往年，进入三月，水泥行业通常会步入旺季，水泥股也有望迎来“春季躁动”。但今年，旺季迟迟未来。
尽管在春节后，水泥市场便迎来虎年第一波“涨价潮”。此后，各地水泥价格不断高走。但就市场行情来看，多地需求依然疲软，价格推涨落实情况有待观察。
国家统计局最新数据显示，2022年1月-2月水泥产量19933万吨，同比减少17.8%，水泥产量下降幅度大幅超预期。剔除疫情年份，2022年1月-2月水泥产量为近十年最低。与此同时，成本端能源价格的提升，也让水泥企业利润承压。
需求疲软、成本承压……水泥行业是否陷入谷底？价格高走又能否助力水泥企业突围，产销两旺的“春季躁动”何时将至？
水泥产量“超预期下滑”
就水泥产量前两个月缘何表现微弱，水泥大数据研究院李坤明指出原因有三：需求下滑、供给减少、预期转弱。
具体看来，需求方面，特别是1月-2月地产新开工面积持续负增长且降幅扩大拖累需求；
供给方面，1月-2月多地水泥企业执行冬季错峰，错峰时间较往年增加，且执行效果良好；
预期方面，今年经济下行压力较大，预期转弱导致信心不足。
2022年1-2月水泥产量大幅下降 图片来源：水泥大数据
如错峰限产方面，从部分省份来看，多地一季度错峰时间都较往年有所延长，水泥需求较为旺盛的江苏、浙江等地较往年增加5天0天。
同时，就各地开工情况来看，2022年春节早于往年，1月份重点施工项目较少，多地提前放假，需求弱于2021年。2月份开春后，雨雪天气较多，工人到岗时间偏慢，同时北方地区需求出现延时，从发运率数据来看，2022年1月-2月低于同期，需求弱于同期且恢复速度较慢。
而作为水泥需求重要支撑的房地产，也在前两个月表现微弱。国家统计局最新数据显示，1月-2月份房地产开发投资增幅仅为3.7%，是2020年8月以来最低增幅。另外，土地购置面积同比下跌42.3%，为历史上最大跌幅。“由于房地产形势不稳和重大项目减少，预计当地今年水泥需求会有10%―20%的下滑。”有水泥企业在稍早前接受调研时直言。
来源：水泥大数据
值得注意的是，在需求不及预期、产量下跌态势下，水泥价格却不降反升。据悉，从2021年10月中下旬以来，国内水泥价格整体步入下行通道，一直持续到今年2月中旬，跌势渐止。
但即便在经历了堪称“史上最长”跌价周期之后，国内水泥价格依旧较往年偏高。中国水泥大数据显示，截止到全国价格起步上调的2月底，全国水泥平均价格仍较去年同期高出67元/吨，涨幅达到15.13%。
步入三月份以来，除福建水泥价格大幅上调70元/吨，河南累计通知上调100元/吨外，浙江、江苏、山东、江西、湖北、广东、四川、贵州、云南、山西等地水泥也出现不同幅度上调。
来源：水泥大数据
“‘低价’水泥或一去难返。”对此，中国水泥网信息中心业内人士分析指出：“整体来看，由于能源价格上涨、环保治理投入增加，加之技术升级投入、并购重组等因素的影响，水泥成本呈现上升态势，进而整体抬升水泥价格，压缩水泥价格下跌空间。”
以成本端为例，作为传统高能耗行业，能源成本占水泥生产成本的半数以上，煤炭及电力价格变动对水泥生产成本的影响极大。塔牌水泥曾表示，煤价每上涨100元，影响水泥吨成本约10元。2021年上半年，煤炭价格暴涨，导致水泥企业增收难增利，后期伴随着国家调控政策落地，煤价回落。
但年后以来，在各种因素影响下，煤炭价格再度上涨，水泥企业也多对成本承压有所回应。如海螺水泥近期在互动平台上回应投资者关切时直言，市场煤炭价格同比有所增加，公司将持续加强与主要煤企的战略合作，进一步提升长协兑现比例，降低燃料成本。
来源：上证e互动
全年需求仍有较强韧性
“2022年一季度水泥需求较差，但预计二季度水泥需求会明显好转。就后市来看，水泥需求并不悲观，行业仍将保持较强韧性。”李坤明直言。
他指出，2022年政府工作报告指出，2022年财政支出较2021年扩大2万亿元，财政发力空间较大；从专项债发行进度看，1月-2月发行8361亿元，占比全年额度超20%，财政支出明显前置，预计在二季度将形成更多实物工作量，在众多重大项目支撑下，二季度水泥需求将获得较强支撑。
专项债发行节奏加快（单位：亿元） 图片来源：水泥大数据
同时，水泥价格总体来看，全国涨多跌少，目前各地需求持续恢复，整体继续向好，项目开工率提升，预计近期水泥价格仍将维持涨势。“中长期内，水泥供给格局改善的趋势将持续，水泥龙头的区域集中度提升，由此带来的议价能力的提升，将有望进一步改善水泥龙头的盈利水平。”华安证券研报表示。
多家A股水泥企业也在近期披露的年报中，就2022年经营状况传递出信心。
如金隅集团年报显示，2021年度，公司实现营业收入363.38亿元，同比增加2.42%，较2021年初计划的358亿元增加5.38亿元。2022年，公司将坚持“整合发展、契合发展、创新发展及高质量发展”的战略理念，计划全年实现营业收入380亿元。
来源：祁连山2021年年报
祁连山亦在年报中表示，2022年将在质量效益、结构调整、创新能力、深化改革、党的建设等方面不断提升，推动企业高质量发展再上新台阶。主要指标为销售水泥2300多万吨，销售商品混凝土110多万方，销售骨料160多万吨，实现营业收入80多亿元。
相关研报预计疲软的需求和灵活的供给反应之间将展开激烈角力，在需求企稳之前或给投资者带来较大不确定性。然而，在政府坚定推动经济增长的背景下，预计当前的需求挑战可能是暂时的，而供给的改善更趋于结构性。需求一旦企稳，将有助于提高行业实现较高盈利的确定性。
