海螺水泥在港股市场的估值为什么比在A股高?

2018-11-13 10:17:24

作为强周期性的水泥行业,在2015年行业景气度低点的时候,部分企业亏损严重,只有少部分公司保持微利,但有一家公司,在2015年行业不景气的时候,不但保持盈利且当年实现净利润75亿元人民币、销售净利率高达约15%,好像丝毫不受行业景气度影响,这家公司就是长期带给投资人高回报的——海螺水泥。

  作为强周期性的水泥行业,在2015年行业景气度低点的时候,部分企业亏损严重,只有少部分公司保持微利,但有一家公司,在2015年行业不景气的时候,不但保持盈利且当年实现净利润75亿元人民币、销售净利率高达约15%,好像丝毫不受行业景气度影响,这家公司就是长期带给投资人高回报的——海螺水泥

  能让海螺水泥在行业景气度最低的时候还保持这么高的净利润率,这是什么原因导致的呢?

  低成本优势

  水泥行业不同于高科技行业,不需要太多的研发费用投入,也不需要太多高学历的技术人员,重点在于能否形成低成本的竞争优势,只有低成本优势,才是这个行业真正的“护城河”,因为水泥行业内产品没有明显的差异化,一家公司一旦形成低成本优势,导致竞争对手产品就会被迫降价甚至退出市场,公司进而可以获得更高的市场份额。

  从海螺水泥历年财报中我们发现,公司正是坚持这种低成本战略才在行业内获得较高的竞争优势。

  具体看,公司不断完善“T”型发展战略,在长江中下游及沿海大力推进建设或租赁中转库等水路上岸通道;并购中小水泥企业,改造成粉磨站;同时在石灰石资源丰富的长江两岸建设大型熟料生产基地,发挥长江水路运输的成本优势,快速拓展了公司市场覆盖面。

  正是由于公司在物流成本上利用相对低廉的长江水路运输;在发展上,采取并购上下游企业,使公司实现了大规模快速扩张,同时,在原材料布局上海螺水泥采取在石灰石资源丰富的长江两岸建设大型熟料生产基地(矿山资源有限,一旦取得采矿权,长期有效。一般大型矿山采矿权30年,小型亦有10年之久),这一系列节约成本的战略布局,使公司长久以来在行业获得稳稳的龙头地位。

  在战略布局上,海螺水泥做得非常出色,反映到财务上又会是什么样的结果呢?

  近十年净资产收益率复合增长约15.5%

  我们先看看代表股东净资产投资回报收益的指标:

  下图中,黄线代表行业平均每年的摊薄净资产收益率,绿条代表海螺水泥每年摊薄净资产收益率。

  从上图我们可以清楚看到,在2009年以前,海螺水泥的净资产收益率基本持平或小于行业的平均净资产收益率,我们认为这主要是2010年以前,中国处于快速发展时期,水泥行业发展迅速,各家公司并没有形成自己的核心竞争力。在2010年以后,海螺水泥的净资产收益率一直高于同行业平均水平,尤其是2015年行业景气度最低的时候,公司显示出强大的竞争力,这主要是因为,2010年后国内经济增速逐渐放缓,这才使水泥行业开始优胜略汰,一些中小型企业逐渐退出市场,像海螺水泥这种有核心竞争力的公司逐渐占领其他企业的市场份额。

  我们选取公司近十年的资产收益率,算出海螺水泥平均每年的净资产收益率约15.5%,最低年份2008年净资产收益率也达到10%以上,也就是说十年之前如果投资这家公司的股东,在近十年之间投入的净资产可获得15.5%的复利增长。另外,一般周期性公司在行业景气度较低的时候,净资产收益率会非常低,甚至个别年份会出现负增长,但我们从海螺水泥身上一点也没有看到过这种状况,这也就是说明公司已经把行业景气度的不利影响,降到了最低。

  综上所述,海螺水泥虽然属于周期性行业,但经过公司管理层长期努力,在行业建立起了低成本优势,大幅提升了公司的利润率,这才使公司在行业景气较低的时候继续保持较高的利润率,反映到股价层面就是成熟的港股市场给公司的估值比A股给的估值高。

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Correlation

The price of cement in Jiangsu declined and the price of bagged cement in Guangxi increased; Conch Cement participated in the establishment of a 15 billion fund to invest in the new material industry; CNBM's 40 million tons of aggregate project was put into operation this year; Shandong Linyi and Kangding Paomashan cement assets were auctioned.

