综评：2022年上半年，海螺水泥实现营业收入562.76亿元，同比下降30.06%，归属于母公司净利润98.4亿元，同比下降34.26%。上半年，国内疫情多点散发，宏观经济下行压力加大，水泥需求下滑明显，公司营业收入大幅下降，同时由于成本居高不下，归母净利承压下降。
图1、2：2022年上半年营业收入与净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
Q2需求旺季落空，H1利润大幅走低
2022年一季度，由于气温较低，施工条件较差，下游需求恢复缓慢，公司水泥熟料销量出现下降，一季度公司营业收入同比下降26.07%。二季度后，全国疫情多点散发并强势反弹，行业旺季变成淡季，水泥需求进入冰点，价格跌跌不休。二季度公司营业收入同比下降33%，降幅较一季度有所扩大。受二季度行业环境偏冷拖累，上半年公司营业收入562.76亿元，同比下降30.06%，同时由于煤炭成本居高不下，公司归属于母公司净利润98.4亿元，同比下降34.26%。
表1：2022年上半年海螺水泥主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2022年上半年，由于需求下滑，公司营业成本有所下降，上半年公司营业成本402.52亿元，同比下降30.69%，但由于原煤成本的上升，2022年上半年净利率、净资产收益率等盈利指标同步走低，2022年上半年净利率和净资产收益率分别为18.06%、5.3%，较同期分别下降1.05、3.63个百分点。2022年上半年，尽管由于销量下降和成本攀升等因素导致公司自营产品毛利率出现下降，但公司大幅压减利润水平较低的贸易业务，最终公司毛利率小幅提升。上半年公司整体毛利率28.47%，较同期小幅提升0.67个百分点。
从三费数据看，上半年公司销售收入减少下销售费用支出有所下降，但管理费用不降反增，这导致三费费率有所增加。上半年三费费率5.84%，比2021年上半年增加1.22个百分点。
图3、4：2022年上半年海螺水泥熟料自产品销量和贸易量
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从产品销量来看，2022年上半年，公司自产水泥熟料销售12800万吨，同比下降16.77%。由于公司对经营策略进行大幅调整，水泥熟料等建材产品贸易量急剧萎缩，2022年上半年，公司水泥熟料贸易量仅为219万吨，同比大幅下降95.98%。
表2：2021-2022年上半年海螺水泥熟料主要吨数据
数据来源：水泥大数据（<https://data.ccement.com/>）
上半年，公司自产品水泥熟料吨售价360.59元，较同期上涨8.14%，由于煤炭成本增加，水泥熟料吨毛利出现较大下降，2022年上半年公司水泥熟料吨毛利为121.68元，同比下降14.51%。
贸易方面，水泥熟料吨售价高于自产品售价，较同期大幅提涨22.2%，吨售价的增加导致水泥熟料吨毛利出现379.45%的大幅上涨。
下半年盈利展望
2022年上半年，公司新增熟料产能240万吨，水泥产能325万吨，水泥熟料产能新增幅度均较同期有所增加。截至年中，公司熟料产能2.72亿吨，水泥产能3.87亿吨，骨料产能7450万吨，商品混凝土1770万立方米，公司产能稳步扩大。下半年随着需求旺季的到来，预计公司营业收入将环比将有所改善，利润出现修复。但由于宏观经济和外部环境依然严峻，地产拖累因素仍将存在，需求向好程度有限，公司营业收入较同期仍有下降压力，同时生产成本高位不下，预计下半年公司利润较同期仍将承压下行。（本文不构成投资建议）
