综述：2018年我国水泥行业供需双收缩，价格高位运行。
需求方面，基建投资增长远低于预期，其中与水泥最相关的交通投资同比基本持平。房地产行业呈现投资和新开工双高速增长，销售低速增长的局面，但由于建安投资下降，去年地产端对水泥需求虽有支撑，但总体还是下降的。
水泥供给方面，全年水泥产量21.77亿吨，同比增长3%（国家统计局同口径）。据水泥大数据研究院计算，全口径下全年水泥产量同比下降6.03%，绝对量减少1.4亿吨，其中中南和华东合计减产1.05亿吨。供给变动从三方面来考察：1）错峰生产，北方地区停窑时间有增有减，南方多数地区停窑时间增加，但部分地区执行力度不如预期；2）全年新投产熟料产能约2000万吨，均为产能置换项目；3）进出口，全年越南共向中国出口了989万吨熟料。新投产项目与进口熟料占比较小，对局部区域有一定的冲击，但整体影响力较弱。错峰生产、企业协同仍是市场供给的主要影响因素。
行情方面，2018年全年水泥价格位于高位，月均价均在400元/吨以上，12月更是达到492元/吨，再创历史性高。年末全国水泥价格指数为162.19点，比去年同期上涨8.20%。全国熟料价格自2016年以来一直维持涨势，年末均价接近400元/吨，比去年同比上涨13.73%。水泥企业业绩节节攀升，全年水泥行业利润超过1500亿元已无悬念。
展望2019年，在宏观政策逆周期调节之下基建投资增速大概率会回升，尤其是交通投资的确定性最高，基建端水泥需求有望回，房地产端的水泥需求将会进一步下滑。全年水泥产量大概率能稳定在21亿吨以上，全年中性预期产量同比变化波动区间为[-4%，-2%]。
一、水泥需求：基建投资低速增长，房地产投资与新开工高速增长、销售后继乏力