2024-02-20 14:52:09

The price difference of cement in different regions of Gansu is large; Xu Mingxia: the industry capacity is getting bigger and bigger; Hainan Kunlun Group has built a new cement project with an annual output of 6 million tons

2024-01-15 13:41:51

精选|2024年混凝土需求预计下滑;超3.5亿元!国家给水泥厂“发钱”;国务院印发《空气质量持续改善行动计划》

2023-12-21 13:29:50

8月23日晚间,天山股份发布《关于选举董事长、调整董事会专门委员会委员及聘任高级管理人员的公告》。

2023-08-24 09:20:12

据悉8月1日至8月31日起新疆博州地区一些熟料线计划执行错峰停窑31天。

2023-07-14 17:49:52

“新老企业矛盾将加剧,未来市场竞争不可避免。”

2023-07-14 16:46:16

中国建材股份有限公司居榜单第58位,仍然稳居前100强之列。山水水泥跌落榜单。

2023-07-14 10:50:40

2023年,共有6家水泥企业上榜《财富》中国上市公司500强排行榜。

2023-07-13 10:16:26

江苏、河南市场面临巨大压力,天山股份、祁连山业绩报告,中国建材、海螺等6家上榜2023年《财富》中国500强;多地发节电倡议!水泥“限电行情”能否再起?载运6000吨水泥外籍货轮突发故障 紧急入境三亚维修

2023-07-13 10:11:34

6月29日下午,中国建材集团党委书记、董事长,中国建材股份党委书记、董事长周育先以《领会精神实质 抢抓战略机遇 奋力推进集团信息化建设与数字化转型》为题讲授专题党课。

2023-07-01 10:27:55

海螺创业发布公告,自2023年6月26日起,于凯军已辞任非执行董事、薪酬及提名委员会成员以及战略、可持续发展及风险管理委员会成员;及刘燕已获委任为非执行董事、薪酬及提名委员会成员以及战略、可持续发展及风险管理委员会成员。

2023-06-27 13:04:05

周育先在讲话中表示,联合发起设立“六零绿色建材日”,是建材行业深入贯彻新发展理念、加快落实国家“双碳”目标的重要里程碑,也是全体建材人共创可持续发展美好未来的重要里程碑。

2023-06-07 15:38:15

4月27日,水泥行业双碳政策研究工作组首次工作会议在京召开。中国建材集团党委书记、董事长,中国建材股份党委书记、董事长周育先,安徽海螺水泥股份董事长杨军出席会议并致辞,特邀专家中国建材联合会副秘书长周丽玮与会指导,中国水泥协会副秘书长李琛和台泥集团副总经理葛保罗参会发言。

2023-05-05 18:57:13

日前,多家水泥上市企业发布2022年公司业绩,其中除青松建化外,净利润均同比下滑,大部分企业下滑幅度超50%。

2023-04-01 12:57:45

3月15-16日,中国水泥网召开了“2023中国水泥产业峰会”,邀请业界领导、专家等共同探讨水泥行业发展方向,凝聚星火之力,推动行业高质量发展。

2023-03-27 11:36:53

3月15日,由中国水泥网举办的“2023中国水泥产业峰会”在杭州盛大召开。

2023-03-15 17:54:48

在需求急剧下降的背景下,水泥行业内焦外困。水泥行业如何重振雄风?水泥企业下一步如何生存与发展?围绕这两个议题,与会嘉宾进行了热烈探讨。

2023-03-14 23:17:32

[水泥大数据研究院]水泥产业链指数运行周报(2023.2.3)

2023-02-03 17:27:22

2023年1月12日,WCA以线上方式召开了第六届会员大会。

2023-01-13 13:00:23

据中国水泥网行情数据消息,本周由于成本压力较大,云南部分地区水泥价格继续推涨20-30元/吨。重庆地区需求低迷,水泥价格走低20-30元/吨,其他市场无明显变动。

2022-12-02 17:11:33

据中国水泥网行情数据消息,本周西南地区整体行情大稳小动。四川、云南局部市场成交价下滑10-30元/吨,整体价格变化不大。

2022-11-25 17:12:10

[水泥大数据研究院]水泥产业链指数运行周报(2022.10.14)

2022-10-14 17:45:26

目前虽在金九银十传统旺季,但两地房建及重点项目偏少,整体需求不温不火,短期内水泥价格暂无上涨的迹象。

2022-09-23 17:47:45

本周江苏大面积地区主要厂家通知上调高标价格10-20元/吨。

2022-09-02 17:57:45

据中国水泥网行情数据中心消息,中旬以来京津冀地区主要厂家通知上调水泥价格30-55元/吨,据目前市场行情来看,仅个别企业小幅上调10元/吨,大多数企业基本未落实到位。近期山西地区略有雨水天气影响,市场需求一般,销量仅在正常的5-6成左右。

