山水水泥债务危机戏剧性转折 折射背后控制权之争本质

2015-11-20 08:58:54

从无力偿债将进行清盘,到各大股东争相提供融资支持,山水水泥(00691.HK)的债务危机出现戏剧性转折。继第一大股东天瑞集团表示愿意为山水水泥提供融资之后,第三大股东亚洲水泥股份有限公司(下称“亚泥”)也已同意向山水水泥提供8亿美元的信用额度,融资将来自亚泥和山水水泥第四大股东中国建材。

  从无力偿债将进行清盘,到各大股东争相提供融资支持,山水水泥(00691.HK)的债务危机出现戏剧性转折。

  继第一大股东天瑞集团表示愿意为山水水泥提供融资之后,第三大股东亚洲水泥股份有限公司(下称“亚泥”)也已同意向山水水泥提供8亿美元的信用额度,融资将来自亚泥和山水水泥第四大股东中国建材。

  “时至今日,山水水泥债务危机的本质已经很清晰。这表面是一场债务危机,实际上则是控制权之争,其根本原因是公司治理结构出现极大漏洞。目前,第三大股东亚泥、第四大股东中国建材联合控制着公司董事会,但持股比例较小。而身为第一大股东的天瑞集团,虽然有第二大股东山水投资的支持,但在董事会中没有一席之地。这样的结构存在着极大隐患。目前天瑞集团愿意提供融资,是由于在即将召开的山水水泥股东大会上稳操胜券,或将实现对山水水泥的完全控制。而亚泥、中国建材愿意提供融资,很可能是想背水一战,变被动为主动。”19日,一位不愿透露姓名的分析人士说。

 境外债创最大涨幅

  据彭博新闻社报道,亚泥的法律顾问中伦律师事务所的合伙人Clifford Ng周三在香港对其表示,亚泥已同意给山水水泥提供8亿美元的信用额度。该融资计划是偿还2020年到期5亿美元债的方案,且融资将来自亚泥和中国建材。

  山水水泥子公司山东山水20亿元超短期融资券上周四到期未能兑付,该违约惊动境内外山水水泥债券持有者和贷款银行,并触发2020年到期5亿美元债券的交叉违约。在超短融违约之前,山水水泥董事会已向公司注册地开曼群岛的大法院提交了清盘呈请,并申请委任临时清算人。天瑞集团、山水投资则第一时间表示反对,并将反对意见递交至开曼法院。开曼法院18日对该案展开聆讯。因为案情复杂,法官在18日聆讯后宣布休庭,推迟到开曼时间19日下午2时再审(北京时间20日凌晨3时)。

  据彭博社的报道,亚泥在一份给开曼法院的文件中提出前述融资方案,但前提是双方须就重组方案达成协议。而在此之前,山水水泥第一大股东天瑞集团也已提出,愿意为山水水泥提供融资支持。

  大股东争相提供融资支持的消息让债券市场的信心得以极大提振。18日,山水水泥2020年到期5亿美元债的价格大幅上扬,创单日上涨幅度记录。

  就为山水水泥提供融资支持的消息,经济导报记者19日多次致电中国建材在港交所所留公开电话,但电话一直无人接听,导报记者也未能联系上亚泥就此作出评论。

 本质是控制权之争

  对于亚泥提供8亿美元信用额度的消息,山水投资一位股东18日下午向导报记者表示质疑,他认为亚泥的目的很明显,就是以提供融资为条件,让山水水泥进入清盘程序,并试图在清盘过程中绕开股东大会改变山水水泥股权结构,从而稀释现有第一大股东、第二大股东的持股比例,达到完全控制山水水泥的目的。

  根据山水水泥的公告,公司的清盘方案包括,向现有股东和/或其他投资者发行股份;对公司部分资产进行重组;对公司部分资产进行证券化(如在该等资产上设定抵押)等。

  显然,上述山水投资股东对山水水泥股权架构被变更的担忧不是没有道理。相较而言,他更支持在目前的股权架构下,通过变更山水水泥管理层,由第一大股东天瑞集团协助山水水泥渡过本次债务危机。

