冀东水泥扣非后净利大增80%,“溢价”要约的金隅集团守得云开吗

2018-10-20 08:54:07

从冀东水泥发布2018年半年度超出市场预期的利润增长及大幅下降的管理费用来看,金隅集团与之重组之后,消除内部竞争确使经营效率有所提升。

  10月18日,金隅集团(02009-HK)在港交所发布关于冀东水泥(000401-SZ)2018年第三季度报告的业绩公告。根据巨潮资讯网提供的数据显示,由金隅集团直接和间接控股约37%的冀东水泥在今年第三季度录得同比增长15.57%的营业收入至91.58亿人民币,其中归属于上市公司股东净利润同比增加13.16%至6.60亿;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长79.52%至6.65亿元,基本每股收益为0.49元。

冀东水泥2018年第三季度主要财务指标

  从中报的业绩情况来看,冀东水泥在今年上半年便已打破5年以来扣非归母净利为负的魔咒,实现正向收益。本年第三季度冀东水泥喜提好成绩还需感谢两大利好助力,一是金隅集团在年初2月就与冀东水泥签订协议,组建合资公司共同管理水泥业务,而该合资公司已在三季度正式运营并表,步入正轨;二是金隅集团以溢价18%(按照要约前个交易日冀东水泥收盘价 9月6日9.87元/股)要约收购冀东5%的股份。金隅集团管理层表示,公司如此看好冀东水泥未来之发展,主要还是围绕“补短板”和“雄安新区”两大基调。华北地区对政策改善比较敏感是没有错,但是受环保限产、工程停滞的影响犹存,现在就对金隅集团眼中的美好未来憧憬太过还言之太早,毕竟无论从其业务进展、行业排行还是冀东水泥部分业绩指标情况来看,金隅集团还有不少拦路虎。

  水泥地产两大业务侧重不明

  金隅集团到底是一家水泥制造厂家才是房地产开发商?相信不少人有这样的疑问,皆因水泥地产两大业务在金隅集团的业绩报中侧重不明又表现不稳定。按照金隅集团于年报中的自我介绍,它其实是一家拥有纵向一体化产业链的水泥公司,即集水泥及预预拌混凝土-新型建材制造及商贸物流-房地产开发-物业投资与管理于一身的独特水泥制造商。按照2017年年报中各大主营业务收入占据总收入的比例情况来看,水泥及预拌混凝土分部比重最大,其次则是房地产开发分部,但有意思的是物业投资管理业务分部的毛利率却高于水泥及房地产加起来的毛利率。

金隅集团2017年年报

  水泥业务和地产业务业绩表现不稳定同时也体现在2017年年报及2018年中报内。根据金隅集团公布的数据,其在2017年取得同比增长仅为5.6%的母公司股东净利润28.37亿乃主要受惠于水泥业务于上年展现的强劲复苏趋势。那是由于水泥价格受供给侧改革影响大幅反弹;而在需求端,水泥销量于2017年同比增长79.9%,加上冀东水泥带来收入贡献导致当年业务的同比增长。但是,金隅集团地产业务却于当年偏弱,收入同比下降12.8%至160.8亿,年报中解释该分部下降主要是因为结转面积同比下降18.0%所致。


金隅集团2018年第一季度报告

  时间到了2018年一季度,金隅集团录得净亏损2.13亿元的业绩表现主要是受期内入账的销售建筑面积减少及水泥和熟料销量的两面拖累。管理层曾解释道,金隅集团并非一家规模很大的房地产商,因此入账收入时间未必平均分布,再看看一季度表现平平的水泥业务,虽说受环保核查和3月全国人大会议影响,但也折射出其实对这两大表现均不突出的业务,金隅集团对其采取的策略上侧重可能有问题。

  2018年中报指出,对水泥业务未来的发展,金隅国际希望采取发挥水泥生产和预拌混凝土发展相互支撑的内在联动机制,在重点区域市场布局预拌混凝土产业。金隅集团这样侧重预拌混凝土的策略,实际上与它的水泥和预拌混凝土的产能和销量的情况不搭,在水泥行业良好的走势下,水泥无论在产能或是销量都远高于混凝土。相比于“走偏”的水泥业务战略,金隅集团在房地产开发板块上似乎是正中要害的。在“立足北京、辐射京津冀、长三角、成渝经济区三大经济圈”的全国化开发格局内,金隅集团将重点划在北京市保障房建设上,并试图进入特色小镇、产业地产、科创地产等多个领域,以新兴业态来反哺公司的房地产开发。

  每吨综合毛利有差距、销量下滑

  2018年上半年,金隅集团的业绩终在第二季度扳回一局,致使上半年录得归属母公司股东净利润同比增长30.5%的情况。2月与冀东水泥的业务整合成效初见,再加上上半年水泥平均售价普遍上涨,金隅集团在水泥及预拌混凝土板块盈利大幅好转。据中国水泥网统计,截止2018年6月底,全国42.5级水泥平均价格为428.5元/吨,较去年同期342.83元/吨的价格,涨幅80元/吨,华东、华南等地区涨幅更大,杭州地区6月底均价为510元/吨,较去年同期335元/吨的价格,涨幅达到了175元/吨左右。

