风再起时,海螺水泥有望上演巨象起舞

2020-07-24 09:14:41

业内人士认为以上逻辑并没有什么瑕疵,所以今天重点介绍一下水泥板块的绝对龙头——海螺水泥。

前一段时间市场较为疯狂,但水泥建材板块却并不亮眼。业内人士给出的解释是目前南方汛情耽误了工程建设,导致相关板块没有向上异动,但根据他们调研的结果,随着过去几年由环保趋严而导致的去产能不断推进,目前水泥行业的供给已经偏紧,甚至可能出现缺口。而今年经济整体下行压力较大,基建还是要加码进行,随着下半年疫情和汛情的陆续结束,新开工项目有望带动水泥板块景气上行。

业内人士认为以上逻辑并没有什么瑕疵,所以今天重点介绍一下水泥板块的绝对龙头——海螺水泥。

强周期属性的水泥行业

如果一个公司正在如火如荼的向上发展,那么往往是整个行业都在上行周期,跑赢行业可以,但要逆行业而动往往是艰难的。水泥行业的周期性属性明显,背后的决定因素是基建和房地产周期。带大家复盘一下过去十年的水泥行业。

2009年开始,水泥开启了上行周期,而这背后是四万亿计划的强烈刺激以及宽松的信贷环境下,基建和地产开始轮番发力刺激经济增长。2008年11月,为应对国际金融危机与重建汶川地震受灾地区,中国政府推出4万亿元投资计划,直接投向基础设施建设以及民生工程等领域,这些大家都听说过。

基建投资与房地产投资先后于2008 年11月以及2009年3月开始提速,在基建地产周期共振下,水泥产能逐渐释放,与之同步释放的还有相关公司业绩,2009-2011年,海螺水泥的营收增速分别为3.18%、38.04%、40.99%,归母净利润同比分别增长35.96%、74.12%、87.38%。

自2010年开始,房地产调控政策开始出现转向,由刺激需求导向转变为抑制房价导向,随后的调控政策接二连三地出台,调控力度也逐步增大,限贷限购措施逐渐升级,房价快速上涨的势头得到抑制,在房地产市场降温的情况下,四万亿计划政策的经济刺激效应也进入尾声;2010 年-2011年基建投资增速开始放缓,房屋新开工面积增速持续下行。2012年2月开始进入负增长状态,与此同时,2011年11月,工信部发布《水泥工业“十二五”发展规划》,明确要淘汰落后水泥产能2.5亿吨,2012年全年停产淘汰产能达2.8亿吨,为近年最高值。

即便在此情形下,水泥熟料的新增产能供给依然大于停产及淘汰,产能仍处于逐年增长的态势,在需求乏力的情况下,全国水泥价格持续走低,水泥牛市走向终结。海螺水泥2012年的年报显示,公司的营收和净利润分别同比下滑5.94%和45.58%。

2016年开始,行业整体开始恢复,从需求端来看,下游地产需求回暖,房屋新开工面积出现回升,商品房销售面积与待售面积增速差增大,地产行业去库存 效果显著。从供给端来看,水泥行业大型企业的合并重组与落后产能的淘汰提升了利润空间,水泥价格强势反弹。

注意到,以海螺水泥为代表的龙头企业明显跑赢行业整体,根源在于水泥价格上涨阶段海螺水泥能够迅速释放产能,成本的下降也使得公司的利润率水平提升。2016-2018年,海螺水泥的营收增速分别为9.72%、34.65%、70.50%,归母净利润增速分别为13.48%、85.87%、88.05%。

从需求端来看,去年水泥产量增速达 6%,是过去5年以来增长最快的一年。房屋开工建设增速保持稳定,虽然今年年初受疫情影响出现大幅下滑,但疫情稳定后降幅迅速收窄,客观来说,地产行业的水泥需求是持续超预期的,并没有出现大幅下滑的情况。另一方面,进入2020年之后,基建预期的增强也为水泥行业的需求增添了新的动能,这部分需求有望在下半年集中释放,在供给端产能不会大幅释放的背景下,水泥行业的景气度有望上行,这就是看好的逻辑所在。

龙头海螺,优势明显

海螺集团前身为安徽省宁国水泥厂。“海螺”的名称来源于宁国水泥厂的海螺牌水泥商标,而海螺牌的命名则选自宁国水泥厂石灰石矿山的名称“大海螺”矿和“小海螺”矿。1996年,在宁国水泥厂的基础上,海螺集团成立,总部移至芜湖,1997年,海螺集团以宁国水泥厂、白马山水泥厂为主发起成立安徽海螺水泥股份公司。

根据年报披露的数据,海螺水泥2019年的营收达到1570亿,扣非净利润为335.9亿,营收和净利润比华新水泥、山峰水泥和冀东水泥加起来都多,是水泥行业毋庸置疑的龙头。规模如此巨大的公司,业绩却能在过去十年保持25.22%的复合增长率,堪称大象起舞。

