“熟料资源化”将在2018年继续对水泥行业产生边际影响

2018-06-07 09:56:52

水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。新常态下的需求周期平抑是大趋势。而,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。

  广西、江西地区的主导企业南方水泥、海螺水泥、华润水泥、台泥水泥、红狮水泥等陆续发布提价通知。江西各企业的调价幅度在30元/吨。广西区域各企业各标号水泥价格上调幅度在10-20元/吨不等。南方、海螺、华润、台泥、红狮、京兰等多家水泥企业集体涨价。

  目前,水泥需求逐步进入到淡季。为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?

  牛邦投教研究员认为,主要有三个方面的原因:

  ●其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低。

  ●对比2017年同期的错峰生产规划,牛邦投教研究员认为,2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强。

  ●“熟料资源化”趋势在不断加速,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。

  在牛邦投教研究员看来,水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。新常态下的需求周期平抑是大趋势。而,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。

  现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头,是可以讲类价值化的逻辑的。

  ●水泥正好从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小。

  ●此外,大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。

  ●最后,“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。

  为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?牛邦投教研究员认为,原因主要有三点:

  ●其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低,错峰生产政策更严,且在“熟料资源化”的背景下供给同比进一步收缩,预计未来三个月水泥淡季价格的下滑幅度有限,对全年的水泥价格形成重要支撑。

  从库容比看,2018年6月初全国水泥库容比仅为54%,从历史来看处于绝对低位,去年同期61%;华东库容比仅不到47%,去年同期约57%。在库容比处于历史低位的情况下,企业协同的心态将更加稳定,价格下滑幅度有限。

  只要天气不特别恶劣,低库容比下的叠加施工的相对连续,对水泥价格能够起到非常重要的支撑作用。

  ●其二、对比2017年同期的错峰生产规划,博览研究员认为,2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。

  例如,山西省2018年非采暖季停窑60天,去年同期20天;江苏省2018年高温梅雨季停产30天,去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大,而且今年错峰的监管执行力度也进一步加强。

  6月1日开始,山东等地的错峰生产就要开始执行,这将大大减少熟料的供应能力从而持续优化行业供需关系。

  ●其三、“熟料资源化”不断提速。今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳,相比其他周期品体现出了较强的韧性。而,进入二季度以来,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。其核心原因是在诸多因素的综合作用下,“熟料资源化”趋势在不断加速。

  往后看,近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。

  比如,浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山)。山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。

  而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。因此,这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。

  水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品

  首先,新常态下的需求周期平抑是大趋势。当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能。因此,决策层更多是希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。

  近期决策层的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程。决策层是希望在经济总量有所缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。

  而,基于当前的决策层各项表述和核心的诉求,博览研究员认为,近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。

  其次,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。

  历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是,现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别。

  现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头,是可以讲类价值化的逻辑的。

  水泥正好从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小。

  大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。

  最后,“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。

  2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,中国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢。

  采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。

  相比之下,像水泥龙头由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。

  水泥龙头布局混凝土、向拉法基“不卖一吨熟料和水泥,只卖商混”的经营模式逐渐过渡,因此,博览研究员认为,通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。

  总结

  简而言之,短期看,市场对需求的预期过于悲观,这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,这是明显的预期差),加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用。

  中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的。

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2019年年底前,省级生态环境部门要出台举报奖励制度相关规定,建立并实施举报奖励制度,推动有条件的设区的市级生态环境部门建立并实施举报奖励制度。2020年年底前,所有设区的市级生态环境部门建立并实施举报奖励制度。

2019-08-20 09:06:15

2019年7月,针对海南、青海、上海、重庆、甘肃、福建六个省(市)和中国五矿、中国化工两家中央企业的第二轮中央生态环境保护督察实施以来,多个环境违法问题陆续被曝光。

2019-08-14 09:04:13

从昔日荒山野岭的山区工厂到如今现代化的大型企业集团,海螺走过了一条从无到有、从小到大的快速成长之路,创建了富有特色的海螺发展模式。

2019-06-04 09:50:43

近年来随着水泥行业加强行业和区域协同,成立多家区域联合公司,区域联合发文,限产涨价的行为,使质疑水泥行业存在“垄断”的声音不断出现。

2019-05-22 09:35:47

目前水泥行业整体供给端增加有限,行业集中度仍在不断提升,在下游基建回暖的背景下,预计今年整体供应将偏紧,行业整体盈利或仍将上升,行业内企业内生现金流获取能力增强。

