昨天，国家统计局公布1-2月宏观经济数据，2022年1-2月水泥产量19933万吨，同比减少17.8%，水泥产量下降幅度大幅超预期，水泥行业陷入谷底了吗？在笔者看来，水泥产量下降主要由以下三点原因引起，第一：需求下滑。特别是1-2月地产新开工面积持续负增长且降幅扩大拖累需求走弱；第二：供给减少。1-2月多地水泥企业执行冬季错峰，错峰时间较往年增加，且执行效果良好。第三：预期转弱。今年经济下行压力较大，不少从业者对地产下滑压力深表担忧，预期转弱导致信心不足。但就后市来看，水泥需求并不悲观，行业仍将保持较强韧性。
剔除疫情年份，2022年1-2月水泥产量为近十年最低
2020年由于新冠疫情爆发，各地停工停产，水泥产量下滑严重，2021年各地倡导就地过年，复工复产加快，水泥产量迅速恢复，2022年由于需求疲弱，水泥产量大幅下滑，2022年1-2月水泥产量19933万吨，同比减少17.8%，剔除2020年特殊年份，2022年1-2月是近十年产量最低年份。
图1：2022年1-2月水泥产量大幅下降
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
新开工降幅扩大，房企拿地未稳
2022年1-2月房地产新开工面积同比下降12.2%，下降幅度继续扩大，土地购置面积同比下降42.3%，几近腰斩，尽管新开工与土地购置面积之比有所上升，但主要是土地购置面积下滑幅度较大引起，1-2月房企拿地仍未企稳，新开工持续下滑，水泥需求受到较大拖累。从销售端看，房屋销售面积开始转负，房企开发到位资金同比大幅减少，房企资金持续偏紧，销售端疲弱加速负反馈至开工端。
图2、3：地产开工端—销售端双向走弱
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基建实际增速偏低，结构出现分化
2022年1-2月基建投资增速同比增长8.1%，2022年2月PPI累计同比上涨8.9%，涨幅达到近年之最，剔除价格因素，基建实际增速或将更低。从基建四大主要分项看，结构有所分化，铁路运输业同比下降8%，公共设施管理业同比增速4.3%，跑输基建投资整体3.8个百分点，基建对水泥需求拉动有限。
图4、5：基建实际增速偏低，结构有所分化
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2022年春节早于往年，1月份重点施工项目较少，多地提前放假，需求弱于2021年。2月份开春后，雨雪天气较多，工人到岗时间偏慢，同时北方地区由于冬残奥会市场基本未启动，需求出现延时，从发运率数据来看，2022年1-2月低于同期，需求弱于同期且恢复速度较慢。
图6：2022年1-2月发运率弱于同期（%）
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错峰时间延长，供给出现缩量
2022年1-2月错峰时间延长是导致水泥产量下降另一因素，从部分省份来看，多地错峰时间都较往年有所延长，水泥需求较为旺盛华东江苏、浙江等地较往年增加5-10天，同时错峰生产的良好执行也对水泥供给产生一定影响。
表1：2022年1-2月部分省份错峰时间VS2021年1-2月
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经济下行压力加大，市场信心不足
2022年我国经济下行压力加大，经济增速目标下调至5.5%，房地产作为水泥需求的主要驱动力量之一，2022年或面临负增长压力。从调研信息看，业内普遍对地产下行深表担忧，预期转弱和信心不足对水泥需求造成进一步冲击。
图7：地产投资不断下行
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二季度基建发力，水泥需求有保证
2022年一季度水泥需求较差，但预计二季度水泥需求会明显好转。2022年政府工作报告指出，2022年财政支出较2021年扩大2万亿元，财政发力空间较大，从专项债发行进度看，1-2月发行8361亿元，占比全年额度超20%，财政支出明显前置，预计在二季度将形成更多实物工作量，在众多重大项目支撑下，二季度水泥需求将获得较强支撑。
图8：专项债发行节奏加快（亿元）
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