12月7-8日，安徽沿江地区一些主要厂家下调熟料价格40元/吨，10日前后第二轮通知下调熟料价格20元/吨，26日第三轮下调熟料价格20元/吨，调后离岸价在280-290元/吨，熟料价格跌破300元/吨。进入12月后，沿江熟料价格连续下调三轮，降幅在80元/吨，和往年相比，沿江熟料降价时间来得更早一些，幅度较为温和，背后的原因是什么？释放了什么信号？
下游需求疲弱是本次熟料价格提前下跌的主要原因
长三角地区水泥价格是全国水泥价格的风向标，而熟料价格又是水泥价格的领先指标，沿江熟料价格的变动对全国水泥市场价格具有重要影响。根据近两年经验，沿江熟料价格一般在春节前10-15天出现一次性下跌，而此次下跌时间提前一个多月，且分三批次进行下跌，单次降幅并不大，为何会出现异与往年的情况？笔者认为，下游需求的持续疲弱是本次熟料降价的主要原因，需求弱势下熟料厂家在与粉磨站的议价关系中的优势地位出现下降，熟料价格分批下跌且降幅较小主要是价格已处于相对低位。今年春节前熟料价格的提前下跌意味着全国水泥市场提前步入淡季，水泥价格的调整将会持续相当长的一段时间。
表1：近五年春节前沿江熟料价格变动情况
数据来源：水泥大数据（<https://data.ccement.com/>）
进入四季度后，长三角地区受疫情多点散发以及房地产市场持续低迷等因素影响，下游需求提前转弱，预期中的“银十”并未如期而至。10月上中旬，反映长三角地区下游即时需求的水泥发运率达到年内高点72.5%，之后震荡走低，期间并未出现像样的反弹，目前已低于50%，远低于去年同期水平，且有继续走低迹象。下游需求的大幅走弱是本次本次熟料价格提前下跌的主要原因。
图1：长三角地区水泥发运率（%）
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一般而言，相较于北方地区，南方地区较少进行冬季错峰，在需求较差时，熟料库容比上升的矛盾比较突出，价格下跌压力较大。8月份以来，华东地区熟料库容比不断走高，近期出现加速累库，目前接近70%高位。高库容压力下厂家通过降价进行去库，实为无奈之举。
图2：华东地区熟料库容比（%）
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熟料供需格局已向过剩转变
今年的熟料市场竞争格局已较前几年发生重大变化。2018-2021年市场需求较为旺盛，熟料供应紧张，华东地区存在相当数量的粉磨站得不到足够熟料补充，不少企业被迫转向进口。2020年熟料进口量突破3000万吨，2021年尽管有所下降但仍维持高位，2022年需求大幅走弱，1-11月进口量仅803.86万吨，同比大减68.46%，进口量的骤减也在一定层面上反映国内熟料供应的充裕，熟料自身供需格局已转向过剩，价格下跌压力较大。
图3：今年熟料进口量骤降过半
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煤炭价格下跌，成本支撑力度较弱
近期动力煤价格下跌，单位熟料生产成本出现一定幅度下跌也是近期熟料价格下跌的一个原因。12月初动力煤价格出现短暂反弹后再次进入下跌状态，目前仍有下跌迹象。根据中国水泥网水泥大数据研究院模型测算，截至12.26日，动力煤现货平仓价1289元/吨，较月初下跌95元/吨，降幅6.86%，单位熟料生产成本在164.05元左右，较月初下跌约12元，熟料生产成本支撑力度有所减弱。
图4：近期单位熟料用煤成本出现下跌（元/吨）
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市场信心不足，预期较差
11月中下旬长江水泥价格指数转跌，沿江水泥市场信心指数同步走低，并在12月11日创下27.19%的阶段性新低，尽管近期有所反弹，但仍处于低位，远远低于同期表现。根据笔者与沿江水泥企业交流信息来看，疫情防控放开后，感染人数激增，加之春节前后达到感染高峰期，可能影响工人到位和施工情况，企业对接下来一季度水泥市场普遍不看好，整体较为悲观。市场信心的缺失或在一定程度上导致了熟料价格的下跌。
图5：沿江水泥市场信心指数处于低位（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
熟料市场后市怎么走，行情到底了吗？
目前沿江熟料出厂挂牌价在280-290元/吨，价格处于近几年以来的相对低位，加上高煤价对成本端仍存在一定支撑，熟料价格再次大幅下跌的可能性不大。但同时也应该看到，目前下游终端需求处于同期的较低位置，且有继续转弱的迹象，叠加疫情放开后感染人数与日俱增，市场信心较为羸弱，不排除后续熟料价格继续小幅下跌的可能，水泥价格的调整也将会持续相当长的一段时间。
