未来十年中国GDP或放缓至5% 消费占比或上升

2015-06-23 09:18:11

上一个十年,中国曾经历过GDP增速10.2%的繁荣期,也挨过了2008年席卷全球的金融危机,近几年外汇占款滑坡催生了中期借贷便利(MLF)等新型政策工具。令人好奇的是,下一个十年,中国经济又将迎来何种挑战?货币政策又将如何应对?

  上一个十年,中国曾经历过GDP增速10.2%的繁荣期,也挨过了2008年席卷全球的金融危机,近几年外汇占款滑坡催生了中期借贷便利(MLF)等新型政策工具。令人好奇的是,下一个十年,中国经济又将迎来何种挑战?货币政策又将如何应对?

  “未来十年中国经济增速将继续逐渐放缓至一个可持续的中高速水平(5%左右),并维持相当长时期的中高速增长,在此过程中,消费率(消费占GDP比重)上升将成为一个重要的宏观结构调整的趋势。”野村中国首席经济学家赵扬在接受《第一财经日报》专访时表示。

  值得注意的是,消费率变化的影响将在中国开放资本账户后更加突出。赵扬认为,当前中国私人部门为对外净负债,这与其很高的储蓄率水平相矛盾。“因此,资本账户开放的结果很可能是资本净流出,导致中国的国际收支顺差占GDP比重下降。”当然,这一所谓的“资本净流出”将使得中国居民财富配置更为合理、多元,这也与“资本外逃”的概念截然相反。

  此外,地方政府债务问题是否能得到妥善处理将直接影响中国的未来增速。财政部也于6月10日确认,已下达第二批1万亿元的置换债券额度,置换总额达2万亿元。野村预计到2020年中国地方政府债券的数量将上升到12万亿元。

  赵扬预计,未来十年,中国将在控制系统性风险、稳增长、调结构中进行权衡,因此总体上货币政策偏宽松,但仍以稳健为主。

  赵扬此前任中金公司研究部经济学家、执行总经理,他于今年2月正式加入野村证券担任中国首席经济学家。

  未来十年GDP或放缓至5%左右

  第一财经日报:当前,中国经济增速放缓,你预计未来十年中国将处于一个怎样的大经济周期?

  赵扬:未来十年中国经济增速将继续逐渐放缓至一个可持续的中高速水平(5%左右),并维持相当长时期的中高速增长,在此过程中,消费率(消费占GDP比重)上升将成为一个重要的宏观结构调整的趋势。这一判断的主要依据在于中国固定资产投资的放缓。随着中国人均资本存量与发达国家的差距日渐缩小,固定资产投资增速将逐渐放缓,并拖累GDP增长放缓,但消费的放缓幅度要低于投资,因此消费占GDP比例上升。同时,总人口中劳动力人口(主要储蓄人群)占比下降,以及收入分配改革可能带来的收入差距缩小,都将有利于消费率的上升。

  消费率的上升,意味着家庭部门在经济中的话语权上升,产品和服务市场将面临更激烈的竞争。未来中微观层面上,中国经济将表现出国退民进、产业升级和技术创新的局面。国退民进,因为消费领域竞争充分,不适合国有企业发展;产业升级,因为消费领域拥有更多服务业和第三产业;技术创新,因为消费领域对产品质量、品种和服务要求更高,推动企业增加研发投入,鼓励技术创新。

  这一结构变化,可能导致更多反映投资品价格的PPI未来长期低于CPI。而由于中国经济仍将维持中高速增长,以及需求结构开始向消费尤其是服务业倾斜,长期来看CPI涨幅不会太低,可能高于本世纪头十年平均2.5%的水平。但是由于央行审慎的货币政策,CPI通胀不会大幅上升。

  国际收支方面,中国的消费进口可能增加,经常项目下的顺差占GDP比例将继续缩小,但是资本账户开放的结果短期内可能是资本净流出,即中国的私人部门(家庭和企业部门)要更多向海外投资。海外资本也会更多投资于中国市场,但是目前中国私人部门为对外净负债,这与中国私人部门很高的储蓄率水平相矛盾,这主要反映资本账户管制对中国私人部门海外投资的限制。因此,资本账户开放的结果很可能是资本净流出,导致中国的国际收支顺差占GDP比重下降。

  日报:财政部于6月10日确认,已下达第二批1万亿元的置换债券额度。至此,经置换的地方政府债券规模将达2万亿元。野村认为未来5~10年地方政府债券规模将是什么水平?

