上半年,水泥、煤炭、钢铁和有色四大周期行业堪称周期股的四大金刚,其利润总额平均增速高达408.75%。而考虑到7月、8月商品处于相对高位,三季报各项财务指标显然还会更高。
随着供给侧结构性改革的深入,周期股的中报业绩开始大“爆发”。
中国神华上半年利润243.15亿元,同期海螺水泥利润67.17亿元,宝钢股份利润61.7亿元,陕西煤业利润54.74亿元……
原本就是动辄数十亿的利润规模,想要实现如此幅度的增长显然并不容易,更况且煤价、钢价2016年同期基数并不算低。而盈利大增的核心因素,还是来自于产品端涨价所带来的利润率提升,尤其是商品价格6月份开始再次上涨。
以煤炭行业为例,25家上市煤企2016年平均销售毛利率为15.79%,今年上半年则是暴增至30.56%,陕西煤业这类大型煤企增幅更是接近20个百分点。
“从生产的角度上看,煤炭行业也有很明显的季节性特点,比如现在的天气环境利于开采,公司就可以多采一些,反之亦然。”一位不便透露姓名的上市煤企人士8月31日介绍称,对应到公司财报中,便是当期营收、利润高于其他季度。
据21世纪经济报道记者统计,上半年,水泥、煤炭、钢铁和有色四大周期行业堪称四大金刚,其利润总额平均增速高达408.75%。而考虑到7月、8月商品处于相对高位,三季报各项财务指标显然还会更高。
中信期货投资咨询部副总经理刘宾8月31日指出,目前来看国内政策层面不会有大的改变,而美元走弱也会对商品价格形成支撑,“至少目前的宏观、微观环境不比去年高点时要差,商品价格自然也是易涨难跌。”
价格决定利润空间
周期股飙涨的最大动能,便来自于其业绩的“确定性”,只要公司不受非经常性损益影响,业绩很少超出预期,水泥、钢铁等行业无疑属于此类。
而在去产能的背景下,各行业集中度有所提升,行业利润也在向龙头企业所集中。
以煤炭行业为例,1-6月份,29家煤炭开采类公司合计利润为477.97亿元,同比增长371.2亿元。其中,利润排名前三的中国神华等煤企合计利润便达到223.05亿元,占行业当期新增的利润的60%。
水泥行业的情况更为极端,海螺水泥一家独大的情况几乎难以动摇。上半年,海螺水泥归母净利润为67.17亿元,占全行业利润的70.78%。
不过,得益于“总盘子”的变大,使得行业排名靠后的公司业绩也出现一定幅度增长。
据统计,上半年,A股水泥行业利润总额同比增加394.7%,同期煤炭、钢铁行业利润总额则同比增加447.5%、542.4%。相比之下,铜、铝、锌等基本金属行业利润总额增幅较小,仅为250.4%。
上述行业盈利变化情况,亦与其对应的商品涨幅保持一致,即钢铁大于煤炭,煤炭大于有色。
可见,企业盈利提升的基础归根到底还在于产品价格,也就是“价格决定利润空间”。
各行业利润率也印证了上述判断,如39只有色股平均销售毛利率增幅为5.3%,而钢铁、煤炭的平均销售毛利率增幅则分别为6.58%、14.77%。
造成上述差异的主要原因为,2016年同期基数水平的高低。以钢铁为例,2016年1至4月份,钢价曾大幅上涨,而今年3至5月底,则始终处于调整阶段,这使得中报利润率提升并不明显。
但从6月开始,钢价创下4000元关口,吨钢生产利润较二季度大幅提升,所以三季度利润率会出现明显提升。
兰格钢铁研究员徐莉颖8月31日便指出,虽然矿石、焦炭三季度价格也出现上涨,但考虑到原料价格占比、生产周期,三季度钢企利润会高于二季度。
需要指出的是,上述周期行业普遍存在高负债的问题,产品涨价带来的巨额利润,则提供宝贵的喘息机会。
据统计,上市钢企平均负债率较为2016年同比下降1.74个百分点,同时煤炭、有色平均负债率则分别下降1.95%、4.07%。
尤其是利润增幅较大的几家公司,如八一钢铁(600581.SH)、三钢闽光(002110.SZ)负债率降幅尤为明显。
行业景气度延续
与钢铁行业类似,煤炭、有色价格三季度也出现大幅上涨,当其传导至企业经营层面时,便会出现利润率推动盈利上行。
以电解铝为例,6月底,沪铝主力连续合约结算价为13915元/吨,但是到了8月底时这一价格已经涨至16370元/吨,涨幅为17.64%。同期,伦铜涨幅也达到14.47%。
“目前电解铜的利润非常好,各家企业冶炼意愿比较强,7月份高点每吨利润可以到五六千元,现在虽然有所下滑,但是维持在两三千元不成问题。”卓创资讯有色金属行业分析师孙克文8月31日介绍称。
他表示,国内铜冶炼企业80%以上依靠进口铜精矿,所以从运到冶炼厂可能就需要1个月以上,“比如5、6月份买的铜精矿,等到运到冶炼厂时,什么都不做就能盈利四五千元。”
同时,环保力度不断增强,也将促使再生铜企业关闭,其产生的缺口将由电解铜接管,预计2020年之前,再生铜行业还会释放100万-200万吨需求。
铜价自身金融属性较强,价格影响因素并不仅局限于供需关系。“综合宏观、供需关系来看,下半年铜价仍将维持偏强震荡的走势,大涨、大跌的可能性都比较小。”孙克文指出。
“今年春节后,即使粗钢日产量多次的创出历史新高,但社会库存有长达5-6个月的时间单向的去化过程,意味着无论是需求的表现,还是供需关系都是向好的。”徐莉颖分析称。
她指出,“金九银十”则是传统的消费旺季,尽管7、8月大幅上涨透支了一部分涨价空间,但从市场现状来看,市场预期和需求还是不错的。
煤炭行业同样较为乐观。
百川资讯煤炭行业分析师谢耀文8月31日表示,煤炭主要消费领域为火电、钢铁,其中火电占比最大,从去年9月开始宏观经济向好,电厂的煤炭消耗量同比、环比增幅均十分明显,“单月发电量同比增长7%、8%,这个水平已经算是非常好了。”
“‘精煤不落地,原煤不露天’,煤企的环保压力也很大,总产量在7月份下滑后,8月也未能恢复到6月时的较高水平,显示出产量提升相对困难。”谢耀文介绍称。
当前港口、电厂库存都处于低位,早前曾预计8月中下旬煤价会出现回落,随后再进行补库存,可煤价却未如期下跌,如果被迫9、10月份进行补库,势必还会对煤价产生提振作用。
刘宾认为,如果对商品涨价的调控力度增加,同时叠加资金的快速撤离,商品价格可能会出现阶段性调整,“不过,最近一两个月还看不到太强的调控意愿,商品将大概率维持高位运行。”