1月15日,央行发布了“2014年金融统计数据报告”,其中有三个数据值得特别关注。一是2014年新增人民币贷款为9.78万亿元,创下历史最高纪录,此前的最高纪录为2009年的9.59万亿元(2014年新增本外币贷款超过10万亿元,但比2009年少)。二是2014年新增人民币存款为9.48万亿元,是2009年以来的最低纪录,也是第一次新增人民币存款少于新增人民币贷款。三是第四季度国家外汇储备减少约700亿美元,第三季度外汇储备减少了1000亿美元,外汇储备连续两个季度减少,这在历史上也是第一次。
据此,我们可以形成一些大致的判断:2014年的货币金融环境实际上是比较宽松的;2015年的货币金融环境很难变得更宽松。
2014年M2余额增长率为12.2%,低于预期目标;人民币贷款余额增长率为13.6%,也低于往年的水平。这使一些人形成了货币政策偏紧的印象,再加上经济增长放缓,因此一直有人呼吁央行降准、降息,以使货币政策更宽松。但从增量来看,信贷其实并不紧。贷款增长率的下降是对GDP及固定资产投资增长放缓的适应。
去年三季度,信贷确实出现了偏紧的情况,当季新增人民币贷款同比是减少的。这可能是商业银行对不良贷款率上升的反映。但随着央行通过MLF投放基础货币,四季度货币和信贷变得比较宽松,当季人民币贷款增加约2.1万亿元,而2013年第四季度人民币贷款仅增加约1.6万亿元。股指在10月之后加速上涨,也反映了四季度的货币环境较宽松。
分部门来看,2014年住户贷款增量同比减少,而非金融企业及其他部门贷款增量同比增加。2014年企业中长期人民币贷款增加3.83万亿元,而2013年为2.34万亿元。这种信贷结构反映消费贷款、住房贷款的需求下降,与2014年消费品零售额、住房销售额下降是相适应的;对信贷需求的增长主要来自于政府主导的基础设施建设。信贷对投资的支持力度是比较强的,但投资增长仍然放缓,说明经济增长不是靠放松信贷就可以拉动的。
2015年,贷款增长将受到存款增长的制约。2014年贷款增量大于存款增量,这意味着存贷比大大提高了。2013年,本外币贷款余额与本外币存款余额的比例为71.6%,而2014年这个比例上升到73.9%,在这个比例背后,是更多银行的存贷比指标逼近75%的上限,它们在2015年增加贷款的能力将受到限制。央行已将同业存款纳入各项存款,但难以根本改变存款增长制约贷款增长的状况。
外汇储备是制约存款增长的因素之一。央行通过购买外汇投放基础货币,居民通过兑换外汇获得存款。当外汇储备少增甚至减少时,存款增长也会动力不足。2015年,外汇储备少增甚至减少的可能性比较大,这将制约信贷增长的空间。