  赵扬:根据野村中国宏观经济研究团队最近发布的《中国风险的地区分布》,预计到2020年中国地方政府债券的数量将上升到12万亿元。

  具体而言,2015年地方政府负有偿还责任的到期债务规模或在3万亿人民币以上。财政部已于2015年3月下达了第一批1万亿元置换债券额度,当前扩至2万亿,下半年可能还会再有更多额度。从今年来看,至少一半以上地方债将通过地方政府债券来置换。这样来算,地方政府债券的规模可能要达到12万亿以上。

  由于未来债券市场规模会扩大,但债务违约也会增加,房地产市场风险、地方财政风险、金融风险以及经济基本面风险这四大因素都是影响违约风险的因素。为了避免系统性风险、稳增长,我们认为中短期的政策核心组合应该是通过降准、降息和财政改革来降低企业和地方政府的融资成本;长期而言,预计货币政策整体上将是一个稳健偏流动性充裕的态势。

  日报:在此基础上,中国未来十年的货币政策目标如何选择、取舍?稳增长?抗通缩?

  赵扬:货币政策仍将以稳健为主,在稳增长、调结构和控风险之间平衡。由于宏观经济大方向是增长放缓、结构转型,因此货币政策不会进行大的总量放松来刺激经济增速。但是,有必要防止经济增速过快下滑(由于投资放缓可能出现过度调整),控制因为经济增速下滑过猛带来的系统风险,因此货币政策也不宜过于紧缩。所以,总体上货币政策偏流动性充裕,但仍以稳健为主。

  货币政策将向价格调控过渡

  日报:目前利率市场化已近完成(企业、银行对利率的敏感度变化),汇率市场化亦在不断推进;国际收支(双顺差不再,对冲外汇占款不再是基础货币供应主要渠道)和国内融资结构(贷款占比下降)等都在发生改变。未来十年,在新利率、汇率市场化条件下,在新的国际收支状况和融资结构下,如何重新构建货币政策传导机制?

  赵扬:过去货币政策的传导主要通过对信贷数量的调节,总量调节的作用大于价格(利率)调节,其作用方式主要是通过银行对国有企业、地方融资平台以及房地产行业的信贷来调节固定资产投资。央行的工具主要是准备金率和信贷控制。

  当前,由于经济和金融体系市场化程度加深,同时依赖固定资产投资推动经济增长的模式日渐式微,货币政策对总需求的调控也要更多寄希望于私人企业部门和家庭部门的投资和消费活动。货币政策工具中,基准利率的作用将逐渐降低,取而代之的政策利率可能是银行间市场的短期利率,而且相对于过去以信贷额度为主要手段的数量调控,价格调控的作用将上升。

  未来法定存准率可能需要持续下调到一个合适的水平,但这主要是对冲外汇流入速度的放缓,使准备金率回归正常水平。当前的高准备金率是应对外汇占款快速增长的非常态手段。随着金融创新的不断深入,M2的定义将无法充分反映广义流动性的变化,因此央行的M2调控目标可能趋于弱化。

  总体上,货币政策将更多利用对市场利率的调节,而非对银行信贷总量的直接控制。央行调节市场利率的主要手段将是在银行间市场的投放和回收基础货币,而这需要一些政策工具,也需要一个更为发达的债券市场。

  日报:货币政策和财政政策的配合在未来十年应有或会有怎样的改观?

  赵扬:货币政策以稳健偏流动性充裕为主。财政政策可能相对积极,可能实行较长时期的赤字财政。这一方面由于经济下行中需要避免硬着陆风险,另一方面地方政府和私人部门去杠杆的过程中,中央政府需要加杠杆。积极财政可能导致中国的国债市场规模扩大,地方政府债的市场也可能迅速扩张。这为转型中的货币政策提供了调节银行间市场的资产工具。

  资本账户开放后人民币汇率或维稳

  日报:随着经济金融全球化程度的不断加深,如何做好中国货币政策的国际协调工作?

