4月28日，海螺水泥（600585.SH）发布2022年一季报，报告期内实现营业收入254.62亿元，同比下降26.07%；归属于上市公司股东的净利润49.25亿元，同比下降15.21%；基本每股收益0.93元。
同日，华新水泥(600801.SH)发布的一季报显示，今年一季度华新水泥实现营业收入65.31亿元，同比增长5.52%；归属于上市公司股东的净利润6.72亿元，同比减少8.51%。
核心市场位于京津冀区域的冀东水泥(000401.SZ)，受到更大的冲击。今年一季度，冀东水泥实现营业总收入 49.68 亿元，同比下降2.5%，实现归母净利润-2.33 亿元，同比增亏 1.82 亿元。
面临压力测试
今年一季度，水泥行业面临着疫情冲击和煤价再度上行的压力测试。一位行业资深人士告诉21世纪经济报道记者，得益于行业竞合以及生态改善，今年年初至今，水泥价格一直维持在高位，但是上涨的煤炭成本侵蚀了水泥的价格涨幅。
据上述人士介绍，今年年后到3月初，水泥的发货量恢复七八成左右，沿江地区熟料价格在年后就迎来第一轮上涨，部分地区已提价四轮，全国多地水泥也提价至少一轮。
国泰君安的数据显示，当前水泥的平均价格相对于 2021 年同期高出约 20-30 元，同比增幅在8%左右，整体价格同比增速保持的不错。但是，去年一季度行业平均煤炭采购价格大约为 700-800 元/吨，今年一季度行业平均煤炭采购价格抬升到大约 1200-1300 元/吨，到4月份还维持上涨趋势。
按照行业测算，每吨水泥大约消耗 110 千克煤炭。尽管水泥价格同比上涨了8%，但是煤炭成本上涨约 40 元，抵消了价格上涨带来的空间。
以冀东水泥为例，相关机构测算该公司一季度水泥出厂均价为约 400 元/吨，同比抬升 100 元/吨。但受到煤炭价格上行及销量下滑导致的单位固定成本上升影响，公司吨毛利为 82 元/吨，同比略增 5 元/吨。
“其实，2月底3月初的需求运行状况是不差的”。国泰君安指出，2022 年是以中央转移支付为主、专项债为主的支出结构，会比往年地方政府直接以地方政府财政支出基建项目的速度要慢一些，所以今年2 月底 3 月初需求恢复的斜率是不差的。不过，3月以来华南和华东的疫情反复，对整个需求端有明显影响。
以海螺水泥为例，其核心产能布局在华东及华南，疫情影响打断了需求恢复，整体物流也受到影响。国泰君安估算海螺水泥一季度自产自销水泥熟料销量同比下降约 16%，略高于行业 12%的下降幅度。
拓宽“护城河”
不过，对于水泥行业的后市，市场普遍声音还是“比较乐观”。
随着今年“稳增长”政策逐步发力，基建和房地产这两个方向的政策调控力度愈发明显。3月以来，全国多地陆续出台楼市松绑政策，基建投资增速也明显提升。在此背景下，多位行业人士和机构表示，水泥的需求有望集中释放，业绩和股价也有望触底反弹。
华泰证券认为，二季度水泥市场很可能出现旺季不旺的局面。不过考虑到政府稳增长意愿的坚定，“我们对下半年水泥需求的复苏仍然持乐观态度。预计需求企稳后，行业盈利可能迎来非常快速的反弹”。
国泰君安表示，疫情缓解之后，无论是建筑央企的在手订单，还是专项债的资金下放，亦或是各个水泥企业的订单，都会随着疫情结束后需求的回升而快速上行。随着 2022 年下半年基建项目的落地，水泥的价格也会继续明显上涨。考虑到煤炭成本在三季度大概率同比持平、四季度同比下行等因素，预计水泥企业业绩在今年二季度见底，然后逐级抬升。
从行业内部来看，近期行业龙头加快资产整合的步伐，不仅在一定程度上化解了产能过剩的矛盾，也向市场彰显了底气和信心。
4月15日，宁夏建材（600449.SH）发布公告称，拟由公司向中建材信息技术股份有限公司全体股东发行A股股票换股吸收合并中建信息，同时向天山股份（000877.SZ）出售所持水泥等相关业务子公司的控股权等资产。
10天之后的4月25日，祁连山（600720.SH）发布公告称，与中国交建、中国城乡签署了《重大资产重组意向协议》，公司拟将其全部资产与负债置出，与中国交建和中国城乡所持部分资产等值部分进行资产置换，同时就差额部分以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。
天山股份、宁夏建材、祁连山都由中国建材控股，近年来中国建材一直动作不断。去年中国建材完成水泥板块业务的深度整合之后，天山股份也因此成为全球最大的水泥公司。
中国水泥网水泥大数据研究院分析师李坤明认为，2020年中国建材开启自身水泥业务板块整合，到今年4月宁夏建材、祁连山业务重组开始进行，至此中国建材旗下八大水泥公司业务整合取得阶段性重要进展。“在行业面临较大下行压力下，打造优质资产无疑能提振市场信心，增强发展信念”。
此外，其他行业龙头也在加紧拓宽“护城河”。海螺水泥正大力推进新能源产业发展，去年光伏发电装机容量达 200MW，预计 今年光伏发电装机容量达 1GW，打造新的产业增长极。
华新水泥正积极布局非水泥业务，以对冲水泥业务下滑，今年计划投资122亿元，主要投资在骨料、海外水泥和一体化业务。
