近期，全国水泥价格指数由涨转跌。截至目前，南方市场普遍陷入阴跌，局部地区大跌100元左右。根据往年经验，通常水泥行业下半年旺季会涨至12月，淡季下调的时间一般开始于在12月底-1月初，而现在刚刚11月上旬。此次下跌是阶段性还是季节性拐点？今年水泥行业的旺季行情已经提前结束？
图1：全国水泥价格指数连续11周上涨后转跌
数据来源：中国水泥网
水泥大数据研究院分析认为近期的下跌或预示着今年已经提前进入淡季，主要有几方面的因素共同导致：
一、由于8-10月份限产，水泥价格短期涨幅过大，近期限产有所放松
今年8月，发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，能耗强度降低方面：青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警。自8月份以来，由于限电限产政策，多省水泥供应大幅收缩。地方政府为完成今年能耗双控目标，发布限电限产政策，要求水泥企业减产，9月初陆续开始双限的广西、云南、江苏、浙江主要是基于控能耗原因，到9月中下旬，由于煤价大涨，电力紧张，湖南、广东、内蒙、青海等多地纷纷发布有序用电方案，东北甚至出现紧急拉闸限电的情况。水泥企业是高耗能企业，因此生产受到影响。
在供给大幅减少之下，华东和华南地区多个省份的水泥价格自8月初以来水泥价格普遍上涨三至四轮，累计涨幅普遍在100元/吨以上，部分省份如广西、江苏、浙江上涨轮数多、涨幅大，8月初至10月底累计涨幅接近300元/吨。涨幅方面，表1中所列省份2个月内涨幅达到了惊人的50-100%，而过去5年大多数省份在同一期间的平均涨幅仅有5-20%。
表1：8-10月主要地区水泥价格上涨情况
数据来源：水泥大数据研究院整理
然后从10月份后，华东、华南区域部分省份限电限产已逐步放松。10月底，国家频频出台调控煤价措施，动力煤期现货价格迅速大跌，近期国家电网宣布保供电取得阶段性成效，截至11月6日，除个别省份、局部时段对高耗能、高污染企业采取有序用电措施外，全网有序用电规模接近清零。水泥企业生产、供应受限的情况也得以缓解，前期过度上涨、非常态化的高价自然也停止了上涨的步伐，转而回归常态。
二、煤炭价格开始下跌，降低水泥生产成本
除限产外，作为水泥生产重要成本之一的动力煤价格大涨也是水泥价格上涨的助推力量之一。和前几年同期相比，由于动力煤价格重心的抬升，吨水泥煤炭成本水涨船高，远高于往年同期，行业吨水平煤炭成本一度飙升超250元/吨，这给水泥企业的生产成本带来了较大压力。10月吨水泥煤炭成本环比有明显下降。11月初，煤价仍在大跌，预计水泥生产的吨煤炭成本将很快跌破100元。随着动力煤价格的下跌，水泥企业的成本压力将会有所减轻，水泥价格的成本式推动力也在减弱。
图2：历年吨水泥煤炭成本（元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三、下游需求疲软，旺季恐提前结束
今年总体来说宏观需求显弱势，专项债发行不及预期，基建投资偏弱，近期房地产企业频频暴雷，一方面是新开工面积的下滑，同时在施工的项目进度也因现金流紧张而拖累，下游需求疲软。随着气温下降，雨雪天气袭来，北方市场工程基本结束，即将进入错峰期。南方市场能否撑起后续需求？尽管近期专项债发行有加快的迹象，但从债券下发到形成实物投资，仍需一定的时间周期，年底再有新项目大规模开工的概率较小，叠加局部疫情复苏，原材料价格高位等因素的阻碍，今年的旺季恐提前结束。相较前期的大幅上涨，水泥价格的下跌或许才刚刚开始。
图3：水泥发运率（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