  赵扬:中国的货币政策一直都受到国际货币环境的影响。从中国自身而言,货币政策必然要考虑到其他主要经济体货币政策的情况,这种协调一直在进行。至于中国货币政策对其他国家的影响,目前还主要通过实体经济尤其是总需求的渠道来影响,比如中国货币政策放松可能带来国内投资需求上升,拉动对海外的商品需求。由于私人部门对外投资仍有限制,中国货币政策对海外货币环境的直接影响仍然不大。

  未来,随着中国资本账户开放,人民币的国际使用更为普遍,中国的货币政策对其他经济体的货币环境也可能带来更大影响。这要求中国的货币政策逐步增加透明度,不仅仅是国际协调,而是和国内市场的协调也要加强。

  日报:今年中国资本账户推进加快,目前全球经济尚较为疲软,对中国而言是开放的好时机吗?开放后预计人民币是持续升值还是微贬?央行政策应如何护航?

  赵扬:中国资本账户开放一直在按部就班进行。我的判断是,资本账户开放短期将导致资本净流出,而在全球经济疲软背景下,这种净流出的量可能相对较少,对中国宏观经济的冲击也较小,因此可能是一个好的时机。开放后导致的资本净流出可能带来人民币贬值压力,但是由于央行拥有充足的外汇储备,具有稳定汇率的能力,因此开放后人民币汇率可能保持平稳。

  日报:今年是人民币汇改十周年。根据过去十年的亲身经历,可否谈一下过去十年的改变?对未来的人民币汇改有何展望?(扩大波幅、脱钩、扩大人民币衍生品等)

  赵扬:过去十年人民币有效汇率的升值反映了中国劳动生产率高速增长的现实。未来,虽然中国经济增速放缓,但是对主要经济体而言,中国增速仍然是较快的,中国的劳动生产率还将继续增长,因此人民币仍然存在升值的空间。同时,央行对人民币的汇率决定机制将继续改革。在资本市场开放不断深入的背景下,人民币汇率将更多受到市场的影响,人民币汇率的波动弹性将进一步增加,离岸市场的人民币衍生品可能获得较大发展。

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2016年,全国水泥价格经历了筑底回升的过程,价格一度跌至历史低点,随后价格出现强势反弹,在8月份超过去年同期水平,11月份达到了2014年同期水平。8-11月份的全国水泥均价走势图给出了近几年最漂亮的上升曲线,12月初价格仍保持上升走势。下半年以来的水泥价格大幅上涨是多重因素影响的结果,那么2017年这种上升势头是否还能延续呢?

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当前国内对明年经济运行普遍比较乐观,但从今年经济的回顾来看,有很多超出年初预判的情况。

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2016-11-28 10:46:25

10月19日,国家统计局公布前三季度经济数据,初步核算,前三季度国内生产总值529971亿元,按可比价格计算,同比增长6.7%。分季度看,一季度同比增长6.7%,二季度增长6.7%,三季度增长6.7%。分产业看,第一产业增加值40666亿元,同比增长3.5%;第二产业增加值209415亿元,增长6.1%;第三产业增加值279890亿元,增长7.6%。

2016-10-19 10:21:06

国家统计局近期将陆续发布8月经济数据。业内人士预计,8月CPI同比增速将比上月小幅回落,在1.7%左右,PPI跌幅有望继续收窄。

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2016年上半年中国经济面临着深刻的结构性矛盾和运行中的风险与挑战,总体呈现出在加速转型升级中平稳增长的格局。上半年,中国经济增速达到6.7%,在世界主要经济体中名列前茅,“微企稳”的特点开始形成并逐步强化。但错综复杂既是我国经济运行环境的高度概括,也是影响我国经济增长形势稳定的现实隐忧。

2016-07-25 09:11:17

国家发改委、交通运输部以及铁路总公司日前联合印发了《中长期铁路网规划》,将中国高铁网正式由“四纵四横”升级为“八纵八横”。同时,根据规划,“十三五”期间,全国新建铁路将不低于2.3万公里,总投资不低于2.8万亿元人民币。

