近日，国家统计局公布了2021年1~2月宏观数据。水泥大数据研究院观察分析如下：
(1)水泥产量：1~2月水泥产量共2.41亿吨，同比增长61.1%。日均产量约409万吨，较2019年同期增长13.92%，年均复合增长率为6.73%。
(2)宏观需求：1~2月，南方多地区有寒潮侵袭，叠加春节长假影响，水泥市场处于传统淡季。整体来看，沿江熟料提前两轮回涨支撑南方水泥市场行情企稳，印证水泥需求回升态势。基数低导致1~2月经济数据整体高增长，下游房地产与基建保持稳增长态势不改，水泥需求有稳定向好预期。
(3)后市展望：金融监管对房地产的态度是短期内决定房地产市场走向的关键性因素，密集出台的调控政策奠定“房住不炒”的基调，流动性制约使得房地产市场短期降温。基建方面仍将是支撑水泥需求增长的主要动力，2021年财政支出向基建倾斜的预期较高。
一、房地产调控以降温，基建增长仍可期
2021年1~2月，全国固定资产投资（不含农户）达45236亿元，同比增长35.0%，较2019年同期增长3.5%，两年平均增速为1.7%。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长2.43%。
分产业看，第二产业投资12190亿元，增长34.1%。其中，采矿业投资增长15.8%；制造业投资增长37.3%；电力、热力、燃气和水的供应业投资增长25.5%。第三产业投资32009亿元，增长34.6%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气和水生产和供应业）同比增长36.6%。其中，水利管理业投资增长47.2%；公共设施管理业投资增长42.3%；道路运输业投资增长30.7%；铁路运输业投资增长52.9%。
（1）房地产：监管政策频出，流动性制约短期降温
2021年1~2月，房地产开发投资共13986亿元，同比增长38.3%；较2019年同期增长15.7%，两年平均增长7.6%。从项目层面来看，2021年1~2月房地产开发企业土地购置面积为1453万平方米，同比增长33.0%，较2019年同期下降5.97%。2021年1~2月房地产开发企业房屋施工面积共770629万平方米，同比增长11.0%。房屋新开工面积17037万平方米，同比增长64.3%。房屋竣工面积13525万平方米，同比增长40.4%。从销售层面来看，2021年1~2月商品房销售面积共17363万平方米，同比增长1.05倍，较2019年同期增长23.1%，两年平均增长11.0%。商品房销售额共19151亿元，增长1.33倍，较2019年1~2月份增长49.6%，两年平均增长22.3%。
图1、2：房地产开发投资及本年购置土地面积累计值与累计同比
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
整体来看，房地产行业融资普受结构性政策的限制，从“三道红线”到2021年1月1日起实施的“房贷集中度管理”，进一步提高比例限制均对房地产企业的间接融资能力有所影响，进而严控房地产融资总量的增长。今年来看，房地产贷款余额增速将有大概率进一步回落。
此外，房地产开工与销售的偏离印证，房地产投资的短期增速或有企稳迹象，长期来看，仍将受制于信用环境收敛、土地供应以及结构性政策调整。
（2）基建：财政支出倾斜，重大项目工程持续推进
2021年1~2月份，不含电力和含电力的基础设施建设投资分别同比增长36.60%和34.95%。从三大细分领域来看，水利、环境和公共设施管理业同比增长42.20%；交通运输、仓储和邮政业同比增长31.00%；电力、热力、燃气和水的生产和供应业同比增长25.50%。
从资金方向来看，2021年既存杠杆较高，专项债资金重点转向使用方面。财政部、发改委在《关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知》中明确表示，交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保项目、社会事业、城乡冷链物流设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等九大领域将是专项债使用的主要方向。发改委亦强调，应着力加大新型基础设施投资建设，推进“十四五”重大工程项目建设，推动重点城市群、都市圈城际铁路、市域铁路等建设，推进城镇老旧小区改造等。
图3：基建投资（含电力）累计同比增长34.95%
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二、工增稳增长，动力煤见顶回落
（1）工业增加值增速稳定回升
2021年1~2月份，规模以上工业增加值同比增长35.10%，较2019年1~2月增长16.9%，两年平均增长8.1%。从环比看，2月份规模以上工业增加值较上月增长0.69%。从三大门类来看，1~2月份，采矿业增加值同比增长17.5%；制造业增长39.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长19.8%。
图4、5：工业增加值整体及三大门类均同比稳定回升
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（2）能源：动力煤价见顶回落，后续仍有反弹预期
截止2021年2月28日，山西优混5500大卡动力煤报价585.50元/吨，较2020年末下降16.25%，较2020年同期上涨4.55%。由于供给端释放不及预期，供需错配导致动力煤价格在2020年四季度一路攀升，在一月份内达到顶峰后，动力煤价格急转直下并于二月底打破600元/吨大关。
随主产地煤矿安全生产管控升级，坑口现货价格逐步上涨态势明显。下游电力、水泥、煤化工需求稳定，补库存行情较好，动力煤价格短期仍有上涨预期。
图6：动力煤价格现价格拐点，后续有继续上涨预期
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三、水泥产量：全年产量同比增长
2021年1~2月份，水泥产量共2.41亿吨，同比增长61.1%，较2019年同期增长13.92%。较之往年，2021年南方水泥市场启动较早，沿江熟料价格提前两轮回涨印证市场需求转好，下游房地产及基建施工需求高企支撑水泥产量走高，不仅较2020年同期有大幅增长，同时较2019年相比，两年平均增长率仍有6.7%。
作为“十四五”开局之年，2021年财政支出重点有望倾斜向基建相关，后者占比有望实现较快上升。在密集出台的调控政策下，房地产市场仍将维持短期降温预期，流动性将是制约房企的核心所在。稳定的基建端高增速将为水泥需求增长持续提供动力，2021年水泥全国需求总量仍将维持增长预期。
图7：水泥产量同比增长61.1%
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