2020年，塔牌集团共实现营业收入70.47亿元，同比增长2.26%。归属于上市公司股东的净利润为17.82亿元，同比增长2.81%。归母扣非净利润为16.31亿元，同比上升9.38%。加权平均净资产收益率为17.62%，较上年降低0.80个百分点。
图1、2：2020年塔牌集团营业收入与归母净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
新增产能释放，水泥销量增长
2020年内，公司旗下文福万吨线项目（2×10000t/d新型干法熟料生产线）二期工程建成投产，新增水泥产能400万吨。截至目前，公司共有8条新型干法熟料生产线，熟料产能共1473万吨，水泥产能合计2200万吨，主要生产基地位于广东省梅州市、惠州市和福建省龙岩市。销售区域集中于粤东地区以及周边的深圳、东莞、惠州、福建龙岩、江西赣州等地区，系粤东区域市场龙头企业。
经营层面，公司2020年水泥销售呈现“量增价减”，叠加混凝土销售收入同比增长，使得公司营业收入同比小幅增长2.26%。受益于煤价下跌，公司生产成本有所下降，使毛利率上升1.99个百分点，综合使得公司营业利润、归母净利润、净利率均有小幅增长。
表1：2020年塔牌集团主要经营数据
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2020年全年，公司共生产水泥1952.32万吨，同比增长1.24%；产能利用率为94.47%。公司全年实现水泥销量1921.95万吨，同比下降0.88%；对外销售熟料60.17万吨。由于粤东地区水泥价格高开低走，全年水泥销售均价较上年均价下滑0.17%，水泥销售呈“量增价减”情形，合计实现水泥销售收入65.24亿元，同比下降1.05%。下游产业链方面，公司旗下搅拌站共销售混凝土63.95万方，同比增长10.60%；实现营业收入2.54亿元，同比增长17.32%。叠加新出售熟料营收1.86亿元，使得公司全年营业收入同比有升。
图3、4：2011年~2020年塔牌集团水泥销售均价及销量变化
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从水泥吨数据来看，水泥平均吨售价为339.44元/吨，较上年同期略有下降，整体仍围绕340元/吨左右，变动幅度较小。吨成本方面，由于煤炭价格下降，水泥销售成本较上年同期下降3.90%，至201.99元/吨。综合使得水泥吨毛利同比上升5.87%，公司整体综合毛利率同比上升1.99个百分点。
表2：2018-2020年塔牌水泥主要吨数据
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产业链方面，公司于2020年对既有业务进行调整，转让丰顺结构后不再开展管桩业务，并开始对外销售熟料；与此同时，石灰石的外销收入也有大幅增长，同比增长超过8倍。水泥作为主要产品，其占总营业收入比重降至92.58%。下降部分多由熟料补足，熟料销售收入共1.86亿元，占营业收入比重为2.64%。
此外，公司业绩整体增长较小主要系受四季度水泥价格拖累。上年同期广东地区水泥均价较高，受高基数影响，四季度价格同比下降，使得业绩表现较差。单四季度中，公司共实现水泥销量约700万吨，同比增长12%；实现销售收入23.72亿元，同比下降3.57%。水泥价格的下降导致公司营业收入及利润均受到影响。
后市展望：广东加码基建投资，地方龙头受益明显
发改委日前强调，应着力加大新型基础设施投资建设，推进“十四五”重大工程项目建设。其中，广东省计划安排省重点项目1395个，总投资达7.05万亿元，主要内容包括加快大湾区城际铁路建设，构建大湾区城际快速交通网络，推进深大、深惠、穗莞等城际项目建设等等。基础设施工程年度计划投资4940亿元，以交通基础设施和重大产业投资为先导，将持续支撑基建层面水泥需求走高。公司作为粤东地区龙头，将持续受益于基建高增速，有望进入新一轮业绩快速增长周期。
据此预计公司2021年水泥销量在2050万吨，实现营业收入73.85-75.44亿元，归母净利润18.82-19.22亿元。（本文不构成投资建议）
