供给侧结构性改革持续深入。煤炭、钢铁、水泥和玻璃等行业供需失衡，去产能势在必行。煤炭、钢铁行业工业产值巨大，分别为7.4万亿和3万亿，但供需矛盾突出，供给侧改革政策业已持续推进;建材行业产值紧随其后，水泥和玻璃产值达1万亿和0.14万亿，改革政策窗口有望逐渐打开。
供给侧改革将有效淘汰落后产能，提高行业集中度。改革将严控新增产能、淘汰落后产能、优化存量产能、拓展互联网和国际产能利用空间，为行业提高壁垒，提高前十企业集中度。我国前十水泥企业集中度为58%，距离西方国家的70-90%尚有空间，供给侧改革利好行业龙头。若去产能按预期实施，再叠加中建材和中材合并的影响，前十大水泥企业的集中度有望达到70%。
行业增速整体放缓，供给侧改革势在必行。建材行业上市企业已发布2015年业绩预告的63家公司中，行业净利润总额约42亿元，同比下滑48.4%，自2014年以来连续出现负增长，且下滑幅度进一步扩大。分行业看仅玻纤维持正增长，玻璃行业业绩萎缩最为严重。
建材需求端大周期向下，但新型城镇化将为需求提供结构支撑，为改革赢得时间。国内固定资产投资增速放缓，地产、基建投资需求减弱，带动水泥价格下调，2014-15年水泥价格长期低位震荡，目前240元/袋左右。按国际趋势来看我国水泥需求增速业已见顶，随行业进入成熟期，库存比高企，维持在70%以上。玻璃价格一路走低，目前处于50元/箱，未见拐点。但我国城市化进程尚未结束，目前城市化率仅为55%，按照2016年政府工作报告，2020年末常住人口城镇化率将超过60%，这将为建材需求提供支撑。
新增产能有所放缓，供给侧改革尚有空间。2015年水泥产量23.48亿吨，比2014年减少1.3亿吨，改革持续进展;仍有新点火31条生产线，水泥熟料设计产能增加4，712万吨。供给侧改革出台后中小产线将率先淘汰，低标号32.5水泥占比有望降低。浮法玻璃产能和生产线未见减少，价格恐继续下跌。
水泥行业至少要淘汰熟料产能3亿吨，今年预计淘汰1亿吨。固定资产投资增速下滑，单位投资的水泥使用量也在下降。我们预计今年水泥需求量同比下降2%以内。今年水泥熟料产能供给增加2%。根据我们的测算，若要恢复到2014年的产能利用率和盈利水平，需要一次性淘汰熟料产能3亿吨。会首先淘汰2000t/d的小规模生产线，淘汰的重点区域是产能利用率很低的华北和东北区域。今年预计会淘汰熟料产能1亿吨，若实施则可预期水泥企业利润同比增长10~15%。
投资策略:我们推荐关注两类公司，一类是当前经营很差，会作为供给侧改革前沿阵地的区域中的龙头公司，推荐金隅股份和亚泰集团。一类是目前经营尚可，资产负债率低，中短期偿债能力出色，历年投入资本回报率在业内排名前列的优质企业，建议关注水泥行业的海螺水泥、塔牌集团;玻璃行业的南玻A、方兴科技。
