建材龙头相继破产 大量企业可能过不了年

2015-11-16 10:58:23

按照目前的水泥价格推算,大部分企业在现金成本附近(海螺10月份吨毛利创历史最底的52元),且考虑到山水事件可能令银行全面收贷,当下的天气又令未来4~5个月出现大规模保增长项目开工的概率很小,行业大量的小企业可能“过不了年”。

  重磅龙头终于倒下,大量企业可能“过不了年”:

  10月底至11月中旬,建材行业重磅级两大龙头企业的倒下:曾经最大的民营玻璃企业华尔润(目前行业第三)宣布最后生产线全部停产进入破产程序,长江以北最大的水泥企业山水水泥(港股上市)11月10日20亿元超短融违约,并触发存续51亿元债务交叉违约,已申请破产清盘;

  我们按照目前的水泥价格推算,大部分企业在现金成本附近(海螺10月份吨毛利创历史最底的52元),且考虑到山水事件可能令银行全面收贷,当下天气的原因令未来4~5个月出现大规模保增长项目开工的概率很小,行业大量的小企业可能“过不了年”;

 外部催化剂指向2016年保增长的弹性,回归“旧常态”仍是大概率:

  保增长当下是“光说不做”令市场的预期降至了接近冰点,但十三五规划GDP6.5%的方向以及对就业问题的压力,以及外部资金价格的快速下降,创造了2016年经济增长回归“旧常态”较大的概率;

  大企业整合帷幕打开,或推波助澜行情升级:

  我们观察到:两大央企巨头“中国建材”和“中国中材”整合预期愈加临近,合计5亿吨水泥产能;拉法基中国的水泥产能整合入华新水泥,四川双马已公告要约收购可能退市,产能1亿吨;华北冀东水泥和金隅股份存整合预期,合计产能约1.5亿吨,

  切换重择时:

  微观需求的确认可能需要4-5月份传统施工旺季密集开工之后,但资金和风险偏好叠加形成行情启动的来源,我们认为考虑到股价前期涨幅较小下行空间有限,中长期投资者可提前布局;

  传统行业板块性机会仍偏向高弹性的水泥:东北(亚泰集团)、京津冀(冀东水泥、金隅股份)、西部及央企整合(宁夏建材、祁连山、天山股份)、万年青及华新水泥;

  个股推荐:

  央企中材及中建材整合:主要利好于中材系公司:水泥业务整合平台(宁夏建材、祁连山、天山股份)、最小市值公司国统股份、新材料平台中材科技

  亚泰集团(600881): 长春市国资下属企业,5月初管理层持股刚完成,振兴东北之纯正标的,我们判断十三五期间振兴东北无论是否有实质落地,目前预期较低而规划可能超市场预期,亚泰集团未来有望以金融(控股东北证券、参股吉林银行)、医疗(药房+抗癌、心脑血管药)、足球三大领域展开布局,有望兑现的催化剂较多;

  再升科技(603601):(短期涨幅较大部分兑现我们说的逻辑,长期依然看好):工业用空气净化设备核心耗材滤纸的生产商,技术实力国内独步,有望进一步进口替代,且超细滤纸在制造业国防装备升级中意义重大,而近期同松下电器合资进入冰箱用保温板材市场(长海股份曾研发的项目),替代聚苯板,开辟新的市场空间,带来业绩高增长(明年有望翻倍式增长);预计2015-2016年EPS 0.40、0.75元;

  高能环境(603588):东方雨虹系的第二家公司,土壤修复龙头,“土十条”相关政策可能发布,考虑到外延,2016年有望实现翻倍式增长,预计2015-2016年EPS为0.96、1.75元;

  东方雨虹(002271)1、2015年3季报低于预期(计提减值、所得税优惠并未实施)Q3业绩同比下降12%,而2014年Q4业绩同比增速有望达到30%; 2、地产偏后周期的产品Q3销量均有回暖,Q3雨虹收入增速同增13%,而上半年收入为下降7%,收入段回暖趋势有望延续至2016年上半年; 3、2015年为B2B向B2C全面转型年,为期间费用率高点,而2016年零售占比有望达到20%; 4、10万名包工头的队伍为国内最大的线下施工能力队伍,服务地产后市场,品类延伸,互联网维修具备较大的想象空间;2015-2017年EPS 0.80元、1.05元、EPS 1.30元;

  北新建材(000786):1、目前股价对应估值安全边际高,而公司账面几无应收账款,低负债率和良好的现金流提供外延式扩张的弹药;  2、换股收购泰山石膏管理团队35%股权意味着行业第1、2名的合并,看好协同效应令成本大幅下降及提价带来的业绩弹性; 3、贾同春团队成为上市公司第二大股东11.2%且个人达到6.7%,央企改革的突破,锁定期3年,动力充足;我们预计EPS 20150.70元(剔除诉讼0.80元)2016-2017年EPS 1.00元、1.25元;

  中国巨石(600176):中性预期下2015年EPS在1.10~1.20元,估值具备安全边际,管道天然气降价、下游风电叶片及碳纤维资产若注入有望明显增厚2016年业绩,中建材集团的碳纤维等新材料资产在国防航天领域具备明显的优势地位。近期增发已经获得批文,底价20.58元,溢价不多,公司动力较足;

