2015年，华润水泥收入占比达75%以上的水泥产品销量同比上涨6.5%，但由于价格的大幅下滑导致营业收入明显下降。而销售成本的下滑幅度小于销售收入，导致公司毛利同比大幅下滑。同时，报告期内汇兑亏损大幅上涨，应占联营、合营公司业绩由2014年的小幅盈利转为大幅亏损，加剧了公司盈利下降幅度。
水泥产能持续高水平发挥，混凝土毛利率近几年最高
尽管全国来看水泥、熟料产能逐渐下降，但华润水泥从2013年以来保持持续三年的90%以上的水泥产能发挥率，2014、2015年更是超过99%；近几年熟料产能持续110%的利用率更是无人能及。2015年水泥产能发挥率99.5%，超过2014年0.2个百分点，产销量同比上涨，是全国水泥产销量上涨的水泥企业中为数不多的一个。然而由于水泥价格发生大幅下降导致水泥营业额大幅下滑。
表1：近几年华润水泥生产经营情况
数据来源：华润水泥历年年报，中国水泥研究院
2015年混凝土产能利用率有所下降，成为近几年的最低水平，混凝土销量同样出现22.7%的大幅下滑，但由于混凝土销售价格未发生太大下降，成本端水泥价格的大幅下滑使得混凝土毛利率出现上升，成为近几年最高水平。
毛利水平大幅下降，汇兑亏损及联营公司亏损令盈利下滑幅度加大
2015年华润水泥的销售成本同比下滑幅度为9.28%，大大低于销售收入的18%的下降幅度。从水泥产品销售成本结构来看，成本大头煤炭成本大幅下降18.6%，但2015年占成本比例较2014年下降3.8个百分点至31.2%。电力、原材料等成本下降幅度只有5%-6%，除此之外的其他成本则出现小幅上涨，且所占比例也有2.6个百分点的上涨。这导致水泥销售成本幅度远远低于销售收入的下降幅度，从而拉低了毛利水平。
表2：2015年华润水泥水泥产品销售成本结构及同比
数据来源：华润水泥2015年年报，中国水泥研究院
年报中称受2015年8月11日以来中国人民银行对人民币汇率中间价定价机制的一系列调整，导致人民币兑其他主要货币短时期内显著贬值，因此公司在报告期内自非人民币计值借款净额产生汇兑亏损9.029亿港元，2014年为亏损0.351亿港元，汇兑亏损额大幅上涨。同时2015年内公司的联营、合营公司带来大额亏损：位于内蒙古的联营公司亏损1.418亿港元，福建市场营运的联营公司亏损0.436亿港元，云南营运的联营公司亏损0.515亿港元，合计亏损额2.35亿港元，而2014年为盈利0.186亿港元；广东地区营运的合营公司带来亏损920万港元，2014年为盈利9730万港元。
由人民币汇兑产生的亏损及联营、合营公司带来的盈利亏损导致华润水泥净利润下降幅度扩大20个百分点。
全年经营业绩影响各项财务指标
2015年公司的经营业绩无疑会导致盈利能力指标的下滑，纵向比较，除各项资产性盈利指标发生明显下滑以外，成本控制能力指标销售期间费用率与2013年基本相当，但较2014年有所上涨，主要是管理费用比例上涨所致。公司经营业绩除了影响盈利能力指标明显下滑，营业收入大幅下降导致的货币资产大幅下滑使得部分偿债能力指标也出现明显下降。
表3：华润水泥近三年主要财务指标比较
数据来源：华润水泥年报，Wind资讯，中国水泥研究院
但是从资本结构和营运能力指标来看，公司的架构和运营稳定，且处于行业较好水平，这是一个企业在行业周期波动中以不变应万变的最好保障。