2016-07-21 09:24:46

上半年,面对错综复杂的国内外形势和持续较大的经济下行压力,在党中央、国务院的坚强领导下,各地区、各部门认真贯彻落实“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念,在适度扩大总需求的同时,加快推进供给侧结构性改革,大力推动大众创业、万众创新,国民经济运行总体平稳、稳中有进。

2016-07-15 10:11:58

近日召开的国务院常务会议要求不断深化改革调动民间投资积极性,释放出稳投资的积极信号。业内人士表示,展望下半年,在房地产和制造业投资可能持续下行的背景下,基建投资将持续担负投资主力重任,增速有望在20%以上。

2016-06-24 09:04:56

不同观察者往往从不同角度、不同观念出发来看中国经济,有时甚至思考问题的层次都不一样。思维所站的层次越高,越能透视中国经济的实质。CF40·青年论坛会员、光大证券首席经济学家徐高认为,当前中国经济面临的最大风险所在是我们正在丧失过去几十年赖以成功的基础。

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海绵城市从抽象化的概念,逐渐具象化至建设方针、规划设计细则、实施方案、技术规范、配套财政政策、绩效评价与考核办法。国家层面的政策不断落地,海绵城市建设进入新阶段。

2016-06-13 08:47:54

有一批学者,他们对当前中国经济的判断,与流行的声音有所不同,他们绝大多数都是很有名望的著名经济学家。这些经济学家与流行观点的分歧主要包括如何认识产能过剩、2004年就提出并证明提法有误的产能过剩(当时也叫过度投资、重复建设)至今究竟有多严重、 如果存在产能过剩,除了关停并转还有没有更好得能促进经济走出恶性循环的办法等方面。

2016-06-10 09:00:14

6.7%、6.3%、6.1%、5.9%,这是野村证券中国首席经济学家赵扬对2016年中国经济季度增速的预测,而2015年的四个季度经济增速分别是:7.0%、7.0%、6.9%、6.8%。

2016-06-07 10:16:55

“中国经济的触底将来应该是大L型。从国际经验和中国实际来讲,触底的过程是相当复杂的,大L型的底部会有一些小的W型,很可能出现一些反复甚至一些大波动。”国务院发展研究中心原副主任刘世锦说,中国经济已经非常接近底部,目前最重要的是深化供给侧结构性改革,释放经济增长潜力。

2016-06-06 10:45:31

习近平总书记在近日召开的中央财经领导小组第十三次会议上指出,推进供给侧结构性改革,是综合研判世界经济形势和我国经济发展新常态作出的重大决策,各地区各部门要重点推进“三去一降一补”。习近平总书记同时强调,2016年以来,全国多个省份发力“去降补”推进供给侧改革,同时央企也要打好头阵,提高供给侧质量。

2016-06-01 10:32:02

4月宏观经济数据陆续公布。分析人士表示,短期看,二季度经济有望继续企稳。随着房地产投资放缓以及政府投资增速回落,三、四季度经济增速回调压力较大,但季度间经济波动不大,总体呈底部震荡态势。

2016-05-16 09:17:21

5月12日上午,发改委召开定时定主题新闻发布会。国家发改委政研室副主任、新闻发言人赵辰昕就投资工作、促进消费带动转型升级、价格运行和价格监管、经济体制改革、签署《巴黎协定》、易地扶贫搬迁、互联网+政务服务、化解过剩产能等八方面情况作了发言。

2016-05-12 15:46:18

一季度,面对错综复杂的国内外形势,我国实现了经济发展、结构优化、民生改善的较好开局,同时也面临一系列深层次矛盾和问题。对于调整中的中国经济怎么看、怎么干?人民日报记者近日再次独家采访了权威人士,为中国经济问诊把脉。

