近日，国家统计局公布了2020年10月宏观数据。水泥大数据研究院观察分析如下：
(1) 水泥产量：10月当月水泥产量共2.41亿吨，环比增长3.25%，同比增长9.6%，为本年当月增速最高。1-10月水泥累计产量为19.20亿吨，同比由负转正，增长0.4%。10月通常是水泥市场的常规旺季，南方市场摆脱降水天气影响普遍需求转好，多省价格经多轮普涨。自4月起，水泥产量即保持当月同比高增速运行，至10月水泥累计产量终同比转正。
(2) 宏观需求：10月天气渐冷，北方即将进入冬季取暖季，工程进度多有抢工，南方市场则整体需求向好。从房地产及基建等相关数据来看，投资高增速势头不减，预计需求端年内仍将保持高增速运行，水泥市场持续受到需求端支撑。
(3) 后市展望：及至年末，房地产竣工面积或有短期内提速的可能。财政政策的具体落地使得需求层面继续受资金端支撑，预期水泥在11月仍将保持高速增长，至年底稍事修整。
一、房地产基建稳增长，需求支撑可期
1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）达483292亿元，同比增长1.8%，增速比1-9月提高1.0个百分点。从环比速度看，10月固定资产投资增长3.22%。按行业构成看，1-10月房地产开发投资累计为116556亿元，同比增长6.3%，增速较1-9月提高0.7个百分点。1-10月含电力和不含电力的基础设施建设投资累计同比分别增长3.0%和0.7%，较前月累计同比分别提高0.6和0.5个百分点。
（1）房地产：后半年内均保持高增速运行
1-10月房地产开发投资累计同比增长6.3%，较1-9月提高0.7个百分点。据测算，10月当月房地产投资同比增长12.19%，较9月当月提高0.29个百分点，仍保持超两位数增速运行。从项目层面来看，1-10月购置土地面积累计同比下降3.3%，降幅较前月扩大0.4个百分点，累计降幅自7月起逐月扩大。1-10月施工面积累计同比增长3.0%，增速较前月下降0.1个百分点；竣工面积累计同比下降9.2%，降幅较前值11.6%收窄2.4个百分点。1-10月新开工面积累计同比下降2.6%，降幅较前值收窄0.8个百分点；据测算，10月新开工面积同比增长4.1%，相比上月增速为负，提高6.1个百分点。从销售层面来看，1-10月商品房销售面积累计同比增速与上年水平基本相当，累计同比降幅由上月1.8%收窄至持平水平；商品房销售额累计同比增长5.8%，增速较上月提高2.1个百分点。据测算，10月当月销售面积同比增长15.2%，增速较上月提高8.3个百分点；10月当月销售额同比增长23.9%，增速较上月提高7.8个百分点。
图1、2：房地产开发投资及本年购置土地面积累计值与累计同比
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从10月房地产数据来看，房地产市场仍保持高速增长运行态势。从5月开始，由于政策利率下行，房地产投资保持8%以上的当月同比增速，使房地产投资累计同比增速于6月迅速回正。7月后，尽管货币政策保持中性，并基本秉承“房住不炒”的基本导向，房地产投资仍保持两位数以上的当月增速。接近年底，预计房地产投资增速随货币政策保持中性、财政政策具体空间落地，在年内仍将保持高速增长态势。
（2）基建：不含电力基建投资累计同比转正
1-10月含电力和不含电力的基建投资累计同比分别增长3.0%和0.7%，分别较前月提高0.6和0.5个百分点。其中，铁路运输业投资累计同比增长3.2%，涨幅继上月下降后，继续下降1.3个百分点；道路运输业投资累计同比增长2.7%，涨幅较前值降低0.3个百分点。水利管理业投资累计同比增长2.7%，较前值提高1.8个百分点；公共设施管理业投资累计同比下降2.5%，降幅较前值收窄0.8个百分点。
从各行业数据来看，基础设施建设投资的增长多来源于水利管理业与公共设施管理业。其中，前三季度内，铁路运输业和道路运输业的投资增速较高，10月则二者增速均有所放缓。水利管理业投资则基本围绕上年同期水平浮动，10月当月增速较高。与前三者相比，公共设施管理业投资在本年度相对较低，尽管累计同比降幅逐月收窄，但增长幅度相对保持不温不火的状态，本年度回正可能性不高。整体来看，由于经济恢复情况较好，基建继续加码的紧迫性较低，在此趋势下基建增速或有所放缓。但由于工程的连续性以及冬季原本即为北方施工淡季，预计年内基建投资仍将保持累计同比逐月低速增长。
图3：基建投资（含电力）累计同比增长3.0%
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二、工业增加值转正后稳定走高，动力煤价或有季节性拐点
（1）工业增加值增速仍在高位，采矿业增速达年度峰值
1-10月规模以上工业增加值累计同比增长1.8%，较上月提高0.6个百分点。10月当月规模以上工业增加值同比增长6.9%，与上月增速持平。从三大门类来看，10月当月采矿业增加值同比增长3.5%，较上月提高1.3个百分点；10月当月制造业增加值同比增长7.5%，较上月增速下降0.1个百分点；10月当月电力、热力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长4.0%，较上月下降0.5个百分点。
从3月开始，规模以上工业增加值当月增速呈连月增长趋势，反应出良好的经济弹性。三大门类中，制造业增加值一如既往的稳定增长，从全面复工复产后始终保持5%-8%之间的当月同比增速。与之相比，采矿业与电力、热力、燃气及水的生产和供应业则受天气影响较大，在7月时均因高温及强降水天气出现增速的下滑。9、10月份以后，由于天气情况普遍较好，采矿业与电力、热力、燃气及水的生产和供应业恢复正常生产。其中采矿业在10月当月同比增速达到本年度最高。
图4、5：规模以上工业增加值与三大门类增加值
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（2）能源：动力煤价格或有季节性拐点出现
截至10月末，山西优混动力煤报价602.10元/吨，环比上涨0.48%，同比上涨4.71%。动力煤价格在10月内经历了先扬后抑的过程，使得期末与期初价格环比波动不大，但月内峰值曾出现在10月中旬，达608.60元/吨，同比上涨5.84%。而在进入11月以来，上旬动力煤价格一路上行，使得11月10日价格报收612.10元/吨，环比上涨1.09%，同比上涨6.92%。从动力煤市场来看，由于供给侧的持续管控并未放松，10月下游需求一路向好推动动力煤在回复至去年同期水平后上涨势头仍不减，一路突破继续走高。从往年数据来看，秋冬季由于需求下降，动力煤价格往往自11月中旬起即进入下行通道。当前价格或将成为动力煤价格下行的起点，而由于供给侧紧张，当前价格也处于相对高位，预期动力煤价格季节性下行并不足以对水泥价格造成冲击。
图6：动力煤价格同比回正后继续上涨
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三、水泥产量：传统旺季发力，累计产量同比回正
1-10月水泥累计产量共19.20亿吨，累计同比由负转正，增长0.4%。10月当月水泥产量为2.41亿吨，同比增长9.6%，较上月提高3.2个百分点。10月为水泥行业传统旺季，由于天气转好，南方不再受强降水天气侵扰，下游施工进程可正常推进。而北方气温渐低，项目进度多有抢工。受下游强需求支撑，10月当月水泥产量同比增速达本年度最高值。由于下游项目的需求持续性，水泥产量仍有较强的需求支撑，预计水泥产量在11月或仍将保持当月高增速运行。
图7：水泥产量累计同比回正，当月增速达年度最高
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