1.宏观
5月宏观经济数据与4月相比有持平或略微放缓的迹象，5月当月消费增速与4月持平，5月当月投资增速较4月下滑，5月份工业增加值当月同比增速与4月持平。国家统计局官方表示5月份整体经济运行情况仍是总体平稳、稳中向好，部分财经机构则认为4、5月份经济已经出现较为明显的下行拐点。
经济后期会出现下行走势的观点主要支撑因素有三点：一是本年度4月份之前的经济回暖主要得益于工业产品出厂价格的提升，工业企业因此获得较好的利润，投资意愿有效提升，而从4月份以来企业利润增速出现下降，将影响后期企业投资意愿；二是政府财政支出增量放缓，5月初，财政部、发改委等六部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，进一步严格控制地方债，基建投资或会受到影响；三是房地产市场调控力度不减，价格已出现松动，后期必会影响投资。
1.1工业增加值&工业用电量
1-5月，工业累计增加值同比增长6.7%，增速与1-4月持平；5月当月工业增加值同比增长6.5%，增速与4月持平。1-5月工业用电量累计同比增长6.32%，增速较1-4月下滑0.58个百分点，5月当月工业用电量同比增长3.79%，增速较4月再度下滑1.03个百分点。从工业用电量来看，3月份开始出现增速下滑，单月工业用电量4月份出现环比下滑，5月现回升但绝对值仍低于3月份水平。
图1：工业增加值及工业用电量累计同比增速（%）
数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院
工业用电量4月份出现萎缩，5月份制造业用电量环比出现小幅下滑，可以看出5月份制造业生产略有下降。分行业来看，高耗能行业生产略有回落，5月份六大高耗能行业增加值同比增长3%，增速较4月回落0.1个百分点。高耗能行业回落既有大宗商品价格涨幅回落、企业及社会产成品库存上升致使企业生产节奏放缓的因素，也受到上年基数逐步走高的影响。
1.2 PMI
5月份，国家统计局制造业PMI与4月持平，仍处于扩张期间；财新中国PMI则继续下滑0.7个百分点至49.6%，跌至荣枯线之下。两个PMI再次出现差异化走势，同时两者对于后期经济走势的判断也出现明显差异。
从分项指标来看，国家统计局PMI生产订单从4月份开始出现下降走势，5月再次下跌0.4个百分点至53.4%，新订单指标与上月持平，新出口订单较上月略增0.1个百分点，在手订单、原材料库存、从业人员、生产经营活动预期指标均较4月略有上升，产成品库存、主要原材料购进价格、供货商配送时间指标略有下降。国家统计局相关负责人在进行指标解读时表示5月份制造业继续保持平稳增长的发展态势，市场供需两端持续扩张；同时从企业类型来看，中小企业活力有所增强，企业生产经营持续改善。
财新中国PMI已经连续4个月下滑，各分项指标均没有改善，产出指数、新订单指数依然处于扩张区间，但均已下跌至去年6月以来最低；就业指数下跌至去年9月以来最低。采购库存指数大幅下跌，再度落入收缩区年；产成品库存指数回升，显示企业从主动补库存到被动加库存的转变。
图2：PMI走势图（%）
数据来源：国家统计局，WIND，中国水泥网，中国水泥研究院
5月官方制造业PMI指数显示国内外市场需求继续改善，消费品制造业增速有所加快，企业对市场预期较为乐观，尤其是装备制造业和搞技术制造业企业对行业未来发展信息增强。而财新中国制造业PMI则认为经济下行压力加大，制造业去产能本身不充分，同时当前政策环境下民间投资信心修复偏慢，在持续收紧的信贷政策以及不断强化的金融监管下，未来数月制造业大概率将继续下行。由于制造业和民间投资在很大程度上代表着经济增长的内生动能，其复苏乏力意味着一旦目前支撑经济增长的投资端明显下滑中国经济“稳中向好”的局面便难得到延续。
1.3 CPI、PPI
从环比看，5月份CPI微降0.1%，走势基本平稳。食品类价格下降0.7%，影响CPI下降约0.14个百分点；非食品价格与上月持平。从同比看，5月份CPI上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；非食品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约1.84个百分点；扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，涨幅和上月相同。
据测算，在5月份1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.0个百分点，比上月扩大0.4个百分点；新涨价因素约为0.5个百分点。
图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）
数据来源：国家统计局，中国水泥网，中国水泥研究院
从环比看，5月份PPI继续下降，但降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点；生活资料价格下降0.1%，降幅与上月相同。在调查的40个工业大类行业中，20个行业产品价格环比下降，比上月增加6个。从同比看，5月份PPI上涨5.5%，涨幅比上月回落0.9个百分点。据测算，在5月份5.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.5个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。
1.4 M0、M1、M2
5月末，广义货币（M2）余额160.14万亿元，同比增长9.6%；狭义货币（M1）余额49.64万亿元，同比增长17%；流通中货币（M0）余额6.73万亿元，同比增长7.3%。当月净回笼现金1059亿元。5月末，本外币贷款余额118.66万亿元，同比增长12.8%；月末人民币贷款余额113.04万亿元，同比增长12.9%；当月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元。
图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）
数据来源：中国人民银行，中国水泥网，中国水泥研究院
5月份社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期多3855亿元；其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增2406亿元。5月末社会融资规模存量为165.2万亿元，同比增长12.9%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为111.95万亿元，同比增长13.2%。
