“中国神泥”将现身,会超海螺水泥?

2020-08-18 14:27:21

从已有数据来看,合并后的天山股份还需要进一步降低负债率,至少保证货币资金能够覆盖短期债务。

中国水泥行业新“一哥”即将诞生。

8月7日,天山股份公告,将通过发行股份的方式,收购中国建材旗下四大水泥板块,包括中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权。

本次“蛇吞象”式的资产重组完成后,天山股份产能将从0.39亿吨跃升到4.33亿吨,成为中国规模最大的水泥上市公司。素有“水泥中茅台”之称的海螺水泥,也只能甘拜下风,让出资本市场水泥“一哥”的位置。

一次煞费苦心的重组

天山股份这个“巨无霸”已经孕育了4年。

2016年8月,中国建材和中材股份实施重组,这两家国字头企业下面都有庞大的水泥业务。

中国建材是中国最大的建材公司,主要业务包括水泥、轻质建材、玻璃纤维及玻璃钢制品以及工程服务业务等四大类,旗下有南方水泥、中联水泥、西南水泥和北方水泥等区域性水泥公司;中材股份则是中国领先的水泥工程公司及第四大水泥公司,旗下有天山股份、祁连山、宁夏建材和中材水泥。

“两材合并”4年之后,中国建材决定把旗下4家水泥公司剥离出去,先行装进天山股份。

从这次天山股份提出的重组方案可以看到,为了打造水泥行业第一股,中国建材也是煞费苦心。

两材合并之后,中国建材水泥板块一共有8家公司。但在这次天山股份发布的交易预案中,并没有将所有的水泥板块都整合进去,只重整中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥四家公司。

中国建材旗下另两家水泥上市公司祁连山、宁夏建材则发布公告称,在条件成熟时尽快推进相关业务的进一步整合。

唯独把北方水泥落下了。

虽然北方水泥非上市公司,不排除以后可能被整合进来,但还是有行业人士对市界表示,因为北方水泥的业绩一直是板块中最差的,这可能是这次重组没有带上它的原因。

所以,这次天山水泥重整的核心思路,还是让业绩好的先上。

其实对于中国建材来说,在跑马圈地之后,从当年的“两材合并”,到后来的主导行业协同生产(通过控制市场上水泥数量稳定产品价格),再到现在的重组上市方案,提高竞争力一直贯穿着中国建材水泥板块的始终。

这主要是因为,中国建材水泥板块发展早期是通过不断收购现有生产线进行跑马圈地的,虽然有利于快速扩张,但也给其水泥板块造成了沉重的负债。

2015年末,中国建材一年内到期的带息债务合计1488.82亿元,但账上现金和等价物只有105.8亿元,远远覆盖不了前者。在“两材”宣布重组的2016年,中国建材资产负债率达到了77.82%。

因为中材股份的负债率相对低,“两材”的合并一定程度上拯救了中国建材的高负债率。

在2016年和2017年间,中国建材相继把中材股份旗下中国中材、宁夏建材、祁连山并入集团,到了2018年,中国建材的负债率降至68.76%。

彼时,中国建材遇到的问题还有低利润率。

2015年,中国建材扣非后的归母净利润亏损44亿元,这是其经历过的最残酷的一年。

事实上,在2016年之前,水泥企业一直在价格战中厮杀,活没少干,但却都没挣到钱。2016年,全国PO42.5水泥的出厂价约250元/吨,几乎就是成本价。而当年水泥产量24.03亿吨,为2015年以来的最高值。

此外,因为中国建材的水泥板块很多生产线是收购来的,设备、年限、企业背景也都不太一样,很难和自建工厂一样进行规模化管理,导致公司内部消耗极大,三费(管理费用、财务费用、销售费用)一直极高。从合并后的数据来看,天山股份近几年的三费占比始终较海螺水泥高出10个百分点左右。

因此,中国建材水泥板块企业探索着一边通过主导行业协同生产,来提高产品价格,另一边也通过内部管控来削减成本。

例如,外部,南方水泥联合海螺水泥,中联水泥联合山水水泥等进行协同生产;内部,中国建材所有的水泥公司统一听从调度生产。总的思路就是通过控制市场上产品的量来维持价格,得以让中国建材的利润率在稳步上升。企业自身也通过精益管理等措施,裁撤人员,减少煤耗、电耗等开支。

不过,那时候行业中对于协同生产的意见并不统一,谁都不敢保证未来会怎么样。

经历了四年发展,市场变得明朗了起来——行业协同成为了常态,水泥也因此成为了不受房地产、基建周期影响的产品,中国建材也开始迈出了下一步。

这次重组之后,中国建材水泥板块业务由各区域各自为政向统一经营转变,不仅各子公司的同业竞争将得到缓解,有利于公司经营效率的提升,同时,全国性的业务布局也可降低由于地区供需变化造成的经营波动。

一直在盈利能力上做文章的中国建材,目的已跃然纸上,就是建立一个中国最厉害的水泥上市公司,和海螺水泥一较高下。

新天山股份成色几何?

