黄益平:僵尸企业能不能退出是当前经济关键问题

2016-08-23 10:09:04

从去年10月开始,M1、M2剪刀差不断扩大。M1的增长速度远超过M2增速,很多投资者都愿意持有短期流动性而非长期流动性,对于造成这一现象的原因众说纷纭。

  从去年10月开始,M1、M2剪刀差不断扩大。M1的增长速度远超过M2增速,很多投资者都愿意持有短期流动性而非长期流动性,对于造成这一现象的原因众说纷纭。

  日前,央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院副院长黄益平在中国(深圳)综合开发研究院深圳年会上对M1、M2剪刀差做了三种理论上的可能性的解释,即收益率曲线倒挂,对金融体系不信任或者预示某个领域资产价格将大涨,但他表示到底是哪一种可能解释造成目前的状况,需要进一步讨论。

  同时,黄益平表示,目前中国经济的最大挑战还是新旧产业更替问题。一部分是让没有竞争力的企业快速、平稳退出,同时鼓励和支持新兴产业形成。现在能看到的是,新兴产业已经在形成、发展,但还不足够大。更大的一个问题是,旧的产业退出不平稳、不快速,而且有很多所谓的僵尸企业,僵尸企业使得非僵尸企业的融资成本增加、投资率下降。

  三种可能原因

  黄益平对M1、M2做了解释,M1通常指狭义货币,一般来说就是“现金+活期存款”,M2是广义货币,就是“现金+定期存款或其他”。黄益平表示,M1增速大幅超过M2,大家都说不确定是不是该投资,现在的问题是,为什么大家都持有短期的流动性,而不持有长期的流动性,这不能简单的用现在形势不好,大家不想投资来解释。

  黄益平介绍了三种理论上的可能性。他表示,第一种,为什么短期的流动性直线上升,长期的流动性反而没有出现明显增长?有可能是收益率曲线倒挂,或者是持平了,也就是说在银行持有长期存款或者短期存款,回报上没什么差别。但是客观来说,现在并没有出现这样的情况。

  第二种理论上的原因,很多国家出现短期内短期流动性增加的原因是对金融体系不信任了,就是不愿长期把钱放在金融部门,宁愿自己拿着短期,或者可以随时流动,这是值得特别担忧的现象。

  第三种,是过去发生过的,经济不是很好,投资也没有太多地方投,但是有人赚了钱准备干一票大的,这个指标的出现也意味着有一些资产价格要大涨了。“到底是不是这样的情况,我也不知道。”黄益平说。

  抛开M1、M2剪刀差的原因分析,黄益平认为,在现实的问题中,更值得担心的是企业杠杆率的“国进民退”。

  他解释说,国企和民企在2009年以前杠杆率的波动大概是同幅度的,但是2009年以后出现了明显分化。如果把国企和非国企的一些财务生产率的指标做一个比较,平均来说国企都不如民企,相对来说绩效比较差的企业的杠杆率在明显上升,效率比较好的企业在去杠杆,这种状况比总的杠杆率更令人担忧。

 僵尸企业使得非僵尸企业融资成本增加

  对于出现企业杠杆率“国进民退”的原因,黄益平表示,其中一种解释,可能是经济政策不确定导致了分化。经济政策或者经济形势不确定的时候,正常的企业会变得保守,会延迟投资和雇用的决策,所以杠杆率可能不会快速上升甚至下降。但是如果有一批软预算约束的企业,或者受到政府担保的企业,其实不太关心有没有不确定性,只要能借到钱,就会继续借。所以在2009年以后出现杠杆率的分化,一个很重要的原因是政府对不同的企业存在不对称的担保。在这个基础上,政策不确定性一上升,两类企业对政策不确定性的反应不一样,导致出现了这样的情况。

  最后,黄益平表示,无论增长减速也好,投资下降也好,杠杆率上升或者总体投资不好,今天碰到的最大挑战还是做一个新旧产业更替。一部分是让没有竞争力的企业快速、平稳退出,同时鼓励和支持新兴产业形成。

  黄益平说,现在看到的是新兴产业已经在形成、已经在发展,但是还不足够大。但是现在更大的一个问题是,旧的产业退出不平稳、不快速,而且是有很多所谓的僵尸企业。僵尸企业,是市场条件下本来应该退出了,但由于某种原因,政府或者银行,或者其他机构继续给他支持,没有退出。

  黄益平表示,为什么投资率下降了,为什么杠杆率这么高,没有去杠杆,其实很多问题都在这儿,僵尸企业的存在使得非僵尸企业的融资成本增加、投资率下降,它不但降低资源平均的利用效率,更重要的是对非僵尸企业、对新兴产业、对民营经济有极大的伤害。

  “今天碰到的一个最大的问题,经济结构改革所有的问题,归根到底就是僵尸企业能不能退出。能不能做,我觉得现在还需要很多观察。”黄益平说。

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供给侧改革怎么改?产能库存怎么去?在全国两会即将召开之际,一场经济领域的高层论坛——主题为“推进供给侧结构性改革,提高经济发展质量”的“中国经济50人论坛2016年年会”近日在北京举行。

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1月25日,国务院总理李克强在北京主持召开座谈会,听取专家学者和企业界人士对《政府工作报告(征求意见稿)》和《“十三五”规划纲要(草案)(征求意见稿)》的意见建议。

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2015-11-23 09:23:32

Adani is also a big man in the Indian cement industry and is the second largest cement producer in India. He entered the industry in 2022 with the acquisition of Holcim's cement business in India, which acquired about 70 million tons of cement per year for $10.5 billion. Adani plans to expand its annual cement production capacity to 140 million tons by 2028. Adani has previously invested $1.6 billion to acquire Sanchi Cement and Penna Cement, and is expected to acquire an additional 21 million tons of production capacity.