综评：2021年上半年，上峰水泥实现营业收入35.94亿元，同比大增25.05%，归属于母公司净利润10.1亿元，同比增长0.12%，加权平均净资产收益率14.32%，较同期下降3.77个百分点。受益于西南、西北地区业务开拓和增加，公司营业收入实现快速增长。
图1、2：2021年上半年营业收入与归母净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
西北西南业务加成，营业收入大幅增加
上峰水泥主要经营区域在华东一带，该地区业务占公司总营收的82%，同时公司积极开拓西北和西南业务市场，特别是西南片区从无到有，为公司贡献5.24%的营业收入。从业务范畴看，公司业务链条逐步加长，在水泥业务之外，尚有熟料、混凝土、砂石骨料和环保处置等业务，该部分业务方兴未艾且发展迅猛，共同助力公司业绩节节升高。上半年，公司营业收入35.94亿元，同比大增25.05%。
表1：2021年上半年上峰水泥主要经营数据
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尽管上峰水泥营业收入增加明显，但利润增长明显放缓，上半年公司归母净利润为10.1亿元，同比微增0.12%，净资产收益率14.32%，同比下滑3.77个百分点，较2019年上半年大降11.13个百分点，这或与以下因素有关，第一：去年同期公司非经常性损益收入较高，高达1.6亿元，同期基数偏高导致利润增幅较低；第二：今年以来煤价攀升，公司生产成本承压上行，上半年公司整体毛利仅较同期下滑1.25个百分点，而占公司业务六成以上的水泥业务毛利率为43.07%，较去年同期下滑2.19个百分点；第三：上半年公司持有交易性金融资产受市场波动发生近1亿元浮亏。
图3：上峰水泥上半年水泥熟料销售量涨价跌
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上半年得益于长江区域需求向好，熟料、水泥产品销量增加以及西北西南新增产能释放，公司共销售水泥熟料976万吨，同比增长33.5%。价格方面先抑后扬，平均售价319.1元/吨，整体较2020年同期下降9.1元/吨。
表2：2021年上半年上峰水泥熟料吨数据
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水泥熟料销售均价的下滑和煤价上涨引致成本增加，共同导致了水泥熟料吨毛利的应声下降，2021年上半年，水泥熟料吨毛利为139.75元，较2020年同期下降9.91%，比2019年上半年大幅下降19.66%。
全年盈利展望：新兴业务持续发力，全年利润有望向好
上峰水泥持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的“一主两翼”发发展战略，主业方面，与宁波科环新型建材合作建设浙江上峰科环水泥熟料生产线以及年产200万吨水泥粉磨站项目，同时加强西南地区业务布局，与贵州西南水泥合作成立日产4000吨智能化水泥熟料生产线及配套项目；环保方面，公司在宁夏及安徽的水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行；新经济投资方面，公司参与股权投资的合肥晶合集成电路股份公司在科创板的IPO申请已经获得受理。
下半年，公司新兴业务将逐步发力，这将为公司拓宽收入来源和打造新的利润增长点，预估公司全年营业收入将继续增长，利润增速有望向好。（本文不构成投资建议）