2016-05-10 09:15:50

今年3月中国三大政策性银行(国家开发银行、中国进出口银行,中国农业发展银行)债券净发行量为4070亿元人民币,创有记录以来最高。

2016-04-20 14:16:05

4月15日,国家统计局发布了2016年一季度国民经济运行成绩单。文章选择GDP、投资、M2、外贸出口和居民收入等五个指标的热点问题,对这些指标进行解读。

2016-04-20 11:50:43

日前,国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运在回应此问题时表示:中长期看,中国经济或为近似“L”型的走势;短期看,有可能是阶段性“U”型和“W”型走势。

2016-04-18 09:39:42

6.7%,这是4月15日揭晓的2016年首季中国经济新刻度。从投资到消费,从工业到服务业,不同数据从多个剖面讲述了同样的逻辑:中国经济企稳信号已然初现,结构上出现的一些新变化更能彰显中国经济的正常“温度”。

2016-04-16 08:24:49

官方数据显示,3月我国进出口总值1.91万亿元人民币,增长8.6%。其中,出口1.05万亿元,同比增长18.7%;进口8555亿元,下降1.7%;贸易顺差1946亿元,去年同期顺差为146亿元。

2016-04-14 09:03:36

财政部近日表示,将加快推进PPP立法,加强统筹协调,进一步加强PPP项目规范管理。业内人士表示,今年以来,制约PPP项目落地的因素正出现积极变化。PPP将在基建投资中发挥重要作用,基建投资增长将出现反弹回升,且可持续性较强,成为稳增长的主要力量。以“共治”理念推进PPP立法,加快立法节奏是下一步PPP推进的重点。

2016-04-08 09:40:48

随着稳增长政策累积效应显现,中国经济运行透露筑底趋稳信号。不过,这一企稳到底是中长期的经济复苏,还是短期的反弹,还有待时间检验。而在经济企稳背后,也暗藏着一些隐忧。

2016-04-07 14:25:32

化解过剩产能应拓宽思路,优化激励机制,加快破产清算案件审理,加大财政支持力度,严控新增产能,抓好资产处置和人员安置两大关键问题。

2016-03-14 09:20:40

张立群表示,今年经济下行压力仍然很大,存在不确定性因素,主要体现在三个方面:一是,世界经济调整恢复的态势还是比较脆弱;二是,过去多年累积的矛盾和风险现在加快表现出来;三是,库存偏大对房地产投资的影响仍然不能低估。

2016-03-07 09:47:46

部署“十三五”时期的工作将是2016年两会的重要话题。业内人士认为,从整个“十三五”来看,中国经济仍有望保持中高速增长。供给侧改革的首要看点在于去产能,从目前我国产能过剩行业布局来看,多集中于基础工业,如钢铁、水泥、玻璃、电解铝、煤炭等,且普遍存在“散小乱弱”、产业集中度较低和产能利用率低的现实。

2016-03-02 14:11:21

厦门大学与新华社经济参考报社25日在京联合发布“中国季度宏观经济模型(CQMM)”2016年春季预测报告。报告预测,未来两年在投资减速的压力下,中国经济增速还将继续下行,但下降幅度将减缓。

2016-02-26 09:06:50

中央投资计划不断发力,但整体投资却一路向下,这是中国近10多年来调控史上从没有出现过的一幕。而最近两天有消息称,国务院正在考虑降低银行坏账拨备覆盖率,更有人士测算若将拨备覆盖率从150%下调至120%,将释放5万亿信贷。

2016-02-20 14:37:49

高盛高华首席中国经济学家宋宇预测2016年中国经济增速为6.4%,工资、就业和消费可能受到冲击。但他同时表示,无须恐慌,因为政策制定者拥有充足的空间来支持经济增长,也可以释放新的增长动力。

2016-02-18 10:24:42

2月3日,国新办就2015年经济社会发展召开新闻发布会。国家发展改革委主任徐绍史在会上透露,已经定了2016年经济增长区间是6.5%到7%。国家发改委表示中国不追求两位数增长,制定该区间考虑充分就业和物价水平。

2016-02-04 09:31:36

适应新常态是怎么适应呢?首先要适应中高速增长,而不要再走过去的追求GDP的增长、超高速。因为“超高速”不符合经济规律,经济越发展、基数越大,每增长1%他所代表的内涵、内容远远超过了过去GDP低的时候。