全国各地区水泥平均价格 图片来源:中国水泥网

  水泥平均售价的上涨导致吨净利及吨毛利上涨至历史高位。以海螺水泥(00914-HK)为例,据中国水泥网统计,截至2018年上半年,海螺水泥的吨净利已达近十年来最高值,而其吨期间费用则是行业最低,为22.34元/吨;综合毛利(水泥和熟料)方面达到人民币137元/吨。相比之下,金隅集团的每吨综合毛利同样为人民币106元,主要因为华北地区的利用率较低的原因。

  另外从水泥行业上市公司披露的水泥销售情况来看,海螺水泥、华新水泥(600801-SH)、塔牌集团(002233-SZ)和万年青(000789-SZ)在2018年上半年水泥销量同比均有所增加,而冀东水泥、上峰水泥(000672-SZ)、金隅集团、祁连山(600720-SH)和宁夏建材(600449-SH)等的销量却出现下滑的情况。行业收入利润增加,但各企业销量涨跌均具,综合毛利也因人而异。

  管理费用大增

  在持续高压的环保下,环境问题最为严峻的京津冀地区在停窑限产执行上会更加严格。年初环境保护部印发《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》,规定从6月1日起,京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值,水泥行业从10月1日起开始执行。另外10月开始北方各地将陆续出台冬季错峰生产方案,执行时间多在11月初或中旬,在后期供给减少预期下,水泥平均售价将会持续攀升。由于金隅冀东两者合并之后在京津冀地区市占率达50%以上,停窑限产对其造成影响要更大。


金隅集团2017年年报

  单从金隅集团2018年中报内看,管理费用从2017年同期的26.71亿上升16%至30.94亿,而该项指标数据从2017年开始便大幅增加。由于在2016年年末只包含了冀东第四季度的数据,当年的管理费用只同比增加了28%;但在2017年,该指标数据便骤然增加63.5%至62.26亿,其中因限产停工带来的直接管理费用增加16.04亿,这是由于2017年国家环保政策趋严、错峰停窑时间拉长和范围扩大等因素造成。

  “雄安新区”+“补短板”

  从冀东水泥发布2018年半年度超出市场预期的利润增长及大幅下降的管理费用来看,金隅集团与之重组之后,消除内部竞争确使经营效率有所提升。出于当前市场风险偏好出现明显下降及大宗周期品板块估值中枢整体下移的考虑,中金公司将冀东水泥的目标价从16.5元下调至14元,但认为该目标价仍有35%的上升空间;而海通证券对其则给予“优于大市”的评级,认为其合理价值区间是在12.96元至16.20元间。针对金隅集团以11.68元/股的价格收购冀东水泥,此价位也并未算得上真正的“溢价”。

  资管新规的执行,国常会“财政政策要更加积极”的态度、交通部“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”的发言以及总理亲临考察川藏铁路,铁路投资重回8000亿,水泥的运输半径决定了公司或将较大程度受益于京津冀一体化和雄安新区的建设。在区域供需改善的背景下,金隅冀东与唐山11条无石灰石资源的生产线成立统一销售公司,中长期开看,协同效应会增强公司在水泥板块的盈利能力。而对金隅集团本身具有特殊性的主营业务而言,由于其房地产开发业务在2018年第二季度表现有所改善,上半年房地产开发业务的入账销售面积明显优于第一季,公司管理层预计该业务全年毛利率将达到约30%。

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此次交易完成后,公司持有福龙水泥的股权由28%增加至100%。与此同时,冀东水泥与金隅集团重组“落幕”,公司控股股东变为金隅集团。

2021-12-17 09:40:05

近日,冀东水泥发布了关于选举职工代表监事的公告,公告原文如下。

2021-02-05 09:44:02

在首批资产注入完成后,仅6个月,金隅冀东资产重组重回公众视野。近日,冀东水泥发布《重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》,冀东水泥重大资产重组获股东大会批准后,即可实施。

2019-01-26 11:35:23

刚刚得到金隅集团“保价式”要约收购的冀东水泥,10月31日又被媒体爆料,其旗下内蒙古冀东水泥有限责任公司投资超过1.5亿的采矿项目,由于无法进入环评程序,项目已停滞2年,并一直拖累着公司业绩。

2018-11-11 16:16:25

从冀东水泥发布2018年半年度超出市场预期的利润增长及大幅下降的管理费用来看,金隅集团与之重组之后,消除内部竞争确使经营效率有所提升。

2018-10-20 08:54:07

冀东水泥10月11日发布2018年前三季度业绩预告,预计公司2018年1-9月净利润为13.80亿元~14.30亿元,上年同期为6.68亿元,同比增长106.52%~114%。