把优质资产进行整合之后的天山股份,和海螺水泥相比怎么样?

以规模来说,合并之后的天山股份将成为水泥行业的龙头上市公司。

整合之后,天山股份资产总额达到2630.94亿元,是海螺水泥的1.46倍。但从收入来看,两者在2019年的收入分别为1676.42亿元和1570.3亿元,天山股份(合并计算)是海螺水泥的1.07倍。

收入上差距比总资产的差距要小,意味着海螺水泥每一元资产带来的收入要高于天山股份,资产周转效率更高。

从产能方面来看,新天山股份和海螺水泥分别为4.33亿吨和3.59亿吨,前者领先20.61%。

但在产量被严格控制的眼下,最终产量多少,并不一定由产能决定。只能说在市场供不应求的情况下,天山股份的产能占据优势,但从目前行业携手控制产量的状态来看,这种情况很难发生。

除了规模大之外,整合之后天山股份的盈利能力相比海螺水泥仍有差距。

2019年海螺水泥的毛利率为33.3%,此次合并范围内几家水泥公司整体毛利率估算为33.58%。

但同时要看到,海螺水泥2018年和2019年不断增加的建材贸易业务收入,毛利率低至0.16%,拉低了整体毛利率,也导致其2019年毛利率有所下滑。

如果仅看海螺水泥的水泥和熟料业务,近两年毛利率其实和天山股份的毛利率一样,都处于不断增长的趋势。

从2016年至2019年,其水泥销售业务毛利率分别为34.02%、35.91%、47.42%和47.09%,熟料更是从23.9%逐步提高至2019年的45.22%。背后原因主要在于行业协同下,产量得到控制,价格得到提升。

因此,从水泥业务板块的盈利能力来看,海螺水泥还是优于天山股份不少。

从销售回款的角度来看,此次合并范围内的几家水泥公司,整体的应收账款周转天数在不断降低,表明其销售回款的销量有所提高。但2019年54天左右的周转天数,还是无法和海螺水泥相提并论。

不过,这种差距背后,也有部分是由业务不同导致。

天山股份除了水泥熟料的销售业务外,还有较多商品混凝土的销售业务,而这部分业务主要是面向大型工程类项目,与水泥业务现款现货、银行承兑汇票为主的结算方式不同,一般是根据项目进度进行结算,因此也会拉长整体的应收账款周转天数。

所以总的来说,新天山股份在整体规模上将更胜一筹。但综合现有的成本管控和运营效率来看,海螺水泥最终的净利润仍高出天山股份一大截。

2019年海螺水泥净利润达343.52亿元,而合并计算的天山股份等5家企业的净利润只有126.35亿元,比海螺水泥少了63%。

谁是真正“一哥”?

所谓“一山不容二虎”,同样牵动着投资者心思的,可能还有今后天山股份该如何处理与海螺的关系。两家会打起来吗?如果打的话,谁会赢?

从目前来看,海螺水泥在成本控制上更胜一筹。如果海螺将产品售价控制在自己可盈利、但是天山股份不盈利的区间内,将在价格战中赢得胜利。

但事实是,天山股份和海螺水泥之间的毛利率差距越缩越小,这也就意味着如果海螺想挑起这场战争,必然耗费大量的时间和精力。在尝到协同生产的好处之后,可能谁都不想看到这样的画面。

既然如此,如果按照目前行业内“携手共进”的步调,那么天山股份或许会是更大的受益者。

而这与两者间不同的资产负债率有很大关系。

截至2020年3月末,海螺水泥负债总额323.75亿元,天山股份(合并计算)则为1786.35亿元,两者的资产负债率分别为18.02%和67.9%,差距悬殊。

在业绩爆雷、债务违约频发的资本市场中,大家容易想当然地认为负债越少越好。

但事实上,对于水泥这个相对特殊的行业,如果行业协同生产形成,竞争压力减小,那么在此基础上如果能够小幅提升价格,负债率更高的天山股份,反而能够更好地利用自己的“财务杠杆”,将更多涨价带来的收益增量,转化为净利润。

