为对冲经济下行、消费不足，中国基础设施投资加速，逆转连年下跌态势。
1月17日，国家统计局数据显示，2022年全年基础设施投资(下称“基建投资”)增长9.4%，这是自2018年基建投资告别两位数增长，且近年来增速持续下行态势下，首次止跌回升，且明显高于2021年(0.4%)，成为去年中国经济数据中一大亮点，也推动去年四季度经济好于预期。
那么为何去年基建投资增速一改下行颓势快速反弹？今年经济下行压力依然较大，基建投资又将有何表现？
逆势反弹背后
通过扩大基建投资来对冲经济下行，是中国稳定宏观经济的一大重要手段。
2017年以前，中国基建投资保持着两位数高增速，但此后在地方政府债务风险约束下，监管趋严、投入基建资金收紧、项目储备不足等原因，导致基建投资增速持续放缓，但这一趋势在去年逆转。
国家统计局局长康义在国新办发布会上表示，基础设施投资连续加快，整个基础设施投资同比增长9.4%，其中水利管理业13.6%、公共设施管理业10.1%、信息传输9.3%。
上述基础设施投资，包括交通运输、邮政业，电信、广播电视和卫星传输服务业，互联网和相关服务业，水利、环境和公共设施管理业投资。不含电力、热力、燃气及水生产和供应业。
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，去年基建投资明显回升，对冲了房地产投资快速下行和消费低迷，起着扩大需求的作用，是去年经济的主要支撑力量。另外基建投资从中长期看有利于优化供给结构，提高经济运行效率。
为何去年基建投资增速相比上一年明显反弹？
罗志恒分析，这主要取决于两方面的因素。一方面财政政策积极发力、靠前发力，一般公共预算支出中农林水、交通运输支出增速相对较高，专项债新增额度及前期结转额度较大。另一方面财政和金融协同配合发力，政策性金融工具使用，较好地解决了项目资本金不足的问题，加快推动项目落地。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，去年基建投资大幅增长的原因是2022年一揽子稳住经济大盘政策及其接续政策对基建投资的支持力度很大，包括加发5000多亿元专项债地方结存限额，政策性金融工具持续加码，PSL“重出江湖”等，银行也在显著增加对基建项目的信贷投放力度。
“这抵消了严控地方政府隐性债务风险对城投平台融资的抑制效应，以及地方政府土地出让金收入下滑带来的影响，为2022年基建投资高增长提供了充足的资金来源。”王青说。
去年为了应对经济下行，地方加快推进重大基建项目，为了给这些重大项目融资，地方主要用于基建投资的地方政府专项债券发行规模首次突破4万亿元，国家还通过7400多亿元政策性开发性金融工具，来解决重大项目资本金不足问题，并鼓励政策性、开发性银行用好今年新增的8000亿元信贷额度，引导商业银行通过银团贷款等方式同步跟进重大项目配套融资。
中国人民银行数据显示，2022年末，投向基础设施领域的中长期贷款余额同比增长13%，比各项贷款增速高1.9个百分点。
王青表示，在近期政策性开发性金融工具快速落地，银行基建配套贷款发放力度加大，以及各地重大项目开工、施工节奏加快带动下，年末基建投资继续提速。据他们测算，2022年12月基建投资同比增速达到14.3%，创年内新高，连续两个月保持两位数增长，成为四季度宏观经济运行好于预期的重要推动力量。
今年仍将保持较高增速
去年中央提出全面加强基础设施建设。基础设施建设是稳投资、扩内需、拉动经济增长的重要途径，也是促升级、优结构、提高发展质量的重要环节。近期中央经济工作会议要求，要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。
康义认为，今年预计固定资产投资还有望继续增长。这是因为全面建设社会主义现代化国家，投资潜力巨大；补短板、强弱项，投资空间非常广；创新发展投资动力比较充足；基础设施投资带动进一步增强。