2022-08-27 10:05:14

中国建材集团党委书记、董事长,中国建材股份党委书记、董事长周育先率队拜访中国安能建设集团有限公司。

2022-08-04 16:58:34

水泥行业自去年上演收并购大潮之后,进入2022年,这种兼并重组的势头似乎更盛。

2022-07-15 09:05:35

近日,2022年《财富》中国500强排行榜发布,中国建材股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司等7家水泥企业上榜。

2022-07-14 16:04:42

7月11日,“2022中国水泥产业峰会暨TOP100颁奖典礼”在杭州盛大召开。

2022-07-11 19:17:15

6月30日,湖南省建筑材料工业协会在长沙举行换届选举,并正式更名成立湖南省建筑材料联合会(以下简称联合会)。

2022-07-01 09:26:21

在中联水泥等一批先进企业的的影响下,我国水泥行业走上了从“灰色制造”到“绿色智能”完美转型的道路。

2022-05-27 13:58:21

让我们将简单盘点一下近年来国内水泥巨头高层变动情况……

2022-05-23 10:53:23

在王诚上任之后,从他的行程也能看出大多都与“歼30”创新发展行动计划息息相关。在他的带领下,海螺新蓝图徐徐展开。

2022-05-20 13:38:35

笔者判断认为水泥企业之间的竞争即将在物流领域展开。物流销量将成为成本、技术、市场之后另一个竞技场。

2022-04-21 15:40:52

这背后煤炭价格的大幅上涨无疑是主要原因,但普遍存在的销量下滑也是利润下滑中不可忽视的因素。

2022-04-21 10:33:02

整体来看,由于能源价格上涨、环保治理投入增加,加之技术升级投入、并购重组等因素的影响,水泥成本呈现上升态势,进而整体抬升水泥价格,高成本、高价格或成水泥行业新常态!

2022-04-11 10:01:50

4月6日,中央生态环保督察通报,西藏自治区昌都市水泥项目批小建大,生态破坏问题突出。

2022-04-08 09:12:41

截至2022年,累计分红661.8亿元,累计分红比例达29.9%,累计每股分红13.54元。

2022-04-07 08:18:15

据生态环境部消息,为发挥警示作用,切实推动问题整改,现对第一批5个典型案例进行集中公开通报。

2022-04-06 13:09:35

2022年3月,中央第四生态环境保护督察组督察西藏自治区发现,昌都市水泥项目批小建大,生态破坏问题突出。

2022-04-06 10:08:33

据中国水泥网行情数据中心消息,各地疫情管控加严,一些工地及房地产项目开工放缓,华东多地市场需求弱势运行,水泥价格整体稳中有降。

2022-04-02 13:53:04

作为全球最大水泥企业,新天山水泥的战略定位是建设世界一流水泥公司,引领全球水泥产业发展方向,做到经济技术指标一流、综合竞争力一流、可持续发展能力一流,能够输出管理、输出标准,全方位成为业界标杆。

2022-03-28 10:41:20

根据公司股东中国建材股份有限公司推荐意见,经总裁提名,拟聘任李向春先生为甘肃祁连山水泥集团副总裁。

2022-03-18 09:42:32

海螺型材业绩日趋孱弱,体现主营业务盈利能力的扣非净利润指标在2017年至2019年连续亏损,净利润一度不足千万元,2021年预计亏损1.2亿元至1.4亿元。

2022-03-15 11:04:55

芜湖海螺型材科技股份有限公司3月11日晚间发布公告,公司拟通过安徽长江产权交易所公开挂牌出售江苏海螺建材有限责任公司49%股权。

2022-03-14 10:12:59

红狮控股集团有限公司绿色环保低碳建材生态产业园项目总投资80亿元,将建设两条日产8000吨水泥熟料和配套水泥粉磨生产线,年产2×500万吨精品骨料生产线,年产2×50万立方米新型高品质混凝土搅拌站,年产2×50万立方米干混砂浆项目。

2022-03-01 09:11:50

重点做好以下五个工作:一是强化环保督察整改,建立长效机制。二是紧抓“两高”项目整治,推进能源革命。三是推动“双碳”行动,全面绿色转型。四是深入打好污染防治攻坚战,坚守环境底线。五是持续完善管理机制,巩固监管基础。

2022-02-23 15:22:10

回顾过往历程,双方建立了深厚的合作关系,自2019年合作成立的安徽海中环保公司,经过三年的发展,已在11个省份拓展30个项目,合计年处置固危废产能376万吨。

2022-01-20 14:52:03

据中国水泥网行情数据中心消息,华北地区行情淡季趋弱运行。京津冀晋地区处于传统淡季,同时环保管控加严,需求持续减弱。

2022-01-07 17:06:38

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.