近期，华东江苏、上海、浙江、安徽和江西以及中南两广、河南等主要水泥市场纷纷调涨水泥价格，涨幅多在20-50元/吨不等，全国水泥价格指数周涨幅也创下自去年10月以来新高。根据以往经验，每年的九月是施工旺季，水泥行业量价齐升，今年的九月似乎谈不上旺季，九月下旬水泥价格才算开始上涨，为何今年九月的涨价比以往来的更晚一些？笔者认为，下游需求恢复偏慢，特别是终端房建投资低迷拖累明显是主要原因，而近期水泥价格调涨主要受供给端成本高企影响，需求恢复也起到了一定的推动作用。
地产投资失速下滑 水泥需求拖累明显
地产是水泥下游需求的主要板块之一，在部分地区甚至占到水泥需求的一半。今年以来，受疫情多点散发等不可控因素和中央地产调控政策影响，地产投资增速持续下行，且降幅持续扩大。截至2022年8月，地产开发投资累计同比下降7.4%，建安投资累计同比下降8.1%，地产持续低迷严重拖累了水泥需求。
图1：地产投资持续下行
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
今年7月28日政治局会议指出，要稳定房地产市场，支持刚性和改善性住房需求，保交楼、稳民生。随后各地陆续出台政策，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设的交付，但在弱预期情绪主导下政策效果并不十分明显，房市景气度整体仍较低。9月份下旬后地产销售情况稍有好转，从高频数据30大中城市商品房成交面积看，环比改善明显，市场信心在稳固。
图2：9月30大中城市商品房成交面积低于同期（万平）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
煤炭价格持续上涨，水泥企业成本高企
2022年1-8月，动力煤价格整体较去年同期涨幅较大，均价同比上涨超40%。9月份以来，尽管高温天气逐步褪去，居民用电负荷下降，但工业用电需求保持旺盛，同时面临后期大秦线秋季检修25天和安检趋严等因素，市场煤流通偏紧，价格持续上涨，部分地区到厂价甚至超1600元/吨，大有赶超去年高位趋势。煤价节节走高下水泥企业生产成本高企，利润空间持续压缩，不少企业处于亏损边沿，企业涨价意愿强烈，这也是近期多地水泥价格上涨的主要驱动力。
图3：动力煤价格持续走高（元/吨）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
下游需求整体偏弱 恢复节奏逐步加快
9月上中旬以来，多地施工条件转好，但部分地区受疫情散发和秋收农忙影响，需求整体疲弱，尽管多地时有推涨水泥价格，但弱需求和高库存下执行不佳。下旬以来，随着地产销售的回暖和基建项目的加速上马，叠加节前赶工要求，需求恢复节奏有所加快。中国水泥网水泥大数据显示，近期华东江浙皖和珠三角广东等主要水泥市场企业出货量能达7-8成，下游需求逐渐向好，浙江、江苏、安徽、江西、广东、广西、湖南、河南等地水泥价格上涨20-50元/吨不等。
图4：全国水泥发运率（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
尽管受终端地产投资低迷拖累影响，下游需求相较于同期整体羸弱，今年的“金九”姗姗来迟，但接下来随着两批次3000亿政策性金融工具资金的投放完毕和5000亿专项债结存资金的逐步到位，基建有望开足马力，同时地产的边际回暖也给予市场一定信心，水泥需求将获得支撑和保障。“金九”虽然来迟，但“银十”仍值得期许！
