2014年中国经济发展步入“新常态”，作为基础建材的水泥行业也面临新的发展环境。2014年水泥行业运行历历在目，用简单的一个词来形容就是“始料未及”！主要体现在三个方面：一是国家宏观经济多项指标创新低，尤其是与水泥行业密切相关的固投增速创13年来新低，房地产投资增速亦下滑至17年最低水平，受此影响，水泥产量同比仅增长1.8%，更是降至24年来的最低；二是水泥价格行情运行打破传统规律，旺季未旺，为自2008年的历史低位；三是在产量低增长、价格一路走低之下，行业创造780亿元利润，为历史第二高位。
纵观2014年水泥行业景气度已由2013年的持续升温转为快速降温，至2014年年底已步入偏冷状态，但整体景气程度仍明显好于2012年。
图1：2014年水泥行业景气度持续降温
资料来源：中国水泥研究院
一、2015年水泥市场整体运行研判
2015年国家宏观经济下行压力加大，这对已处于景气度偏冷的水泥行业来说，情势不容乐观。那么究竟在新的一年里，水泥市场需求将有何变化，行情如何演绎，行业效益将处于什么水平？下面本文就试图拨开迷雾，让大家对行业整体运行有个了解。
首先，从行业所处的宏观经济环境来看，经济下行压力增大，经济新增长点形成中。2015年国家宏观经济下行压力不小，经济发展继续在保持增长和调节结构之间平衡，2015年GDP预期增长7.0%，大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务为经济增长“双引擎”。在中国经济向“新常态”转换的过程中，投资驱动难以为继，消费还难成增长动力，创新被视为中国经济转型升级的重要驱动力。
但是，当前稳增长的关键还是稳投资，尤其是基建投资，基础设施建设为短期内经济发展新的增长。如2015年全国铁路、重大水利工程投资均超过8000亿元。在基建投资方面，中央扩大预算内投资增至4776亿元，政府不唱“独角戏”，引导社会资本进入。同时，基建投资也受不利因素的干扰，社会资本因投资回报率低、周期长、资本被绑架等问题而态度暂不明朗；基建投资更多的是依赖地方政府财力，地方政府财力一方面因土地收入减少，另一方面融资平台、渠道受限，均会抑制投资的增长。如果政策支持力度尚可，年内基础设施投资有望实现20%左右的增长。
在房地产方面，2015年住房销售可能迎来周期性的复苏。鼓励居民自住和改善性需求将是2015年住房政策的重要导向，出现货币政策进一步稳中偏松（央行降准降息预期）、住房公积金制度的调整、首套房及二套房首付比例下调等利好因素。但基于目前在建、待售住房面积居高不下，房地产投资动能偏弱，全年投资预计会降到7%~8%左右。
由于经济总体需求不足，制造业产能过剩、利润率低，对制造业的投资将继续减少。综合来看，预计2015年固定资产投资在14%左右，较上年进一步滑落。这将直接导致2015年水泥需求难以有力回升。
图2：水泥产量增速与固投、GDP增速关系
资料来源：国家统计局，中国水泥研究院
再从行业发展环境来看，2015年业内已集聚多重利好因素，合力助推行业景气。如宽松的货币政策减轻企业财务资金压力、煤炭价格短期难以回升、行业经营观念转变、集中度提升、各种停窑限产活动有序展开、新增产能有效控制等等，各种利好因素共同作用形成的叠加效应将有力对抗行业景气的下滑。当然行业也存在环保成本增加、转型升级困难、人力成本增加等不可忽视的问题。
2015年全国将预计新增熟料产能5200万吨左右，较2014年减少2000余万吨。其中华北、中南、西南将是重点投放区域，西南近三年来一直是投放高点（贵州、云南），华北、中南地区较2014年有明显增长，华北主要集中在山西、内蒙古两地，中南主要在两广地区。
图3：2015年华北、中南、西南为熟料产能投放高地
资料来源：中国水泥研究院
结合以上情况，2015年行业供需基本面处于平稳态势，预计全国水泥产量将增长约2%~3%。在新增水泥产能缩减，淘汰及关停力度不减下，净增水泥产能呈现负数，水泥总产能继续减少，预计2015年底水泥总产能将在32亿吨以下。2015年水泥产能利用率也将进一步提高，接近80%的水平。与此同时，熟料产能利用率也有改善。
表1：2015年行业供需基本面处于平稳态势
数据来源：中国水泥研究院
从2015年行业总体效益来看，盈利能力将承压，水泥价格在4~6月依然有反弹表现，7、8月将是最受考验的时刻，下半年在传统旺季依然会有回升表现，但难言乐观。水泥价格将较2014年有明显滑落，预计全年均价降幅将超过15元/吨。受此影响，水泥吨毛利将不足60元。2015年行业综合毛利率将滑落1个百分点至15%~16%，估计全年利润总额在700亿元左右，处于2012年与2013年水平之间。
图4：2015年水泥价格预期走势难言乐观
资料来源：中国水泥研究院
行业冷暖可以通过行业景气指数来反映，中国水泥研究院受国家工信部委托，继2014年年4月份推出水泥价格指数之后，再次推出行业景气指数。行业景气指数由一致指数、先行指数、滞后指数三个指数构成。其中，行业先行指数可以预判行业未来的景气变动情况，一般领先于景气一致指数约9个月左右。从先行指数的运行来看，2014年4月先行指数企稳并有一定程度的反弹，反弹持续至8月份，随后出现连月大幅度走低。据此，今年5月份之前行业景气度将有小幅回升，然后持续下行，在9月份之前景气状况难言乐观。
