3月15日，国家统计局公布了1-2月水泥产量数据，1-2月全国水泥产量合计1.99亿吨，同比减产4200万吨，降幅达17.8%。此前，中国水泥网水泥大数据研究院测算1-2月水泥产量降幅12%，一季度降幅缩窄至5%以内，仍属中性估计。而此次公布的数据下降幅度则大大超过预期。
地产形势严峻，基建未形成有效支撑
今年在多个场合，中国水泥网也多次强调地产端水泥需求形势的严峻性。1-2月，商品房施工面积仅增长1.8%，新开工面积同比下降12.2%，商品房竣工面积下滑9.8%。此前，中国水泥网水泥大数据研究院测算，上半年地产端水泥需求将萎缩超过4500万吨。从1-2月的数据看，地产端水泥压力确实极大，而基建端水泥需求却也尚未形成有效支撑。
1-2月，基础设施投资完成额（含电力）同比增长8.61%，增速较同期放缓26.2个百分点。地产相关面积增速回到2015年的水平，而彼时基建增速却保持高增长，对冲了部分水泥需求的萎缩。我们认为，今年前两月，基建投资并未对水泥需求形成有效支撑。
尽管1-2月基建投资增速表现抢眼，一定程度上反映了稳增长的发力，但对水泥需求的拉动作用并未显现。
（1）实际增速显著低于名义增速
需要注意的是，1-2月基建投资增速为名义增速，尚未扣除价格因素的影响。2022年1月和2月，全国工业品出厂价格指数同比分别上涨8.8%和9.1%，2月水泥、螺纹钢同比分别上涨13%、9%，各省建筑工程造价均有不同程度的上涨。因此，基础设施建设投资的实际增速预计显著低于名义增速，形成实物量的力度十分有限。
（2）基建投资结构中传统基建表现乏力
按照1-2月基建的投资细分领域来看，铁路运输业负增长8%，公共设施管理业增长4.3%，低于基建整体水平。根据中国水泥网数据，基础设施建设领域占水泥总需求的55%，基础设施建设中传统基建是水泥主要消费渠道。1-2月，市政基础设施建设、铁路投资均表现乏力，加之工程建设成本上升，基建投资并未有效拉动水泥需求。
供给端主动减产消费端恢复缓慢
1-2月，国内部分水泥生产大省增加停窑时间，熟料库存处于往年偏低水平，水泥库存也呈现前高后低走势，与2021年1-2月走势相反。这与自四季度以来水泥需求下行，企业主动降库有关。由于需求下行，库存升高，企业减少生产，库存逐步下降，2月底全国整体库存水平低于去年同期。
从消费端看，今年2月春节后需求恢复较慢，天气及劳务到位较差拖累水泥需求恢复。根据中国水泥网调研，搅拌站复工明显低于往年，回款较差及新项目不足，企业开工意愿低，订单量下降。此外，开年以来较坚挺的水泥价格也对民用市场进一步影响。总体而言，消费端水泥需求恢复乏力，目前全国水泥发运率不足四成，低于去年近1成，尤其是北方市场，需求表现更差。南北差异极大，从实际观察看，华东市场部分地区表现依然坚挺（如浙江部分地区商混销量增加、上海产销增长等）。
仍对全年市场充满信心
1-2月水泥产量同比下滑17.8%，幅度虽然很大，但非金属矿物制品业工业增加值依然实现了正增长，有别于2020年。去年四季度水泥行业产量同样出现大幅下滑，但单吨毛利润确达历史新高，行业效益在销量下滑背景下抗打击能力显著增强。
目前的疫情尽管为行业需求的恢复增加了一丝不确定性，但随着需求的逐步恢复正常，企业严格执行常态化错峰生产政策，我们相信全年水泥行业效益依然能够比较稳健。
