金圆股份：危废行业颠覆者—水泥窑协同处置工艺坐镇青海，眺望全国

金圆股份:危废行业颠覆者

水泥窑协同处置工艺坐镇青海，眺望全国

  继续推荐金圆股份：

  公司借助水泥行业的长期积淀转型进军危废市场，有望在多个省份形成以水泥窑协同处置为核心，以传统危废处置工艺为配套的完整业务格局，从低成本、投产快、全牌照覆盖三方面发挥优势，快速占领全国危废市场。

  投资建议：金圆股份是最具弹性的水泥窑危废协同处理标的

  水泥板块，受益于青藏两省基建需求稳健、供给格局有序，业绩稳定；危废板块，在手项目进入快速释放期，业绩兑现无忧。维持盈利预测，预计17-19年归属净利润分别为4.00/6.12/9.04亿元，对应EPS为0.56/0.86/1.27，取两种估值方式中较小者，则维持目标价25.6元。

我们凭什么判断金圆股份将成为危废行业“颠覆者”？

  1.行业判断:危废产能缺口凸显，水泥窑协同处置恰逢其时

  2013年“两高”司法解释出台，明确非法处理危废定刑标准，吹响危废处置行业的冲锋号。监管重拳之下，危废处置需求被引导至合法渠道。危废处置行业由于产能缺口明显、现金回流稳定、市场空间大等特点，行业成长逻辑确定，是环保行业前景最明朗的子版块。

  传统危废处置技术，受制于选址困难、产能爬坡较慢等原因，产能释放周期普遍在3-5年，全国危废处置资质缺口约40%，需求旺盛。

  水泥窑协同处置技术，环评压力小、改造投产周期短、投资/运行成本低、与水泥生产工艺/地域协同，依托现有炉窑协同焚烧，有望快速填补无害化处置产能缺口，解危废处置产能不足的燃眉之急。

  2.格局预判:跑马圈地时期布局正在浮出水面，先发优势关键

  由于近两年危废处置能力不足，带来处置费用飙升，吸引水泥企业关注危废协同处置的市场机遇。相关监管政策与鼓励政策陆续出台。水泥企业受制于产能过剩影响，寻求转型的积极性显着提升。预计2018-2019年，大量在建水泥窑处置危废的项目，有望加速投产，跑马圈地时期各水泥企业的局部将迅速浮出水面。

  鉴于(1)地方政府根据区域危废产量核准产能，优先核准将对后来者产生明显挤出效应。(2)现有水泥产能中，窑炉规模较大、区域危废需求旺盛、厂址周边环评压力较小的优质点位仅占总量15%左右，可遇而不可求。因此，先发优势极为关键，前期对窑炉技改与精细化管理扎实储备的企业，有望赢得宝贵时间窗口，迅速抢占市场资源。

  3.金圆股份有望凭借三方面的优势，成为危废行业新龙头

  旗舰项目运营效果良好，项目积累先发优势逐步显现：金圆股份的格尔木宏扬项目，作为公司首个水泥窑协同处置危废项目，已于2017年下半年进入试运行阶段，目前运营情况良好，在工艺设计、运营管理方面，积累经验作为先发优势。公司未来通过①独立生产，改造旗下其余水泥窑，②联合生产，利用技术输出+利益分成模式，改造友商水泥窑，完成技术扩张。

  危废一站式服务供应商：公司充分认识到，危废处置的市场竞争力在于，处置资质全面，为客户方提供一站式服务。因此，在水泥窑协同处置作为公司的危废业务切入口，显着降低处置成本的同时，公司还通过并购和自建产能的方式，配置传统危废资源化与无害化处置产能，打造综合型的危废处置平台。

  精细化管理优势突出：公司民企基因显着，凭借较强的精细化管理能力、敢于承担风险的锐意进取精神和快速决策的高效执行能力，具备角逐危废处置市场的各项软实力指标。

  报告正文

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