图5：2014年行业景气先行指数先升后降
资料来源：中国水泥研究院
综合来看，2015年水泥市场在供需两端角力之后，行业供需形势显平稳，整体效益将承压。在国家经济增速减缓、环保政策日益趋紧的背景下，行业应加快市场整合，延伸产业链，进行产业转型，在新常态下完成产业升级。[Page]
二、2015年水泥行业发展关注重点
除了前些年一直在推进的行业并购、产业链延伸外，新的发展重点，如海外发展、互联网+、环保转型、国企改革等正在兴起。
图6：当前水泥行业部分发展重点
资料来源：中国水泥研究院
下面重点介绍一下行业并购、海外发展两个发展重点。
行业并购 区域效益分化，为行业并购提供机遇。近三年来，“南高北低”的区域效益分化特征愈加明显。2014年南部地区占全国75%的水泥产量，贡献了行业90%的利润，北部地区占全国25%的水泥产量，仅实现行业10%的利润。从盈利能力来看，近三年华东、中南及西南的盈利水平呈稳步抬升态势，而华北、东北及西北则恰好相反，其中华北与东北的降幅更大。
图7：2012-2014年全国各区域吨水泥盈利情况
资料来源：中国水泥研究院
2015年预期华东、中南地区景气度较好，而西南景气承压，东北、华北地区景气下行，西北依然处于景气低位。
表2：2015年全国各区域市场发展动向
资料来源：中国水泥研究院
华北地区水泥行业长期处于盈利低谷，且集中度不足60%，拥有并购最好的基础；西北和东北盈利能力下行，尤其是西北集中度在50%以下，也将具备较好的并购条件。且随丝绸之路经济带、振兴东北老工业基地战略的逐步落实，从长远来看，北方市场景气度提升有望。此外，西南市场景气度提升较快，且区域市场集中度亦不足50%，也是个并购热点地区，海螺、台泥已在2014年有所动作。
图8：“一带一路”示意图
资料来源：网络资料
海外发展 “一带一路”是世界上最长的经济走廊，最大的市场，将产生最大的投资机会。据亚开发行估计，2010~2020年间，亚洲地区将投资8万亿美元基础设施资金。也有机构预计“一带一路”将产生21万亿美元的经济效应。
亚洲基础设施投资银行和丝路基金的成立，将为“一带一路”有关沿线国家的基础设施建设提供资金支持。英国、法国、德国和意大利等G7国不顾美国盟友施压，纷纷加入亚投行，显示对亚洲地区发展的巨大信心。
国家推出“一带一路”战略为中国水泥企业海外投资创造机遇。基础设施建设互联互通是“一带一路”战略的首要前提，核心关键。“一带一路”沿线大多是新兴经济体和发展中国家，城镇化率不足50%，对基础设施投资的需求巨大，基础设施建设高潮的出现将产生大量的水泥需求。众多国家水泥生产能力不足，需要依赖进口，为国内水泥企业投资提供了客观环境。此外，国家积极鼓励企业参与境外基础设施建设和产能合作，为企业海外发展提供政治保障。
东南亚、南亚各国城镇化率大多在55%以下，处于快速城镇化之中，水泥需求旺盛。2014年，东南亚、南亚水泥总产量在6亿吨左右。除印度、巴基斯坦、泰国、越南等少数国产能过剩，大量出口外，其余大部分国家水泥需求短缺。东南亚地区经济年均增速在5%左右，未来水泥需求受基础设施带动有着极大潜力。
图9：东南亚、南亚大部分国家处于城镇化发展进程之中
资料来源：中国水泥研究院
目前，海螺、华新、红狮、上峰等企业先后在东南亚、中亚地区有项目落地。2014年华新在塔吉克斯坦地区收入7.36亿元，同比大幅增长67%，获得巨大回报。印尼、缅甸等国的投资回报率在15%左右。相信将来会有更多的水泥企业布局海外市场。
图10：东南亚部分国家水泥新建项目投资回报率
资料来源：法国巴黎银行，中国水泥研究院
此外，互联网+、国企改革、环保转型、产业链延伸也是行业发展颇受关注的热点，均对提升产业价值的作用不言而喻。
互联网+：依托互联网，打破传统商业模式，从制造型转变为制造服务型，推动产业优化升级。
环保转型：自2014年起水泥窑协同处置利好消息不断，在不久的将来，环保将成为企业新的利润增长点，已有企业抢先布局环保产业。
产业链延伸：延伸产业链，提高产品附加价值，创造新的利润点，这也是企业转型升级的需求。
国企改革：作为“国家队”的水泥行业，推进国有企业改革，可进一步激活企业经营活力，形成核心竞争力，提升市场竞争能力；
应该说2015年，水泥行业值得发展的重点很多，企业应根据自身实力加快部署发展。正所谓“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域”。
综合来看，2015年水泥行业面对的是“外冷内热”的环境，有挑战也有机遇，总体来说是机遇大于挑战。借用毛泽东《卜算子• 咏梅》中的一句话“ 已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏”，可能能更好地体现2015年行业所处的境地。