2019-05-14 16:25:14

水泥行业之“茅台”海螺水泥,对比万科,我们认为海螺盈利模式更占优,有可能颠覆市场对于“周期”的理解,估值被低估,维持目标价56.88元。

2019-05-06 14:42:11

近段时间,全国天气普遍向好,大部分地区水泥市场需求恢复,价格呈现迅猛上涨态势。

2019-04-15 12:00:17

水泥股近两个交易日陷入调整,华新水泥、万年青、上峰水泥等个股持续下跌。但另一方面,行业旺季特征明显,上市公司年报业绩接连“报喜”。对此,机构人士表示,目前行业处于季节性的良性向好状态,价格抬升、库存降低、盈利向好。短期调整更多来自市场情绪面影响。

2019-04-12 09:35:47

4月9日晚间,冀东水泥发布2019年一季度业绩预告称,期内公司预计实现净利润4000万元至5000万元,实现扭亏为盈。华新水泥也公告称,公司预计2019年一季度净利润较2018年同期增加4.5亿元到5亿元,同比增85%到94%。2018年一季度公司实现净利润5.3亿元

2019-04-10 09:07:58

从本质上而言,水泥行业产能过剩并不是单一的降低水泥产业总产量,而是通过整体水泥行业生产结构的调整,提高整体行业在资本市场中的竞争力。而水泥行业供给侧结构性改革在扩大水泥行业在国际市场中资金份额的同时,也可以缓解新增产能对区域行业发展造成的危害

2019-04-02 09:13:41

由于环保限产的边际放松以及地产进入下行周期带来的需求减弱,多数建材子行业将在2019年进入下行周期或面临增速放缓。但是考虑到1)多数建材子行业产品价格及利润2018年仍处于历史高位,2)环保总体而言仍将保持严格;3)中期而言需求总体仍将处于平台期,因此2019年建材行业可能将大概率出现震荡下行的趋势从而出现多个迷你周期,而不会出现类似2015年的迅速崩塌。就各个子行业而言,由于供给端弹性相对较大且基建有复苏预期,水泥行业的表现或将总体好于玻璃及玻纤,而就消费建材而言,由于行业已经进入良币驱逐劣币的时代,龙头企业的配置价值仍然突出。

2018-12-13 16:03:09

日前,生态环境部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、公安部、财政部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部、商务部 、应急管理部、国家市场监督管理总局、国家能源局、北京市人民政府、天津市人民政府、河北省人民政府、山西省人民政府、山东省人民政府、河南省人民政府联合发布《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。

2018-09-29 09:21:22

各市(含定州、辛集市)人民政府,各县(市、区)人民政府,雄安新区管委会,省政府各部门:现将《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》印发给你们,请认真组织实施。

2018-08-29 09:57:50

8月4日,中国水泥网发布信息称,苏南、浙北大区域内水泥价格将在近期上调(做好准备 华东地区水泥或开始涨价了!幅度不小),建德海螺将于8月5日率先上调水泥价格,今日(8月6日)上述信息坐实!

2018-08-07 09:27:07

中泰证券对需求总量并不过分乐观,但也绝不悲观。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作的迫切性叠加当前宏观外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是一种手段。值得重点关注的是确定性的行业格局好转,如结构升级、去产能等大背景。当前时点,贸易摩擦硝烟再起,外部不确定性持续增多。

2018-07-17 13:58:04

受错峰生产和环保因素影响,今年以来,水泥行业边际供给继续保持收缩态势,行业库容比始终处于低位,水泥价格高位震荡。业内人士对中国证券报记者表示,水泥行业下半年需求通常好于上半年,在行业自律逐步完善和环保限产的背景下,2018年水泥行业利润有望创历史新高。

