综评：近期，海螺水泥在资本市场上频繁亮相，先是买入亚泰集团股份1.62亿股，成为第二大股东（持股占比4.99%触及举牌），再是入股上峰水泥0.2亿股，占比2.49%，成为第五大股东，后是接触华新水泥，担任其境外上市独立第三方现金选择权提供方。海螺水泥动作频繁意欲何为，向市场传递哪些信号？这引起业界和资本市场广泛关注！笔者认为主要有以下三点，第一：推动区域性重组，提高行业集中度；第二：积极进行转型升级，挖掘新增利润方式；第三：行业底部空间将至，水泥资产足够便宜。
推动区域性重组，提高行业集中度
东北地区经济整体较为落后，水泥产能过剩严重，2020年全国熟料产能利用率83.8%，东北地区在68.7%左右，产能利用率远低于全国水平。根据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，截至当前，东北共有新型干法熟料生产线96条，合计产能10054.1万吨，其中亚泰集团17条，产能1906.5万吨，占比19.0%，仅次于中国建材，占据第二把交椅，海螺水泥主要经营区域在南方，在东北并未有布局，选择入主亚泰集团，对于引导东北熟料南下化解东北地区产能过剩局面，推动区域重组，提高行业集中度具有重要意义。
图1：东北地区各主要企业熟料产能分布情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
积极进行转型升级，挖掘新增利润方式
今年以来，受煤价成本大幅飙升影响，多数水泥企业前三季度交出的成绩单都不尽如人意，多数出现增收不增利现象。前三季度，海螺水泥实现营业收入1217.1亿元，同比下降1.89%，归母净利润223.9亿元，同比下滑9.5%。拉远周期看，水泥需求下滑是趋势所向，水泥企业谋求转型升级，探索可持续发展之路是必然选择。亚泰集团除建材业务外，在医药、地产和金融投资亦有涉足，特别是在金融投资领域有重大布局，持有东北证券30.81%股份，是其最大股东，同时还持有吉林最大法人银行8.98%股权，海螺水泥举牌亚泰集团，无疑拓宽了公司利润增长渠道。
与此同时，海螺水泥购买上峰水泥股权与举牌亚泰集团如出一辙，同样看重对方长期投资价值。上峰水泥在做大水泥建材主业同时，选取优质赛道，积极进军半导体芯片领域，未来成长空间较大，上峰水泥净资产收益率高达30%，领衔水泥行业，海螺水泥此举在提高市场掌控力的同时也增厚了利润基点。
图2：近两年水泥行业利润呈现下滑走势，2021年预计在1600亿元
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
行业底部空间将至，水泥资产足够便宜
2021年是“双碳”元年，水泥行业面临前所未有的挑战和机遇，这和2016年供给侧结构性改革颇有相似之处，目前水泥行业估值均有所下降，可能达到底部区域，水泥资产足够便宜。盘点海螺水泥在资本市场上的历次表现，无论是收购新力金融、参与青松建化定增还是举牌冀东水泥、增持祁连山、福建水泥和万年青等同业，均在其股价较低时购入，然后逢高卖出，从而获得较高收益。根据公开信息，2012年到2020年，海螺水泥通过低买高卖累计投资收益超70亿元。而当前，海螺水泥除持有新力金融6.08%股份、西部水泥21.1%股份外，新进的亚泰集团（未来进一步增持）、上峰水泥和华新水泥（参与购买其境外股份）股价均处于较低位置，水泥行业或将迎来重大变局。
