金圆股份:危废行业颠覆者
水泥窑协同处置工艺坐镇青海,眺望全国
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公司借助水泥行业的长期积淀转型进军危废市场,有望在多个省份形成以水泥窑协同处置为核心,以传统危废处置工艺为配套的完整业务格局,从低成本、投产快、全牌照覆盖三方面发挥优势,快速占领全国危废市场。
投资建议:金圆股份是最具弹性的水泥窑危废协同处理标的
水泥板块,受益于青藏两省基建需求稳健、供给格局有序,业绩稳定;危废板块,在手项目进入快速释放期,业绩兑现无忧。维持盈利预测,预计17-19年归属净利润分别为4.00/6.12/9.04亿元,对应EPS为0.56/0.86/1.27,取两种估值方式中较小者,则维持目标价25.6元。
我们凭什么判断金圆股份将成为危废行业“颠覆者”?
1.行业判断:危废产能缺口凸显,水泥窑协同处置恰逢其时
2013年“两高”司法解释出台,明确非法处理危废定刑标准,吹响危废处置行业的冲锋号。监管重拳之下,危废处置需求被引导至合法渠道。危废处置行业由于产能缺口明显、现金回流稳定、市场空间大等特点,行业成长逻辑确定,是环保行业前景最明朗的子版块。
传统危废处置技术,受制于选址困难、产能爬坡较慢等原因,产能释放周期普遍在3-5年,全国危废处置资质缺口约40%,需求旺盛。
水泥窑协同处置技术,环评压力小、改造投产周期短、投资/运行成本低、与水泥生产工艺/地域协同,依托现有炉窑协同焚烧,有望快速填补无害化处置产能缺口,解危废处置产能不足的燃眉之急。
2.格局预判:跑马圈地时期布局正在浮出水面,先发优势关键
由于近两年危废处置能力不足,带来处置费用飙升,吸引水泥企业关注危废协同处置的市场机遇。相关监管政策与鼓励政策陆续出台。水泥企业受制于产能过剩影响,寻求转型的积极性显着提升。预计2018-2019年,大量在建水泥窑处置危废的项目,有望加速投产,跑马圈地时期各水泥企业的局部将迅速浮出水面。
鉴于(1)地方政府根据区域危废产量核准产能,优先核准将对后来者产生明显挤出效应。(2)现有水泥产能中,窑炉规模较大、区域危废需求旺盛、厂址周边环评压力较小的优质点位仅占总量15%左右,可遇而不可求。因此,先发优势极为关键,前期对窑炉技改与精细化管理扎实储备的企业,有望赢得宝贵时间窗口,迅速抢占市场资源。
3.金圆股份有望凭借三方面的优势,成为危废行业新龙头
旗舰项目运营效果良好,项目积累先发优势逐步显现:金圆股份的格尔木宏扬项目,作为公司首个水泥窑协同处置危废项目,已于2017年下半年进入试运行阶段,目前运营情况良好,在工艺设计、运营管理方面,积累经验作为先发优势。公司未来通过①独立生产,改造旗下其余水泥窑,②联合生产,利用技术输出+利益分成模式,改造友商水泥窑,完成技术扩张。
危废一站式服务供应商:公司充分认识到,危废处置的市场竞争力在于,处置资质全面,为客户方提供一站式服务。因此,在水泥窑协同处置作为公司的危废业务切入口,显着降低处置成本的同时,公司还通过并购和自建产能的方式,配置传统危废资源化与无害化处置产能,打造综合型的危废处置平台。
精细化管理优势突出:公司民企基因显着,凭借较强的精细化管理能力、敢于承担风险的锐意进取精神和快速决策的高效执行能力,具备角逐危废处置市场的各项软实力指标。
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