打个比方,张三(海螺)和李四(天山)都在卖西瓜。每个西瓜售价10元,成本5元,那么,两个人的毛利润都为5元。区别在于,张三的摊位是亲戚朋友们一起入股买来的,而李四的摊位是向银行借钱买来的。

那么,张三和李四为自己的资金来源支付的成本肯定是不同的——入股投资,意味着更高的风险,那么要求的回报率也会更高,而提供借款的银行,通常能够收回本金,风险较小,因此要求的回报率更低。张三要向亲戚朋友们支付3元的分红款,李四只需要向银行支付2元的借款利息。最后,张三剩下2元,李四剩下3元。

这时候如果两人一起涨价,每个西瓜15元,一个西瓜将能带来10元的毛利润。这时候,张三按照去年的分红比例,要向亲戚朋友支付6元,剩下4元。而李四还是只要向银行支付2元利息,剩下8元。

如果看留存收益增幅,张三为100%,李四为167%。

当然,这是在其他各种条件不变的情况下提出的假设,同时,也需要满足将负债水平控制在安全范围之内的前提条件。

从已有数据来看,合并后的天山股份还需要进一步降低负债率,至少保证货币资金能够覆盖短期债务。

在共同利益主导下,行业协同生产还将继续。相比海螺水泥,天山股份在收入和产能上都更胜一筹,随着整合的完成,如果天山股份能将负债控制在合理水平,更好地利用杠杆,控制费用,未来可能成为行业协同的更大受益者。但市场终会发生怎样的变局,仍充满未知数。

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At the meeting, Yan Haochun brought the theme report "Dream of Blue Sky: Exploring the Green Footprint of Cement Industry in the Context of Carbon Market". She pointed out that the cement industry faced the risk of rising costs in the context of the carbon market.

2024-11-01 16:10:56

In this journey of green transformation, the cement industry is firmly moving towards a low-carbon future, from technological innovation to management optimization, from the application of clean energy to the promotion of alternative fuels, each initiative is depicting a new journey for the industry. Let us work hand in hand to lead the wave of emission reduction with innovation, fulfill the green mission with practical actions, write a brilliant chapter of green and low-carbon development of the cement industry, and contribute to the construction of a beautiful earth.

2024-10-31 09:43:57

According to the China Cement Network Market Data Center, the Pearl River Delta in central and southern Guangdong is planning to continue to push up cement prices by 30-50 yuan/ton around the end of the month, and the Guangxi region is temporarily stable. Cement prices in Hunan and Hubei continued to rise by 30-50 yuan/ton.

2024-10-25 17:23:23

On October 25, the "2024 China Cement Double Carbon Conference and the 12th Energy Conservation and Environmental Protection Technology Exchange Conference" continued brilliantly. Gao Dengbang, President of China Cement Association, Zhu Shengli, General Manager of Anhui Conch Group Co., Ltd., Lv Zhijian, President of Xinjiang Building Material Industry Association, Ma Weiping, Chairman of OCC, Jiang Dehong, Vice President and Chief Engineer of Tianshan Material Co., Ltd., Li Jian, Associate Researcher of China Academy of Environmental Sciences, and Fan Yueming, Professor of South China University of Technology. Zhuge Wenda, Chairman of Hubei Century Xinfeng Leishan Cement Co., Ltd., Yan Haochun, Technical Director of China National Inspection and Testing Holding Group and General Manager of Certification and Evaluation Center, China Architecture

2024-10-25 10:53:14

On October 24, the "2024 China Cement Double Carbon Conference and the 12th Energy Conservation and Environmental Protection Technology Exchange Conference" was held in Wuhu, Anhui Province. Gao Dengbang, President of China Cement Association, Zhu Shengli, General Manager of Anhui Conch Group Co., Ltd., Lv Zhijian, President of Xinjiang Building Material Industry Association, Ma Weiping, Chairman of OCC, Jiang Dehong, Vice President and Chief Engineer of Tianshan Materials Co., Ltd., Li Jian, Associate Researcher of Chinese Academy of Environmental Sciences, Fan Yueming, Professor of South China University of Technology, Zhuge Wenda, Chairman of Leishan Cement Co., Ltd., Century Xinfeng, Hubei, Yan Haochun, Technical Director of China National Inspection and Testing Holding Group and General Manager of Certification and Evaluation Center.

2024-10-24 16:55:38

This article is selected from Song Zhiping's book "Reform Heart Road", which describes his motivation and effect of restructuring cement in those years, and has been published by China Cement Network. Recently, there has been a call for restructuring and mergers and acquisitions in the cement industry. Reviewing this old article may have the effect of reviewing the old and learning the new, encouraging the industry to promote a new round of restructuring, and solving the persistent problems of the industry.