  上述分析人士认为,山水水泥的基本面良好,其之所以爆发债务危机,根本上是公司治理结构出现极大漏洞。

  从目前看,亚泥及中国建材已经实现了对山水水泥的实际控制。在山水水泥现有5名非独立董事中,亚泥和中国建材共有4名,只有1名董事来自山水投资,即公司董事长张斌。张斌虽然来自山水投资,但因山水投资内部股权纠纷,他已经与山水投资失和,不能得到山水投资的支持,反而需要亚泥和中国建材的支持。

  “因此,第一大股东天瑞集团和第二大股东山水投资,虽然合计持股达到53.25%,但实际上对山水水泥的管理没有话语权。拥有话语权的第三大股东、第四大股东,则没有控股地位。这样的治理结构,是山水水泥债务危机的根本原因。”上述分析人士认为。

  在本次债务危机爆发前,天瑞集团、山水投资相对处于较有利的位置。因为这两大股东已经向山水水泥提出改组董事会的议案。山水水泥已发布公告,将在12月1日于香港召开股东大会,就改组董事会议案进行表决。如无意外,天瑞集团、山水投资将在此次股东大会上实现对山水水泥的完全控制。

  但债务危机给了亚泥、中国建材一个机会。“如果法院支持山水水泥清盘,将由山水水泥董事会提名、法院批准成立临时清算人。而临时清算人拥有权力较大,不排除公司现任董事会借此改变现有股权架构。”上述分析人士表示,现如今是两方博弈,博弈战场一个是开曼法院对清盘案件的审理,一个是将于12月1日召开的山水水泥股东大会,各方债权人正在密切关注进展。

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中国水泥研究院的最新数据显示,即使按照国内目前较高的价格350元/吨计算,国内水泥价格折合美元约51美元。

2017-08-28 10:08:38

一位山东山水人士向媒体透露,目前以宓敬田为首的山东山水的经营团队,已与通过股权之争入主的大股东天瑞“翻脸”。对此,天瑞方面并不认同,但指责山东山水的2017年工作会议为非法,其理由是宓敬田在会议前一天已被免职。

2017-01-17 08:52:13

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2017-01-15 08:36:31

一场比“万宝之争”更精彩的股权争夺战,让不少人一直关注着山水水泥(00691.HK)。31日,该公司在香港召开2015年业绩发布会,期内实现营收111.66亿元,同比下降28.41%;全年亏损66.94亿元,而上年同期净利润为3.1亿元。

2016-04-01 13:29:28

一场控制权争夺,正在走向全面失控。这是一场囚徒困境:天瑞集团为了保住胜利果实愿意代偿债务;张氏父子希望以焦土政策拖垮对手,甚至不惜以破产清算为代价;投资者各有各的主张,意见并不一致。

2016-03-11 10:01:28

兴业银行2月1日公告,由其主承销的“13山水MTN1”已于1月27日召开持有人会议,并就山水水泥提出的代偿方案进行了投票表决。这份兑付议案的有效表决数额为70.56%,另有29.44%共计5.3亿面值的表决权反对。由于未能达到持有人所持表决权的3/4通过,这意味着代偿方案未能获得通过。

2016-02-25 09:50:01

2015年上半年,山水水泥亏损10.96亿元。截至2016年2月21日,山水水泥尚未披露2015年年度业绩,也未作出预告。但据一位接近山水水泥的人士向记者透露,保守估计公司全年亏损额或近20亿元。2月18日,山水水泥国内各大片区的职工代表聚集济南,举行2016年工作会议,“2016如何扭亏为盈”被作为重点问题抛出。

2016-02-23 08:50:18

“万宝之争”想必各位都听说过,那是一场大戏!但其实有一件远比“万宝之争”激烈N多倍的故事,那就是“山水争夺大战”。

2016-02-21 08:42:40

2016年1月26日上午,山东济南郊区。极寒还未远去,来自辽宁、新疆等九省市近千名员工寒风中聚集在山东水泥集团原总部门口。这本来是一次“回娘家”之行,却被冰冷的铁门和“集团护卫队”拒之门外。

