春节过后，随着下游工程的陆续复工，部分地区水泥价格连续几轮上涨，水泥行业似有加快复苏之象，需求火爆的呼声渐起。然而事实真是如此吗？
笔者将从水泥发运率、库存、产能以及全年需求等多方面对目前水泥需求的恢复情况进行分析。
一、需求与常态水平仍有差距
同比来看，3月初水泥发运率就上升至近4成，2-3月的水泥发运率更是较去年同期高约一成，水泥需求的恢复向好似乎得到了数据的有力支撑。
然而，今年较早的春假假期和消退的疫情影响是不容忽视的变量。当我们重置数据，站在同一起跑线后，2023年春节后水泥发运率的提升就变得黯然失色。2023年春节后，水泥发运率的抬升明显慢于2019、2021年的正常水平，并随着时间推移被进一步拉开了差距-节后第5周水泥发运率较常态水平低2-3成。
此外，对比2022年，2023年水泥发运率仅在持平状态。在疫情放开后的第一年，水泥需求并未随着冬雪的消融而迎来春天。更值得注意的是，在剔除疫情因素后，水泥需求恢复程度甚至不如2022年。除了部分地区如珠三角、上海等地需求恢复较快外，其它地区皆无亮眼表现，特别是北方地区，下游工地和搅拌站仍未完全复工，市场启动缓慢。整体来看，目前下游需求走平于同期，处于不温不火状态。
图1：节后全国水泥发运率偏低于常态水平（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
二、水泥库存仍偏高，水泥涨幅偏低
去年四季度以来，旺季需求预期落空，叠加疫情再起影响，水泥企业库存水平不断升高，超过七成以上水平。今年开春后得益于错峰执行情况较好加之需求逐步恢复，库位水平有所下降，但目前仍高于2022年同期，高库存压制价格上涨幅度。尽管近一个月来多地水泥价格喊涨，但实际执行到位的地区仅有华南珠三角、华东江苏等少数地区，多数地区实际落实有限，全国水泥价格仅仅小幅上涨。
图2：全国水泥库存水平偏高（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三、产能严重过剩问题不容忽视
2021年，全国水泥产能超35亿吨，水泥产量23.6亿吨，过剩率达到32.5%。2022年需求骤降，水泥产量21.3亿吨，实际需求量可能更低，而产能却并未明显减少，错峰生产时长有不断加码趋势。根据测算，2022年水泥产能过剩率达40%，达到新高水平，市场供应大大过剩。目前行业较为严峻的问题是产能严重过剩，如何在需求波动回归合理区间的背景下引导竞争力低下产能退出、加速市场出清，从而维持市场供需平衡、保持价格和利润处于合理水平应是全行业深思的问题。
图3：当前水泥产能过剩率达40%
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
四、理性看待需求，行业需要平稳发展
2023年两会，我国定下2023年经济增长目标为5%左右，各省也上调了GDP增速目标，国内经济复苏明确。2023年2月人民银行公布了1月的社融数据，信贷端人民币贷款新增49000亿元，企事业中长期贷款新增35000亿元，新增额度均创历史新高，市场对今年乐观预期较强。
不过，我们应该看到，当前房地产市场仍未实现真正探底，尤其是新开工面积预计今年仍将出现负增长，而基建的拉动作用则以存量项目为主，水泥需求预计仍有一定幅度的下滑。即使今年在疫后全员“拼经济”热潮下信贷力度“用力过猛”，经济结构变化对水泥需求的提升作用也较为有限，反而由于项目前置需求透支，导致未来行业需求不可避免迎来更大幅度的回落。因此，我们应理性看待当前水泥需求的恢复。
