水泥是供给侧改革自然先锋

2017-10-11 16:44:26

中国拥有着世界第一的水泥产量,然而却有着低于世界平均水平的熟料系数。随着2010年后期GDP与整体投资增速趋缓,整个行业出现了巨大的产能过剩,申万水泥指数下跌近6年,直到2015年底供给侧改革才让水泥行业重见天日。

  中国拥有着世界第一的水泥产量,然而却有着低于世界平均水平的熟料系数。随着2010年后期GDP与整体投资增速趋缓,整个行业出现了巨大的产能过剩,申万水泥指数下跌近6年,直到2015年底供给侧改革才让水泥行业重见天日。在写驱动力信号验证系列报告之八《策略如何看重卡》、本篇《策略如何看水泥》的过程中,在近期对装备制造业的研究过程中,感受最深的就是产业升级的迫切性;对于中游行业来说,我们更希望看到的是整个中游行业再次的工业革命和技术的提升,譬如重卡的发动机,变速器,水泥行业熟料系数的技术变革,而决非仅仅是规模数量的飙升。

  策略看水泥首先从产业链说起,水泥处于中游行业,上游的电力、煤炭、矿山主要影响水泥成本,下游的房地产和基建等反映水泥的需求,水泥的制造工艺流程虽简单但是决定企业能否在规模经济中凸显竞争优势。上游中,煤炭的价格波动对水泥影响最大。中游水泥制造工艺流程成本控制是重中之重,水泥的行业龙头海螺水泥闻名行业的T型战略就树立了很好的典范。下游的固定资产投资和房地产投资基本决定水泥需求。

  从量、价、利的角度分析水泥的驱动力。水泥的价格是水泥超额收益的第一驱动力,价格的波动直接影响水泥指数短期的行情。同时,关注水泥的库存,水泥由于存在区域性有运输半径的限制,所以并不像钢铁、煤炭会有经销商囤货这一环节,使得库存成为水泥最敏感的指标。水泥行业有其特定的库存指标——库容比,库容比过低时,有提价可能,库容比过高时,短期有降价压力。供给和需求影响水泥的量,供给层面主要受政策和产能释放的影响。水泥的政策主要两大类,从20世纪九十年代国家大力发展基础设施建设开始一直到2008年金融危机后的四万亿政策,是水泥行业发展的黄金时代。而随着产能逐渐过剩以及环保的重视程度逐渐提升,国家对水泥供给端限制的政策从2010年后开始逐年增加,水泥行业每年产能的增长率也自此开始出现下滑。水泥的需求层面主要是两个方面,其一是全社会固定资产的投入,其二是房地产投资。在近些年水泥需求出现的下滑除了环保原因以外,还有就是我国的城镇化率增速也已经开始趋于平缓,行业整体的需求下滑成为长期担忧。水泥的成本主要由上游原材料成本和运输成本构成,上游原材料中电价国家管控,所以煤价的波动对水泥价格影响巨大。?

  水泥是供给侧改革的自然先锋,行业具有自主去产能的能力,以行业龙头海螺水泥为例,很早就已经走出了行情。分析A股历史上典型的水泥行情,第一段是2003——2006年,这一段时间水泥股上涨是前期整个行业并购重组、行业格局重塑开始兑现收益的时间段,在这三年间,几大区域行业龙头例如海螺水泥、祁连山、冀东水泥等纷纷大规模并购重组并获得区域定价权。第二段是2008——2010年,四万亿政策出台的强刺激掩盖了已经严重产能过剩的事实,加上拉闸限电对供给的间接性限制让水泥股走出了一段末路狂欢,然而却无法避免日后近6年的产能消化和股票下跌。直到2015年末,行业自然出清叠加供给侧改革,伴随着海外大宗商品的涨价、国内PPI的转正,水泥指数也终于在雄安新区、环保限供给等政策的强催化下,摆脱了长达10年的阴霾,开始出现强势的反弹。

  水泥行业投资脉络,价格为主,库存为辅,把握两大刺激,同时关注钢铁水泥联动及背离。水泥因为产能巨大季节淡旺季等因素很难产生长时间的毛利率向上,同时因为政策的影响极易出现毛利率向上库存也向上的趋势,但是能驱动水泥行情以及反映行业格局改善的最重要的区间仍然是毛利率上涨库存下降的阶段。水泥超额收益两大刺激其一是货币、财政政策,其二是主题,据我们对水泥指数的回测发现,每一次水泥指数的上涨均处于货币政策收紧宏观经济企稳的初期,并不像投资者们想象的流动性宽松时期。因为水泥行业受政策驱动严重,当宏观经济向下流动性宽松时,整个行业供给端融资成本的下降却无法弥补需求端下降所带来利润的损失。两大刺激其二是主题对行业的刺激,水泥行业的弹性远远小于钢铁、煤炭甚至是工程机械,历史中主题刺激行情也远远多于基本面行情,两大主题区域性机会,以及对供需端的政策刺激。关注钢价和水泥价格的背离,钢铁因为有金融属性,量价的变化对经济周期的反映有一定的偏差。水泥以销定产,反映真实的下游需求。所以钢价背离的时间是是宏观经济的重要敏感区间,需要策略研究员格外注意。