2018-07-10 09:18:01

在行业并没有那么悲观的时候,水泥龙头企业还有自我提升的空间。

2018-07-09 09:35:27

数据显示,截至7月8日,已有5家水泥上市公司发布中期业绩预告,且都预喜。其中,3家预增,两家扭亏。

2018-07-09 09:11:56

水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。新常态下的需求周期平抑是大趋势。而,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。

2018-06-07 09:56:52

错峰限产是驱动2018年上半年水泥业吨毛利大幅改善的主要因素,基于错峰限产边际趋严空间有限、地产投资周期回落、基建全年偏弱的假设,下半年的行业主要矛盾可能从供给缩切换至需求降,供需环境弱于上半年,年内盈利呈下降趋势

2018-05-25 11:03:44

5位行业专家对下半年煤炭、钢铁、水泥等产业的趋势进行研判,对相关产业港股业绩走势有重要参考价值。

2018-05-24 11:23:20

种种数据似乎都在预示着2018年,水泥行业将乘胜追击,一举改写行业净利润的历史记录。通向1200亿元目标的道路宽阔平台,但果真如此嘛?

2018-04-29 10:13:38

近日,长江证券发表研报,从水泥的销售结构、水泥价格走势、水泥供需及竞争格局、水泥企业成本差异及盈利情况等十个方面详细解读了水泥行业。

2018-04-25 18:29:21

与2017年同期相比,一季度CEMPI同比上涨36.2%,单季同比涨幅再创近年新高。一季度六大区域(东北、华北、华东、中南、西南、西北)水泥价格指数环比都呈上涨走势,总体来看,今年一季度水泥行情向好。

2018-04-11 16:26:55

近日华东三家水泥股公布18Q1业绩预告,纷纷靓丽夺目。

2018-04-10 09:15:40

春节过后,主流水泥企业普遍开始季节性让利刺激需求恢复,部分区域水泥价格也出现了松动,水泥龙头企业在多重情绪影响下也无可幸免,刚从股灾砸的坑里探出脑袋,又纷纷跌了下去,随即股票开始呈现多空博弈。

2018-03-06 09:58:13

节后部分市场水泥价格出现一定幅度回落,我们跟踪点评如下:

2018-03-03 10:38:51

四季度旺季开启,水泥价格持续上涨。中金公司于本周集中调研了三家华东水泥企业,与管理层及销售主管共探水泥区域需求及四季度旺季涨价行情,认为四季度水泥旺季整体价格将表现乐观。

2017-10-19 13:16:48

手握200多亿元现金,身处重资产行业却仅有25%的资产负债率,远超同行的成本管控和强劲盈利能力,与工业机器人制造商埃夫特合作探索智能化,加之水泥窑协同处置固废处理的节能环保概念,以及上半年高位减持同行股权获得投资收益18.6亿元所印证出的资本运作能力……其实。海螺水泥有很多“故事”可以讲。

2017-10-19 09:17:25

9月13日,水泥股票集体发力,截至收盘,四川双马涨停,已经连续两天涨停,冀东水泥大涨4.66%,四川金顶、华新水泥、中材国际、祁连山和海螺水泥涨幅在3%以上。

2017-09-14 09:59:34

日前,《广西节能减排降碳和能源消费总量控制“十三五”规划的通知》(以下简称“规划”)印发。规划提到了水泥等行业在淘汰落后产能、全面推行循环经济模式、节能减排工程有效实施等方面的成效,同时指出了水泥等行业脱硝装置等环保设施改造进展滞后的主要问题。

2017-07-20 11:28:27

自去年12月之后,西北地区水泥需求整体呈现回升态势,去年12月份销量同比增速-4.57%,截至5月份,增速已恢复至1.04%,回升幅度达5.6个百分点。区域P·O42.5水泥年初至今报价上涨7.62%,高于全国水平,其中涨幅前三的城市包括西宁、银川、乌鲁木齐。

2017-07-12 09:15:52

得益于错峰生产和行业自律,水泥行业一季度盈利状况大为改观。Wind统计数据显示,2017年一季度,水泥制造上市公司净利润合计为19.71亿元,同比增长505.87%。业内人士表示,今年以来,固定资产投资增速出现回升,尤其是基建投资增速明显提高,为水泥需求带来支撑。同时,错峰生产执行情况较好,企业库存水平普遍不高。