2024-09-16 10:19:30

Relevant data show that the industry lost about 1.2 billion yuan in the first half of the year, with sales falling by 11%. Conch Cement: In the first half of the year, the Company achieved an operating income of RMB45.566 billion, representing a year-on-year decrease of 30.44%, and a net profit of RMB3.326 billion, representing a year-on-year decrease of 48.56%. Tapai Group: achieved operating income of RMB1.976 billion, representing a year-on-year decrease of 31.17%; net profit attributable to shareholders of the listed company was RMB226 million, representing a year-on-year decrease of 53.43%. It is expected that with the arrival of the traditional peak season of cement sales, the demand side will be better in the second half of the year than in the first half, and the price side is expected to continue to repair.

2024-08-30 10:06:24

The serious decline in demand, coupled with the fierce market competition, the low opening and low going of cement prices, continued to bottom out, and the loss of the industry expanded. The loss of the industry in the first quarter exceeded that of 2016, and the pressure of enterprise operation was unprecedented.

2024-05-31 14:35:19

Affected by insufficient infrastructure support and the continuous downturn of real estate, the demand of cement industry continued to be weak throughout the year. In 2023, the national cement output was 2.023 billion tons, down 5% from the same period last year. Under the influence of the decline in demand, the contradiction of excess capacity was further intensified, the market competition was extremely fierce, the price of cement dropped significantly, the industry profit shrank sharply again, the annual profit dropped by more than 50%, the development of the cement industry entered an unprecedented difficult period, and many companies suffered heavy losses.

2024-05-23 14:01:48

In the first quarter of 2024, the industry as a whole showed the operational characteristics of "shrinking demand, fierce competition, high inventory and low price".

2024-05-07 09:20:19

Listed companies in the cement industry have released quarterly performance reports one after another, and most enterprises have suffered large losses..

2024-04-30 11:30:16

From a deeper perspective, the stable growth of the cement industry is not only related to the overall situation of the sustainable development of the industry itself, but also directly related to the well-being and job security of every practitioner.

2024-04-24 10:03:43

In 2024, what are the development plans and layouts of the major cement enterprises in the market? According to the annual report of the enterprise, the following are arranged..

2024-04-03 13:45:12

At present, the cement industry is facing serious internal and external troubles, which can be said to be "the autumn of life and death".

2024-04-02 17:13:02

In 2023, the overall operating situation of the cement industry remained grim, with the profits of many listed companies falling sharply year-on-year, the profits of a few enterprises increasing year-on-year, and some regional companies suffering losses.

2024-04-01 09:14:24

Under the background of such a complex and severe cement market, how can the cement industry survive and develop next? The participants had a heated discussion.

2024-03-28 21:39:54

Aggregate business is a temporary "life-saving straw" for the cement industry, not a long-term solution.

2024-03-06 09:27:02

Opening up a new track has become the same choice for many cement enterprises.

2024-01-31 09:04:18

According to China Cement Market Data Center, this week, Jiangsu, Zhejiang, Shanghai and Anhui regions were affected by the decline in clinker prices along the Yangtze River and around Chaohu Lake, and the quotations in all regions showed signs of falling during the week, while the quotations in other regions were temporarily stable during the week.

2024-01-19 16:45:54

CNBM is a comprehensive building materials enterprise, and the aggregate business is an extension of the cement business of the company's basic building materials sector.

2024-01-03 11:33:34

水泥行业应认清形势变化,捕捉低碳大势带来的商业模式变革机会。

2023-12-29 15:02:54

难关未过,未来已来。接下来,让我们一起回顾2023年水泥行业热点事件,总结过往,戮力前行。

2023-12-28 11:49:29

煤炭是水泥生产过程中的主要燃料,其成本占到水泥熟料成本的50%~55%,煤价的波动对水泥成本有着直接的影响,特别是在需求走低的情况下,成本的控制尤为重要。

2023-12-15 09:16:08

2023年11月29日,中国建筑材料联合会召开六届理事会四次会议。

2023-12-01 10:39:25

中国水泥网将于2023年11月29日,在杭州举办以“数据驱动决策 智能引领未来”为主题的“第五届中国水泥智能化高峰论坛”。

2023-11-27 15:17:52

中国水泥网将于2023年11月29日,在杭州举办以“数据驱动决策 智能引领未来”为主题的“第五届中国水泥智能化高峰论坛”。

2023-11-22 09:36:26

云南水泥价格上调;第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动;海螺水泥北方市场拓展之路;中国建材附属公司华东材料将向德邦资管出售并转让基础资产;海螺水泥首次回购公司A股股份。