2016-01-31 09:40:35

继12月31日,山水水泥称,前任董事陈学师连同一群黑帮成员于强行闯入山东山水在济南总部办公室后,今日午间,山东山水在官网发布声明称,不承认“新山东山水董事会”及其任命的高管,其行为已涉违法犯罪,已委托律所启动法律程序。

2016-01-05 09:06:21

山水水泥事件发展至今,要彻底解决这个问题,其中一个有效方法,就是透过传媒广泛报道,并配合民间声音,当民意出现较大反响时,中央政府便会出手「只要中央政府重视,再难的问题仍可以解决!」

2015-12-31 10:03:48

山水目前状况已经陷入了举步维艰的地步,在外债逼迫、内战不停的当下,山水水泥集团会如何绝地逢生将考验着大股东天瑞集团。

2015-12-24 15:15:09

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2015-12-21 13:41:30

消息人士透露,工作组目前正就部分股东违法乱纪的情况进行调查, 同时警告各主要股东不准干扰企业正常的生产活动,更不准采取不适当的动作抢夺企业控制权、工厂公章等。

2015-12-08 16:32:07

众所周知,水泥行业是典型的过剩行业,而山水水泥仅是这个行业的一个缩影。尽管近年来有央行的货币宽松政策做支撑,但随着中国经济下行压力进一步加大,尤其是产能过剩行业的债务压力进一步加大,许多企业进入以债养债,以贷养贷的“旁氏融资”怪圈,企业的收益不能覆盖成本,这是典型的从债务到通缩的恶性循环。

2015-12-01 08:57:32

从无力偿债将进行清盘,到各大股东争相提供融资支持,山水水泥(00691.HK)的债务危机出现戏剧性转折。继第一大股东天瑞集团表示愿意为山水水泥提供融资之后,第三大股东亚洲水泥股份有限公司(下称“亚泥”)也已同意向山水水泥提供8亿美元的信用额度,融资将来自亚泥和山水水泥第四大股东中国建材。

2015-11-20 08:58:54

最近山水水泥子公司山东水泥超短融违约事件受到市场关注,山水水泥股东之间的博弈也不断上演,就在山水水泥申请清算聆讯结果公布前,大股东天瑞水泥和亚洲水泥先后发出有条件的帮助承诺,再次上演一番叫板架势。业内人士分析,山水水泥未来仍然扑朔迷离。 

2015-11-19 08:58:23

虽然山水水泥违约事件由此出现一定转折,但这仍不足以实质性改善其子公司山东山水水泥集团20亿元超短融违约状况。在此背景下,叠加经济下行风险,短期信用债市场风险偏好情绪预计将继续承压。

2015-11-17 13:44:11

山水水泥债主们的焦虑,在上周五与公司董事长张斌见面后并未减轻。在会上部分债权人表现激动,督促山水尽快召开债券持有人大会。而山水偿债事宜因为公司主要股东之间的控制权之争变得复杂化。

2015-11-17 09:28:18

据外媒12日报道,中国山水水泥集团今日将无力偿付本周到期的一笔人民币境内债务,发生违约。其承销商招商银行称发行人待偿还的其它债务融资工具也存在违约风险,计划于周五召开投资人沟通会。

2015-11-12 14:17:01

针对山水水泥进行清算,身为股东的亚泥指出,山水是债务重整,不是破产重整,山水仍是资产大于负债,目前只是短期现金流发生问题。

2015-11-12 08:53:31

11日,山水水泥在港交所发布公告,申请清盘并表示在11月12日无法兑付“15山水SCP001”超短融,这将成为国内债市首家违约的超短融。

2015-11-12 08:43:45

自4月16日停牌以来,香港上市企业山水水泥已经休市了半年之久。因“黑衣骑士”突然大举增持引发的公司控股权之争,目前未有和解的迹象,其复牌之路遥远而险阻。天瑞水泥要求11月25日召开的更换董事的股东特别大会即将举行,结果难料。而与天瑞合作、被指“引狼入室”的山水水泥职工股东,却在期待早日完成股权的变现。

2015-11-07 09:33:23