“从先行指标看，2022年全国新开工项目计划总投资比上年增长20.2%，增速连续4个月超过20%。去年12月份，新入库的固定资产投资项目达到3.8万个，比11月份增长7.5%。从这些指标看，支撑2023年的投资还是有比较好的基础的。”康义说。
当前国际形势依然复杂严峻，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济恢复基础仍不牢固。英大证券研究所所长郑后成认为，展望2023年，基建投资大概率还是宏观经济的重要支撑，是经济增长的“主力军”。
罗志恒表示，2023年的基建投资增速预计还将实现较高增速，可能在8%左右。这一方面是形势所需，2023年外需环境发生重大变化，全球经济下行引发出口回落，亟需扩大内需尤其是扩大投资，而房地产和消费好转需要时间，有不确定性，基建是稳经济重要抓手。
“另外今年财政政策加力提效，财政赤字和专项债仍将保持较大规模，而且中央对地方转移支付也将保持一定力度，推动地方政府投向基建领域，同时专项债的实施范围可能有所扩大，适当降低对部分项目经济收益的要求。”罗志恒说。
王青预计，今年基建投资还会保持较快增长，增速可能在6.0%左右。今年基建投资增速之所以会较2022年有所下行，主要缘于在经济运行好转前景下，2023年基建投资逆周期调节需求下降。而基建投资增速继续保持较快增长水平，则主要受宏观政策还会保持一定稳增长力度，以及为对冲房地产投资下滑影响等因素支撑。
为了稳经济，今年地方继续将扩大有效投资作为重点工作之一。
国金证券首席经济学家赵伟梳理发现，截至1月15日，23省市披露2023年固定资产投资目标，平均为8.4%，可比投资目标较2022年的上调0.3个百分点。产业转型升级、基建超前布局等是地方重点工作。其中在基建方面，重点强调落实交通水利等“十四五”规划项目。
比如，重庆今年的政府工作报告提出，扩大基础设施投资，完成交通投资1100亿元、城建投资1350亿元、水利投资390亿元、能源投资400亿元，力争全年基础设施投资增长11%以上。
目前基建投资资金最主要来自自筹资金，包括政府性基金、地方专项债、城投债、政府和社会资本合作(PPP)、非标等。在地方政府债务约束下，如何撬动民间投资成为未来基建投资增长的一大关键，规范运用PPP模式尤其重要。
长期关注基建领域的大岳咨询董事长金永祥告诉第一财经，专项债和PPP是基建投资主要资金来源，去年PPP新增入库项目投资总额出现明显下滑，而专项债发行规模明显增长。伴随疫情的好转，今年财政投资将逐步回归正轨，专项债发行规模上涨空间有限，加之地方政府配套资金及社会融资部分筹集比较困难，专项债总体趋势将是下降的。PPP经过2022年的政策支持和各地的前期准备，今年将会有较大幅度增长，占基础设施投资的比重会上升。
“今年稳增长的压力依然大，稳投资依然是稳增长的重要手段，因此基础设施投资增长幅度不会降低，考虑到近期政府强调支持民营经济，预计2023年的总体形势有利于PPP的发展。”金永祥说。
今年基建投资重点依然以交通、水利、市政等传统基础设施为主，其中新基建被看好，今年新基建也被纳入专项债投向范围。
罗志恒表示，从目前地方两会的情况看，基建可能主要投向市政和产业园区、轨道交通、能源、农林水利、生态环保等领域。
王青表示，去年以水利投资高增为代表，传统基建投资增速大幅上扬。这背后除了较快发挥稳增长效应外，另一个重要原因是强调“以工代赈”效应，缓解农民工就业压力。展望2023年，以数字、智能、低碳等领域为代表的新基建将成为各地投资的重点。
“在支持政策持续加码和市场需求回升推动下，我们预计2023年新基建投资增速有望达到15%至20%左右，较整体基建投资增速高出10至15个百分点，将发挥较强的投资拉动作用。”王青说。