2023-11-21 14:27:09

前三季度,全国水泥产量14.95亿吨,全口径同比下降4.32%,产量创下近13年来新低。效益方面,受水泥价格跌幅较深和需求下滑影响,行业效益大幅萎缩,水泥企业亏损面超一半。

2023-11-10 16:40:41

按六大区域划分,上市公司在华北、华东以及中南地区水泥营收总体降幅较大。其中,华东和中南地区价格竞争充分,降价风险已基本释放,后续价格存在回升空间,但节奏仍有待观察……

2023-10-30 19:14:58

除塔牌集团、青松建化净利润同比上涨外,其他水泥企业利润均出现下滑,更有不少企业前三季度亏损。

2023-10-30 09:21:55

据中国水泥网行情数据中心消息,近期华东地区市场需求较前期有所好转,出货量有所提高,江浙皖沿江地区基本完成第二轮普涨。周内福建、山东等地涨后价格暂稳运行。

2023-10-27 17:49:04

据中国水泥网行情数据中心消息,前期水泥价格长期低位运行,企业涨价意愿强烈。周内湖南、湖北、河南等地区企业推涨水泥价格20-30元/吨。其中部分市场连续推涨两轮,累计通知涨幅40-50元/吨,执行待观察。两广市场竞争激烈,局部区域水泥价格仍在走低。

2023-09-28 16:13:06

据中国水泥网行情数据中心消息,中秋国庆小长假在即,加之浙江地区重要赛事召开,区域一些工地及搅拌站等处于停工状态,市场需求较前期略有下滑。水泥价格方面,上周江浙皖沪等大面积地区水泥价格推涨15-20元/吨,周内局部市场跟进上调20元/吨,华东整体市场报价涨后趋稳运行。

2023-09-28 13:54:12

据中国水泥网行情数据中心消息,18日长三角地区熟料价格普涨20元/吨带动,周内上海、江苏、浙江、安徽等大面积地区水泥价格跟进通知上调20元/吨,具体落实待观察。此外,山东停窑在即,预计24日起或将继续推涨水泥价格30元/吨。

2023-09-22 16:56:59

展望下半年,尽管需求有向好预期,但地产尚未企稳、基建增速放缓背景下需求好转程度较为有限。

2023-09-21 09:42:44

上半年,全国水泥产量9.53亿吨,全口径同比下降2.4%,产量创下2012年来新低。效益方面,受水泥价格跌幅较深和需求下滑影响,行业效益大幅萎缩,2023年全行业利润总额164.7亿元,同比下降59.8%。

2023-09-20 13:52:49

小编根据报告内容特整理海螺、天山、华润、华新、天瑞、山水六大企业关于对下半年的工作重点及计划。

2023-08-26 12:45:07

8月23日晚间,天山股份发布《关于选举董事长、调整董事会专门委员会委员及聘任高级管理人员的公告》。

2023-08-24 09:20:12

[水泥大数据研究院]水泥产业链指数运行周报(2023.8.11)

2023-08-11 17:17:31

所有的猜测和疑问,都有待上述企业公布中报预告来揭开谜底,中国水泥网也将实时跟踪关注。

2023-07-19 16:02:31

四川多地水泥价格通知上调,山水水泥上半年净利同比减少约145%-150%;海螺新材2023年上半年净利亏损450万–250万;福建水泥高层人事变动;投资2.1亿元,阜康天山水泥计划3年内进行超低排放改造

2023-07-18 13:18:04

在水泥市场疲软的环境下,各大水泥企业纷纷采取行动,加强与上下游的联系,并积极寻找新的合作机会以应对市场的下行压力。

2023-07-17 09:46:58

“新老企业矛盾将加剧,未来市场竞争不可避免。”

2023-07-14 16:46:16

江苏、河南市场面临巨大压力,天山股份、祁连山业绩报告,中国建材、海螺等6家上榜2023年《财富》中国500强;多地发节电倡议!水泥“限电行情”能否再起?载运6000吨水泥外籍货轮突发故障 紧急入境三亚维修

2023-07-13 10:11:34

海螺集团下属公司海螺水泥调整建材贸易业务的发展规划。

2023-07-03 11:20:49

阿达尼在印度水泥行业也是大佬级别的人物,是印度第二大水泥生产商。他2022年收购了豪瑞公司在印度的水泥业务,以105亿美元的收购价获得了每年约7000万吨水泥的产能,由此进入了这一行业。阿达尼计划到2028年将水泥的年产能扩大至1.4亿吨。阿达尼此前已投入16亿美元收购桑吉水泥、彭纳水泥,预计将追加获得2100万吨产能。