2017年，福建水泥实现营业收入18.34亿元，同比增长38.62%；实现归属于母公司净亏损为1.52亿元，2016年净利润为1381万元。
图1、2：福建水泥历年盈利情况
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院
产能无法正常发挥，主营业务继续亏损
2017年公司水泥熟料实现18.15亿收入，同比增长38.6%。水泥熟料综合销量754万吨，同比增长16.4%，其中水泥和熟料销量均增加了超过50万吨。水泥熟料销售均价241元/吨，同比上涨19.1%，是自2011年以来售价首次上涨。
图3：2011-2017年水泥熟料销量、均价
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院
在量价齐升，水泥业务毛利率大幅提升的情况下，公司仍亏损。根据公司年报的解释，部分子公司在前三季度由于成本、售价倒挂，产能无法正常发挥，本期继续亏损，经减值测试评估后，计提较大金额的资产减值准备，导致公司出现大额亏损。具体来看，金银湖熟料生产线因生产成本偏高，在进入10月中旬后才开机生产，全年水泥粉磨生产线安排谷电时间段开机运转。宁德建福（粉磨生产线）受制于成本、售价倒挂，全年仅运行212小时。海峡水泥由于成本和财务费用高，全年熟料生产线运转率49.08%。
2017年归母净利润同比转亏，但实际主营业务的亏损是减少的，这是因为公司2016年曾获得一笔出售持有的兴业银行股票的2.5亿元投资收益，归母净利润才得以盈利，若排除该因素2016年实际则是亏损的。
而水泥价格从2017年10月才开始持续上涨，相对一年来说时间较短，前三季度的大额亏损导致了整年度盈利是亏损的。
图4：2011-2017年福建水泥营业收入、总成本和营业利润、毛利率
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院
来自市场变化和竞争对手双重冲击，难以走出亏损泥潭
2017年，福建省固定资产完成额2.6万亿元，同比增长13.9%，水泥产量8444.19万吨，同比增长4.4%，可见福建市场并不小，未出现需求明显下滑的情况。兼之在供给侧改革的大背景下，水泥价格行情好转，福建水泥在全国水泥上市公司中却是罕见的仍未实现盈利的，究竟原因为何？尽管公司对于当年亏损做出了解释，但真正原因的恐怕还在于企业自身。08年金融危机时一度陷入亏损，导致公司没有足够的资金，在4万亿出台后也未充分利用福建国资背景、上市公司等平台的优势，及时加大投资扩充产能，抢占市场，整合区域市场，使得福建水泥市场的区域集中度至今都是比较低的。尽管已经是福建地区产能规模最大的水泥制造企业，但福建水泥的产能规模仍较小，无法形成规模效应增强盈利能力。由此陷入盈利能力差-缺乏资金-投资缓慢-竞争优势丧失-盈利能力更差这样一个恶性循环难以走出。尽管制定了一系列经营目标，却未能达成，佐证了公司存在运营能力差的短板，在经济运行的周期中，难以面对市场行情变化和竞争对手的冲击。
回看过去10年的经营情况，金融危机爆发后，公司2009年陷入亏损，之后数年尽管恢复盈利，但除了2011年，始终在亏损边缘徘徊，2015年开始持续亏损。为应对经济衰退，政府推出4万亿计划，2010年固定资产投资速度加快，公司提出了2011年实现“已投产和在建项目水泥产能达到 1000 万吨，力争 1200万吨”，“十二五”期末水泥产能（含在建）达到 2000 万吨的发展目标。从实际执行情况来看，公司2011年水泥产能为600万吨（在建产能约530万吨），尽管基本完成设定目标，但在手产能中有接近一半为仍在建的。2012-2013年公司水泥产能仅增加到800万吨，新产能建设迟缓，2014年产能达1200万吨，距离十二五2000万吨的目标相去甚远。与此同时，2007年方才进入福建水泥市场的华润水泥发展迅速，2009年至2012年新建、并购齐头并进，截至2012年年底在福建省的水泥粉磨站达到14个，产能1090万吨，比福建水泥更早一步实现超千万吨产能。截至2017年底，福建水泥水泥产能1164吨，华润水泥在福建地区产能1010万吨。尽管福建水泥产能略高于华润水泥，但产销量却低于华润，2017年水泥产量在福建地区占比分别为7.9%和10.5%，华润可能才是福建区域实际的水泥龙头。
主要财务指标
尽管得益于水泥量价的上涨亏损程度有所缩窄，但远低于行业平均水平的利润率，使得公司未来能否实现盈利很大程度上依赖市场行情。负债水平上升，短期偿债能力较差，也在一定程度上限制了公司进行更多的投资发展。
表1：福建水泥主要财务指标
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院
未来展望：2018年料将扭亏为盈
2018年度公司的经营目标：主营业务减亏，争取扭亏为盈。2018年公司预算目标：生产销售水泥740万吨，实现营业收入19.31亿元，成本费用20.57亿元。
根据公司发布的盈利预告，2018年一季度预计将扭亏为盈，扣非后的归母净利润预计为5500万元，去年同期为亏损4496万元，水泥销量同比也增长了10.1%。由于公司的水泥售价2017年10月下旬开始持续上涨，尽管在2018年3月有所下滑但相对前期仍保持在高位。经测算，当前的水泥价格足够覆盖成本，在量价齐升的形势下，2018年度实现扭亏为盈是大概率事件。