2017-05-09 08:59:42

2017年市场习惯性向2014年对标,心态也偏悲观,但认为2017年和2014年不太相同,应对水泥持乐观态度。

2017-01-25 09:17:35

长期来看,水泥供给侧改革开始向行政化手段倾斜,去产能正在加速推进,而市场对于水泥供给侧改革关注低,存在较大的预期差。我们上周调研了长江流域某非上市水泥公司,集调研精华供投资者参考。

2016-08-10 09:24:07

在市场缺乏热点情况下,具备安全边际、处于涨价通道且还有超出预期可能的水泥股值得配置,分析认为水泥的供给端控制是行业自发行为且具备稳定性,在需求平稳过渡阶段,协同的达成将提升区域的盈利水平,因此还存在一定业绩弹性。

2016-08-04 15:57:31

3月5日,李克强总理在全国人民代表大会上做的政府工作报告指出,在房地产市场走低、通货紧缩抬头的形势下,中国计划将今年的GDP增长目标由之前的7.5%下调至7%,为22年来最低。在此形势下,水泥行业会怎样?

2015-03-10 09:08:26

中债资信评级业务总部副总经理张双双阐述了2015年水泥行业信用展望观点。她指出,2014年行业需求疲软,但在供给端支持下整体弱势平稳运行。2015年水泥行业的主要下游行业表现不一,房地产行业处于周期性底部,民用投资低位增长,基础设施投资保持较快增长,整体预计水泥行业需求维持弱势格局。

2015-02-08 10:35:16

自2013年2季度延续至今行业景气持续向好,业绩继续改善:除冀东、天山、青松业绩报亏外,其他重点公司均同比大幅增长;其中塔牌、祁连山和同力分别增长265.9%、135.2%和134%,海螺、江西增幅90%,华新和宁夏建材增幅在40%上下。

2014-09-03 13:14:54

在水泥板块的上市公司中,塔牌集团、巢东股份祁连山等个股均实现中报大幅预增,海螺水泥等上市公司也都预期业绩正增长。多家上市公司中报业绩出现大幅预增,显然释放出一定的积极信号。

2014-08-08 14:57:54

近日,上市公司开始陆续公布中期业绩,从已经公布的部分水泥企业公告来看,水泥行业上半年业绩总体形势喜人,华东地区的几家水泥上市公司基本都比去年同期大幅度增长。

2014-07-11 14:21:29

综合来看,目前水泥股估值在底部,上半年业绩有望高增长,基本面相对其它投资品更坚挺,二季度进入“稳增长”窗口期,这些都有利于股价的持续反弹,业内人士认为水泥行业至少阶段性(二季度)具备超额收益表现。

2014-06-04 09:15:04

今年一季度在水泥价格高位运行的情况下,水泥上市公司业绩均出现了同比大幅增长,而这一良好的态势有望在二季度得到延续。

2014-04-23 08:55:08

据最新数据显示,全国水泥价格已经出现连续上涨趋势,涨幅达0.38%。近日,国务院常务会议提出稳增长措施的经济政策,将带来铁路投资加快、保障房建设和棚户区改造提速,进而带动水泥需求将在二季度出现较好的增长趋势。

2014-04-22 16:26:30

受部分地区住房限购放开传闻刺激,地产板块昨日大涨同时刺激水泥板块大涨,昨日水泥建材板块上涨幅度仅次于房地产板块,大涨2.64%,其中金隅股份(601992.SH)、冀东水泥(000401.SZ)、海南瑞泽(002596.SZ)、柘中建设(002346.SZ)和海螺水泥(600585.SH)上涨幅度超过4%。

2014-04-03 11:29:17

券商研究报告分析认为,本轮取消低标号水泥,和1999年类似,都是为了提升水泥产品质量,去低标的真正意义是挤压社会粉磨站,利于大企业发展。

2014-02-14 17:35:53

截至目前,19家上市水泥企业中的16家均已发布2013年业绩快报或预告,12家业绩预增、续盈或略增。其中,华新水泥、祁连山、上峰水泥、冀东水泥等8家企业净利润最高预增幅在100%以上。

2014-01-28 17:24:54