2020年上半年，西部建设（sz.002302）实现营收96.03亿元，同比下滑9.21%，归属于上市公司股东的净利润为2.96亿元，同比萎缩3.13%，上半年加权平均净资产收益率为4.06%，较去年同期减少0.52个百分点。
公司净利润下滑并未是主营业务拖累，因为公司上半年成本控费表现优异，使得公司主营业务的毛利达4.42亿元，同比增长10.30%，毛利率达10.81%，较去年增加1.06个百分点。而公司净利润下滑主要是公司对联营企业和合营企业的投资收益亏损以及今年并未像去年有非流动资产处置利得进来，数据显示，上半年公司投资收益亏损0.17亿元，同比大跌413.33%，营业外收入同比下滑56.64%。
图1、2：上半年公司营收同比下滑9.21%，归母净利润同比下滑3.13%
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
西北、东北市场收益增长 六成市场收益下滑
上半年，西部建设有11个市场业务收入实现正增长，其中柬埔寨收入增加最明显，大增100%，再是甘肃、广西、印尼、江西、湖南、山西收入同比增长25-84%之间，陕西、辽宁、江苏以及安徽收入同比增长4-20%之间。
上半年公司有16个市场业务收入处于负增长，其中河北收入同比大减100%，内蒙古、马来西亚、重庆、湖北、贵州、云南、海南、福建收入同比下滑23-99%之间，最后是河南，减少最少，同比下滑2.74%。
图3：2020H1西部建设27个市场收入表现情况
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商混成本管理优异 量价齐跌
上半年，公司商混业务收入达93.42亿元，同比下滑9.7%，但商混毛利率达10.85%，较去年同期增加1.31%，毛利率增加，主要是成本控费管理优异，上半年公司商混成本同比下滑11.01%，跌幅较收入跌幅大。
公司收入下滑主要是销量下滑及售价下跌导致，上半年，公司销量达到2039万吨，同比下滑7.95%。第一季度和第二季度实现销量585.50万方和1453.50万方，同比分别下滑24.84%和1.21%，主要是疫情防控和各地施工受多雨天气及防汛影响，工程施工延后导致。
商混单位价格及成本下跌，单位毛利增加，上半年，公司商混单位售价和单位成本分别报458.17元/方和408.44元/方，同比分别下滑1.89%和3.32%，单位成本跌幅超过单位售价跌幅，使得公司每方毛利大增11.61%。
表：2020H1西部建设商混业务销售情况
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展望：下半年需求旺季通道开启 亟待订单签约量释放
上半年西部建设的绝大部分市场因疫情防控及汛情影响，商混销量有所下滑，但公司商混订单签约量则是继续增加，上半年公司实现商混签约量合计5482.91万方，同比增长4.89%。其中二季度签约量创近三年每季度的最高量，达4194.81万方，同比大增51.8%。同时，公司实现订单合同额高达251.14亿元，同比增长8.24%。另外，下半年随着降雨天气逐渐退出，以及年底“新冠疫苗”面世，影响商混需求因素将减少。最后，上半年所积压的需求将会在下半年集中释放出来，加之下半年是传统施工旺季“金九银十”。综合判断，预计下半年公司在上半年所承接的商混订单将全部释放出来，预计全年公司商混销量可能接近于或与去年同期水平持平。价格方面，下半年混凝土价格将随着原材料价格上涨而进入上行通道，价格将止跌反弹。
综上所述，预计公司全年营收在销量不变，以及价格反弹回升下，预计营收可能于去年同期持平，但也不排除出现今年下半年下游赶工加码，对商混需求大幅增加的可能性，预计今年公司商混销量有可能超过去年同期，那么预计全年公司营收增速可能真如公司在2019年年报所披露的，增速达到8%以上。
（本文不构成投资建议）
