2020年前三季度，冀东水泥实现营业收入251.54亿元，同比下滑4.19%，归属于上市公司股东净利润20.94亿元，同比下滑15.21%。其中第三季度营收为109.01亿元，同比增长6.50%，归母净利润为10.94亿元，同比增长9.39%。
图1：历年前三季度营收及同比 图2：历年前三季度归母净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
前三季度水泥以量补价，二三季度销量大幅反弹
1-9月，冀东水泥水泥和熟料综合销量达到7682万吨，较上年同期增长了3.60%。分季度看，一季度受新冠肺炎疫情的影响，公司所在区域下游客户复工时间较去年同期推迟，导致水泥和熟料综合销量同比大幅减少，营业收入同比降低，对经营业绩产生较大影响；第二季度下游工程复工复产，经营业绩环比快速增长；第三季度销售水泥和熟料共计3,472万吨，同比也大幅增长。但从价格来看，前三季度吨水泥和熟料综合售价同比下降8.79%，吨水泥和熟料综合销售成本同比降低4.42%。
图3：前三季度综合销量同比增长3.60% 图4：二三季度销量大幅反弹
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
今年上半年，销量较同期减少的区域主要为北京和天津，其他区域整体仍保持同比增长，其中河北区域和东北区域上半年同比增量明显。北京市场需求主要依靠投资拉动，受到疫情影响明显，但自7月以来已逐渐恢复，7月单月销量已同比持平；天津区域市场恢复相对更快，7月销量较2019年同期已实现约 10%的增长。
铜川水泥、协同处置项目继续推进
三季度末，在建工程余额达到14.50亿元，相比期初增长84.45%，主要是铜川公司新建熟料水泥生产线和水泥窑协同处置危险废物项目的建设。冀东水泥在水泥业务以外，继续开拓危废固废处置以及骨料相关业务。上半年，在水泥熟料出现下滑时，危废固废处置和骨料实现营业收入7.17亿元及3.49亿元，分别增长8.19%及12.96%。尽管目前两者占营业收入总额比重较低，但皆较去年占比有所增长。新项目的推进、产业链的拓展将有助于冀东水泥业绩的稳定增长。
盈利预期：全年有望同比小幅提升
今年河北区域工程项目，尤其雄安新区建设持续增加，预计全年雄安新区水泥需求约 500 万吨左右，比前一年有较大增长，石家庄、唐山等区域也有房地产持续开复工和城镇老旧小区改造等项目支撑民用市场。公司在河北市场有较高的市场份额，因此今年水泥需求未受到疫情影响。陕西区域上半年受到疫情影响有所波动，但随着疫情防控形势趋稳，工程陆续开工，二季度需求同比增长，7月销量已接近 2019年同期水平，预计下半年需求将有所改善；内蒙古区域 1-4月处于淡季，受疫情影响较小，市场启动后需求及价格平稳，下半年随着部分工程开工，需求有望小幅提升；重庆区域受疫情影响较大，上半年需求较同期明显下降，随着疫情的趋缓和雨季的结束，市场需求将逐步提升。随着全国各地重点建设项目加快推进，水泥的需求有支撑。冀东水泥2020年全年销售收入经营目标为 350亿元，相比2019年有小幅提升。（本文不构成投资建议）