  金隅股份(601992):由于京津冀一体化的推进,工业土地转化提速将带来较大的重估增值空间,我们测算,近2、3年内可能转化出的土地面积达130万平米(丰台大红门24万平米、海淀西三旗48万平米、怀柔雁栖湖60万平米)。同时京津冀一体化带来的交通、基建需求也将带动区域内水泥景气的底部恢复;2015-2016年EPS 0.46、0.68元(2016年为增发摊薄后);

  大亚科技(000910):上市16年从未再融资,旗下100%拥有地板行业龙头“圣象”,2014年收入规模在84亿元左右,归母净利润仅1.6亿元,且2009年以来经营性净现金流在10亿元左右,而净利润仅1-2亿元;对比同业,内部管理机制的理顺将带来净利润率的较大提升空间;前同事长去世后,少东家新董事长重视市值,有望实现圣象核心渠道经销商的激励、继续剥离亏损资产,调整资产负债结构、延大家居产业链外延式扩张;2015年前三季度业绩增长90%,我们认为首先内部机制的理顺令其具备重估的空间(判断50%以上),目前PS仅约1倍;参见我们发布的《大亚科技20150916:新老更替,欲展身手报宏图(增持)》

  港股推荐西部水泥(2233.HK),海螺创业(0586.HK)

  海螺创业(0586.HK):1)环保行业的“富二代”,独特的盈利模式叠加海螺的优秀管理团队,而市值接近仅反映其持有的海螺水泥的股权,环保业务近白送;2)环保业务(水泥窑处理垃圾、垃圾焚烧发电)贡献业绩2015~2017年主营业绩复合50%以上增长,且在手大量现金;3)员工股减持创造机会,目前员工股分派已经完成,海螺创业做大市值动力较强;

  西部水泥(2233.HK):1)海螺入驻,且进一步提升股权比例至拿下控股权的预期较强;2)陕西市场经历海螺的肃清,集中度明显提升;2)吨EV大幅低于重置成本。

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This article is selected from Song Zhiping's book "Reform Heart Road", which describes his motivation and effect of restructuring cement in those years, and has been published by China Cement Network. Recently, there has been a call for restructuring and mergers and acquisitions in the cement industry. Reviewing this old article may have the effect of reviewing the old and learning the new, encouraging the industry to promote a new round of restructuring, and solving the persistent problems of the industry.

2024-09-16 10:19:30

娲石集团以独具特色的企业文化底蕴及多元化科技创新成果,被中国建筑材料企业管理协会授予“全国建材企业文化建设优秀成果”、“全国建材企业文化建设优秀案例”、党委书记、董事长魏华山被授予“全国建材企业文化建设突出贡献人物”。

2021-08-06 09:45:58

近些年来,东北地区水泥行业协会和企业确实绞尽脑汁,进行了多向探索和实践,比如率先提出并执行错峰生产、先试先行组建平台公司等。由于泛东北水泥行业整体状况进一步“恶化”,众多专家及协会、企业负责人均向记者表示,可将泛东北地区作为一个整体,实行水泥产业结构调整试点,依法依规化解产能过剩是最有效的措施。

2019-02-25 09:52:00

中国建材上市后,决定做大水泥业务,但水泥到底怎么做呢?是一个工厂一个工厂地建,还是联合重组?我认为应该是联合重组。

2018-06-07 09:40:18

”山东山水水泥集团(以下简称“山水集团”)新任掌门人、副董事长宓敬田说道,2017年全国水泥市场格局将发生巨大的改变。

2016-12-17 08:34:44

中国水泥协会近日向政府部门提交了关于水泥大企业产能互换的政策建议,根据建议,到“十三五”末,全国前十大水泥集团产能集中度将超过60%,省区内70%以上市场集中至2-3家企业,省区内的地级或片区市场前2家市场集中度将超过80%。

2016-09-25 08:41:19

今年是甘肃祁连山水泥集团股份有限公司上市20周年。在过去的20年里,祁连山年水泥产能从100万吨发展到现在年产2800万吨,资产总额从上市初的2.9亿元增加到现在的108亿元,生产基地从上市初的1个,发展到现在的16大水泥生产基地,形成兰州、平庆、陇南、甘南、青藏和河西六大区域销售市场,构建了以水泥系列产品为主,同时涉足多个领域的产业格局。

2016-09-07 14:50:06

山西省长期以来形成的依赖煤炭行业的经济发展体系已经收到严峻挑战,煤炭行业改革及供需两侧发生的变化使得全省经济遇到较大冲击。水泥行业在4-5年之前发生供需关系的瞬间扭转,那么究竟山西省水泥行业的供、需两侧都发生了什么变化?未来山西省水泥行业又会走向何方呢?

2016-07-21 08:13:02

“万宝之争”想必各位都听说过,那是一场大戏!但其实有一件远比“万宝之争”激烈N多倍的故事,那就是“山水争夺大战”。

2016-02-21 08:42:40

按照目前的水泥价格推算,大部分企业在现金成本附近(海螺10月份吨毛利创历史最底的52元),且考虑到山水事件可能令银行全面收贷,当下的天气又令未来4~5个月出现大规模保增长项目开工的概率很小,行业大量的小企业可能“过不了年”。

2015-11-16 10:58:23

新常态下,水泥企业更应该及时转变发展思路,通过淘汰落后、限制新增、联合重组、市场竞合、自律限产、国际产能合作等方式,围绕“供给”多管齐下,保持供给与需求、销量与价格的动态平衡,争取良好的效益,进而加快结构调整和转型升级步伐,促进行业健康可持续发展。

2015-04-28 09:39:43