上半年回落0.1个百分点；7月当月工业增加值同比增长6.4%，增速较6月下滑1.2个百分点。国家统计局统计数据显示，7月41个行业中37个行业增加值保持同比增长，主要集中在电力行业及高技术产业、装备制造业、消费品制造业板块；统计的596种产品中398种产量同比增长，增长面66.8%，其中建筑工程用机械、城市轨道车辆、工业机器人及其他高新技术产品等产品保持高速增长。
图1：工业增加值及工业用电量累计同比增速走势（%）
数据来源：国家统计局
7月受极端高温天气影响，部分企业放高温假、停产检修等短期，这种非经济因素导致工业生产受到一定影响。同时受高温影响，工业用电量增速较上月加快，电力热力的生产和供应业自身用电量增长17.8%，较上月加快16.7个百分点；此外线损因素影响7月份工业用电增速较上月提高3个百分点左右；去产能政策令市场供需矛盾逐步好转，部分大宗商品价格走势较强，带动部分能源及原材料行业生产加快，相应用电也有所增加。
1.2 PMI
7月份，官方PMI与民间PMI再次出现背离的走势，官方PMI环比下降0.3个百分点至51.4%，财新中国PMI环比上涨0.7个百分点至51.1%。7月，无论是上涨还是下降，官方与民间PMI均处于荣枯线之上，表明7月各种类型的制造业企业采购意愿均处于较为旺盛阶段。
从分项指标来看，官方PMI生产、新订单、新出口订单、在手订单及产成品库存均出现环比下降，主要原材料购进价格再次出现大幅上涨，分项指标数据环比上涨7.5%至57.9%。
财新中国PMI出现回升的主要因素是新业务总量的加速增长，7月新订单指数录得5个月以来最为显著，与此同时通胀压力抬头，投入品价格与产出价格的上涨速度皆超过6月份，但用工数量继续下降，制造商对用工仍然保持相对审慎态度，同样出现下降的还有业界对未来一年经营前景的乐观度，目前已降至11个月以来的低点。
图2：PMI走势图（%）
数据来源：国家统计局，财新网
整体来看，制造业采购处于扩张区域主要与企业利润的上涨有关，2017年以来，工业企业利润总额同比出现大幅上涨，上半年利润总额同比增长22%，大宗商品价格的提升令工业企业利润得到一定修复，提高了企业生产意愿。然而“生产热、投资冷”的局面仍未改善，固定资产投资增速没有上涨，业内专家认为，供给侧改革导致工业产量收缩，使得工业品价格显著上涨，企业受利润驱使而增加产量，但在此过程中，终端需求并没有出现大幅扩张，因此企业追加投资扩张产能的意愿不足。即此轮工业经营好转并非内生需求动力的拉动，可持续性不强，因此不能作为“新周期”的依据。
1.3 CPI、PPI
7月CPI同比上涨1.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点，食品价格下降1.1%，影响CPI下降约0.21个百分点；非食品价格上涨2.0%，影响CPI上涨约1.62个百分点。据测算，在7月份1.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.0个百分点，新涨价因素约0.4个百分点。从环比看，7月CPI上涨0.1个百分点，走势基本平稳。
图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）
数据来源：国家统计局
PPI同比上涨5.5%，涨幅与6月相同，在主要行业中，同比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业，分别上涨27.5%和8.5%；在7月5.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.6个百分点，新涨价因素约为0.9个百分点。从环比来看，7月PPI由降转升，上涨0.2%，主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响。
1.4 M0、M1、M2
7月末，广义货币（M2）余额162.9万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1个百分点；狭义货币（M1）余额51.05万亿元，同比增长15.3%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低10.1个百分点；流通中货币（M0）余额6.71万亿元，同比增长6.1%。当月净投放现金151亿元。7月末，月末人民币贷款余额115.4万亿元，同比增长13.2%，增速比上月末和上年同期均高0.3个百分点。当月人民币贷款增加8255亿元，同比多增3619亿元。
图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）
数据来源：中国人民银行
7月末社会融资规模存量为168.01万亿元，同比增长13.2%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为114.31万亿元，同比增长13.5%；从结构看，7月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68%，同比高0.1个百分点。7月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多7415亿元；其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加9152亿元，同比多增4602亿元。