2016-02-04 09:19:08

2015年,面对错综复杂的国际形势和不断加大的经济下行压力,党中央、国务院保持战略定力,统筹谋划国际国内两个大局,坚持稳中求进工作总基调,主动适应引领新常态,以新理念指导新实践,以新战略谋求新发展,不断创新宏观调控,深入推进结构性改革,扎实推动“大众创业、万众创新”,经济保持了总体平稳、稳中有进、稳中有好的发展态势。

2016-01-19 10:57:48

1月中旬,各地进入“两会”时间。各省级两会将审议当地“十三五”规划,划定未来五年发展蓝图。

2016-01-13 09:12:12

2016年是“十三五”开局之年,各省份两会将审议本省份未来五年发展蓝图,并公布2016年GDP目标。此前,个别省份已在当地经济工作会议上明确了2016年的经济增长目标。尽管多地出现下调GDP目标和淡化GDP的现象,但是从省级经济工作会议公报来看,稳增长依然是2016年经济工作的主要内容。

2016-01-08 09:46:09

截止2015年底,发改委已批复交通基础建设投资项目合计24420.842亿元。未来,因外需羸弱、房地产下行和制造业产能过剩拖累,经济下行压力依然较大。在此情况下,稳增长被放到更加突出的位置,基建投资则在稳定经济中扮演着重要的角色,明年水泥行情能否回暖,将取决于基建项目落实情况。

2016-01-06 09:22:55

1月5日,中国科学院预测科学研究中心发布了2016年中国经济预测,预测显示,2016年我国经济将保持稳定增长,GDP增速在6.7%左右,较2015年下降约0.2个百分点。

2016-01-06 09:05:03

12月15日,央视财经频道与中国经济理论创新奖组委会,联合向全国150位经济学者发出2015年度“中国十大经济事件”调查问卷,截至12月25日共成功回收问卷103份。现在就让我们一起来看看,在这些经济学家眼中,2015年的哪些经济大事改变着中国?又怎样影响你我的生活?

2016-01-04 09:40:08

摩根大通曾预测,2015年中国将出现“双速经济”现象,即传统制造业与服务业出现分化,现实是两者的增速差距达到史上最大。摩根大通中国首席经济学家朱海斌判断,“双速经济”在2016年还会持续。

2015-12-31 10:11:52

12月20日,国家发改委网站发布国家发展改革委员会经济研究所课题组报告。报告指出,2015年经济运行的总体特征是稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧,各领域分化加剧,动力转换过程中有利因素和不利因素并存。报告分析2016年经济增长趋势时指出,制造业投资增速可能下降1.5个百分点,房地产投资可能降至零增长。

2015-12-21 14:20:48

 经济下行压力加大,新常态下明年的经济将如何发展?调结构的同时能否保持稳增长?每年的中央经济工作会议都被外界密切关注,以此来寻找未来经济发展的“蛛丝马迹”。据《人民日报》报道,昨日,中国经济最权威的“风向标”中央经济工作会议在北京召开。

2015-12-20 09:08:29

12月17日,央行研究局首席经济学家马骏带领的研究团队在央行网站发布工作论文称,产能过剩、制造业利润下降、不良贷款率上升等因素仍将对明年经济构成下行压力,但随着国内房地产市场的复苏,各项稳增长和结构性政策效果的逐步显现,以及外部需求状况的好转,未来几个季度中支持我国经济增长的积极因素将有所增加,经济结构将得到进一步改善,预计2016年实际GDP增速为6.8%。

2015-12-17 09:37:57

著名经济学家、北京大学光华管理学院荣誉院长厉以宁在近日举行的“2015搜狐财经年会:新风口新引擎”上做主题演讲时表示,今天遇到的问题不是一朝一夕造成的,需要通过改革来改变,改革要慢慢来,不能急。2016年经济可能还是在困难中前进,但势头比今年要好一点。

2015-12-11 14:48:03

备受关注的2016年中央经济工作会议即将召开,作为年度最重磅的经济会议,中央经济工作会议透露出来的,不仅是总结2015年中国经济的成绩单,更是定调2016年的经济工作重点和宏观政策走向。

2015-12-07 10:55:27