2018-10-11 09:15:25

继今年5月增持之后,冀东水泥间接控股股东北京金隅集团股份有限公司(下称“金隅集团”)将再次出手增持。

2018-09-07 10:35:39

冀东水泥7月21日在互动平台表示,重组没有障碍,合资公司已经成立,公司与金隅集团正在进行30家子公司股权和2家分公司资产的交割工作,待重组完成时,金隅集团的10家水泥企业将纳入公司合并报表范围。

2018-07-23 13:52:35

5月25日下午,冀东水泥在环球贸易中心召开2017年度股东大会。公司党委书记、董事长姜长禄主持会议,公司股东及股东代表、董事及董事候选人、监事及监事候选人出席,高级管理人员列席了本次会议。

2018-06-06 14:23:06

冀东水泥5月24日晚公告,公司间接控股股东金隅集团5月24日通过大宗交易方式增持1348万股,占公司股份总数的1%,成交均价为11.41元/股。金隅集团及其一致行动人拟在未来十二个月内增持不超1%股份。

2018-05-25 09:07:23

冀东水泥 5月7日在互动平台表示,目前雄安新区没有大规模动工,最先建设的市民中心的水泥全部由公司供应。

2018-05-08 09:13:20

2018年第一季度,冀东水泥(000401.SZ)实现营业收入约19.88亿元(人民币,下同),同比增长13.02%。

2018-04-20 09:11:55

1月12日,冀东水泥召开重大资产重组媒体说明会,就本次重组上市的不确定性、重组交易的合规性、标的资产的持续盈利能力、重组未规定业绩补偿等方面提出问题。

2018-01-13 08:55:09

今日,冀东水泥重大资产重组媒体说明会在深圳证券交易所举行。

2018-01-12 10:37:27

一季度实现“开门红”,上半年完成“时间过半、任务过半”,冀东金隅战略重组的“红利”不断彰显并日益放大,被业内人士誉为深化供给侧改革的“唐山范本”。

2017-07-25 09:12:14

唐山冀东水泥股份有限公司9月19日发布关于收到商务部反垄断局《审查决定通知》的公告。经商务部反垄断局审查,决定对金隅股份收购冀东集团股权案不予禁止,从即日起可以实施集中。

2016-09-20 09:20:08

7月20日,北京金隅股份有限公司(以下简称“金隅”)发布关于对冀东发展集团有限责任公司(以下简称“冀东集团”)增资并收购股权事宜进展公告,表示冀东集团已于7月18日收到国资委出具的《关于冀东发展集团有限责任公司协议转让所持部分唐山冀东水泥股份有限公司和唐山冀东装备工程股份有限公司股份有关问题的批复》(国资产权[2016]702 号)。

2016-07-20 09:50:29

7月13日,冀东水泥在深交所召开重大资产重组媒体说明会,就重组方案、合规性、必要性及投资者关心的问题进行了详细说明。

2016-07-14 08:59:04

本文系国泰君安所作关于冀东水泥(000401)深度研究:冀东金隅重组方案落地,我们认为重组后冀东成为京津冀唯一龙头,市占率过半,有望成为市场格局变革者。

2016-07-08 09:02:23

冀东水泥百亿重组计划6月30日揭开谜底,金隅股份、冀东水泥同时发布公告,冀东水泥拟以发行股份方式向金隅股份购买其持有的金隅水泥经贸等31家公司的股权……交易完成后,冀东水泥将成为金隅股份旗下的水泥资产上市平台,有利于进一步推动京津冀区域内水泥企业的兼并重组,化解过剩产能、优化京津冀产业结构和布局。

2016-06-30 08:51:42

冀东水泥(000401)(000401-CN)、*ST 冀装(000856-CN)周二晚间双双发布公告,因金隅股份(601992)(601992-CN)拟通过增资扩股和股权转让方式取得公司共同控股股东冀东集团55.00%股权。公司间接控股股东将变更为金隅股份,实际控制人将由唐山市国资委变更为北京市国资委。

2016-06-01 09:41:08

唐山冀东水泥股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)因实际控制人唐山市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“唐山市国资委”)和北京金隅集团有限责任公司筹划战略合作,合作内容可能涉及本公司,经向深圳证券交易所申请,公司股票于2016年4月6日起停牌。

2016-05-25 09:45:41

5月10日,唐山冀东水泥股份有限公司发布重大资产重组停牌进展公告。

2016-05-10 09:13:59

4月6日,冀东水泥、冀东装备及金隅股份集体发布停牌公告称,公司分别接各自实际控制人、控股股东通知,唐山国资委正与金隅集团筹划战略合作,合作内容可能涉及上市公司。据业内人士分析,此次停牌的冀东水泥、金隅股份均属水泥行业,在供给侧改革的大背景下,其停牌事项或与水泥产能的整合有关。

2016-04-06 09:03:46

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