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天瑞水泥集团有限公司积极支持和响应全面淘汰32.5等级水泥,坚定支持和践行供给侧结构性改革,带头调整品种结构、拓展销售方向,加快转型升级,为水泥行业健康发展做出贡献。

2018-05-30 11:17:37

错峰生产是新疆化解水泥产能过剩、推进供给侧结构性改革的重要举措。

2018-02-24 09:18:43

中国拥有着世界第一的水泥产量,然而却有着低于世界平均水平的熟料系数。随着2010年后期GDP与整体投资增速趋缓,整个行业出现了巨大的产能过剩,申万水泥指数下跌近6年,直到2015年底供给侧改革才让水泥行业重见天日。

2017-10-11 16:44:26

不久前的某次有关水泥行业发展的会议上,排名龙头的几家企业负责人悉数到齐。一扫几年来的满面愁云,振奋之情流于言谈之间。刚刚过去的第一季度,水泥行业普遍向好,整体盈余。究其原因,在场人士纷纷表示,实施了3年的“错峰生产”起到了重要作用。

2017-05-08 14:28:48

近期环保端对钢铁政策不断加强,从江苏小钢厂拆炉,问责河北违规行为,到要求唐山独立轧钢厂全部停产,再到实行更严差别电价和阶梯电价,煤炭之后,供给侧改革之火燃向钢铁,是否会影响到水泥?

2017-01-16 10:47:14

鉴于建材工业发展现状,建材工业去产能、补短板,首先应该解决规下企业比重偏大和产业链延伸不足问题。建材供给侧结构性改革切入点是大力发展新兴产业、绿色建材,延伸建材产业链,替代提升传统建材;发展壮大规上建材企业,弥补建材规上企业比重偏小短板,促进建材落后产能的淘汰和规下企业的减少。

2016-11-03 13:02:25

钢铁、煤炭去产能完成全年目标已无忧,水泥行业的产能过剩情况仍然十分严重。国家统计局数据显示,我国今年上半年水泥产量达11.1亿吨,同比增长3.2%,自3月以来累计水泥产量连续4个月稳定在3%以上的低速增长。

2016-09-09 09:27:08

回顾过往,我国经济实现高速增长的动力,更多的是依靠资本、资源和劳动力的大量投入。而现在一些情况正在发生改变。长期大量资本和资源投入导致钢铁、水泥、煤炭等行业产能严重过剩,企业利润下降,金融和系统性风险上升。

2016-08-25 09:19:50

如果不尽快推进供给侧改革,中国经济恐怕连“L”型都没有,而只能是面对危机。但是,如果我们能够真正大力度、实质性地推进供给侧改革、推动经济的转型升级,并辅之以适当的定向刺激政策,中国经济就一定能够实现新的增长、迈上新的台阶。

2016-08-03 14:05:56

未来五年,根据“十三五”规划推进基础设施建设,不仅可以抑制经济的下滑,而且能够为未来经济的持续增长打下坚实基础。如果不抓住目前的投资机会,中国可能错过一次难得的历史机遇。这或许又是一次“弯道超车”的佳期。

2016-06-08 14:39:30

2016年5月18日,国务院公布了市场期待已久的水泥等基础材料供给侧改革文件。其中有5项与水泥行业相关,总体利好水泥行业的供给侧改革。

2016-05-27 09:45:08

华尔街日报4月25日报道,尽管中央政府着力水泥行业去产能,但相关措施仅能降低该行业产能过剩问题的恶化速度。中国大约四分之一的水泥产能处于闲置状态。

2016-04-28 09:48:47

2016年,中国经济迎来转型升级的关键时期,建材行业任重道远。 国务院参事蒋明麟说,在适度扩大总需求和调整需求结构的同时,以改革创新的思路,着力加强供给侧结构性改革,提高供给体系的质量和效率,培养经济中高速增长的新动能,才能从低水平供需平衡实现高水平的供需平衡。

2016-03-22 15:20:47

对建材行业来说,即将到来的猴年承压巨大,必须进行供给侧改革,否则难以化解产能严重过剩的压力。据记者了解,去年一年,我国近半数水泥、平板玻璃企业亏损,水泥亏损企业亏损额高达170亿元,平板玻璃亏损企业亏损额高达30亿元。传统的建材行业到了生死存亡的时刻。

2016-02-15 14:04:31