展开来看,水泥、熟料是公司的主要业务,此外公司也经营建材贸易、骨料及石子等,2019 年,在公司收入结构中,水泥、建材贸易、熟料、骨料及石子、其他分别占 63%、24%、6%、1%、6%。

除了盈利高增长,公司的利润含金量也非常高,自上市以来,除了2010和2011年,其余年度的净现比均大于1。过去三年的ROE 分别为19.12%、29.66%、27.03%,在整个A股上市公司中属于第一梯队,完全达到了巴菲特的选股要求。

业内人士发现,成本优势是海螺水泥领先业内的重要原因。2019年公司成本构成中原材料/燃料及动力合计占比达到78.1%。其中原材料主要是石灰石,燃料及动力主要是煤炭和电力,2016-2019 年,公司单吨成本均低于同业16-20元,相对较为稳定。随着矿山整治,行业吨原材料成本从2016年35元上涨到2019年48元,而海螺水泥早期收购大量廉价石灰石资源,形成了竞争优势。一方面保证了公司经营的持续性,另一方面低价的石灰石资源带来公司成本优势,但成本优势近年来有所缩小。

除了原材料成本具备优势,海螺水泥在费用端的管控也明显占优,公司每吨三费支出长期保持行业领先。根据各公司年报,2016-2019 年,海螺水泥的每吨三费低于行业16-21元,相对较为稳定。

公司三费较低,一方面由于公司在管理效率/人员成本控制上优势明显,另一方面得益于公司较低的资产负债率,使其单吨财务费用低于同业。负债较低的根本原因是海螺水泥资金流充足,根据公司2019年的年报,公司期末现金及等价物余额220.14亿元,为上市以来的历史新高。

其中,经营活动产生现金流量净额为407.38亿元,相对 2018年同期的360.59亿元增长46.79亿。期末货币资金为550亿,同时期末还持有公允价值高达168亿的银行理财产品。一季度货币资金继续增加至575亿,而同期的长短期借款分别为37.55亿和25.80亿,根本构不成偿债压力。2019年公司的资产负债率只有20.4%,是所有上市水泥企业中资产负债率最低的。

不仅是在国内市场领先,海螺水泥也是所有中国企业中在海外实力最强的公司。截止2019年年底,国内水泥企业海外的产能规模为3982万吨/年。其中海螺水泥、华新水泥、红狮水泥位列前三,产能规模分别为1094万吨、487万吨和 372万吨。

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2月13日下午,应浙江省水泥协会姚季鑫会长邀请,中国水泥协会会长高登榜一行在建德市参加浙江省水泥行业座谈交流会。浙江省工商联二级巡视员刘志义参加座谈会。

2023-02-16 13:41:49

7月10日,“2022中国水泥产业峰会暨TOP100颁奖典礼”正式开始报到。一早开始,嘉宾们就陆续抵达酒店,签到现场一片火热。

2022-07-10 21:06:07

6月30日,2022年中国大型水泥企业领导人圆桌会议(C12+3峰会)在湖北武汉召开。

2022-06-30 13:36:02

信思金书记为中国水泥协会会长高登榜颁发武汉理工大学兼职教授聘书。

2021-12-03 09:26:34

海螺水泥发布了关于董事长辞职及提名董事候选人的公告。

2021-04-22 16:52:45

2021年4月19日,中国建筑材料联合会党委书记阎晓峰会见了专程来访的执行副会长单位安徽海螺集团党委书记、董事长王诚,原党委书记、董事长高登榜一行。

2021-04-21 09:10:06

当前的海螺集团,正值转型关键期。

2021-04-02 09:19:17

蚌埠市委副书记、市长王诚将担任海螺集团党委书记、董事长

2021-03-31 12:51:54

“十三五”以来,围绕安徽省委、省政府赋予的“一强三冠”目标,海螺坚持走“国际化、智能化、绿色化、多元化”的高质量发展道路,企业规模、盈利能力、发展质量、社会影响力均大幅提升。

2021-02-20 15:16:57

1月22日电1月21日,中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会,听取专家学者和企业界人士对《政府工作报告》、《“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要(草案)》两个征求意见稿的意见建议。

2021-01-23 19:10:40

高登榜表示:福建港口集团整合组建后,业务能力更加突出,综合实力更加雄厚,加速向大型综合性现代物流企业迈进,希望双方加强交流合作,共同探索合作机会,谋求互利共赢。

2020-12-05 11:20:52

高登榜表示,泛东北水泥是全国水泥行业的重要组成部分,也是行业发展的根基,根基不稳,则全国水泥行业不稳。推动泛东北水泥行业高质量发展工作非常重要,尤其是大企业要做好带头作用,全年秋冬季错峰生产确保4个月,全年停窑160天,制止冬季“开大票”行为,促进行业效益快速提升。

2020-10-15 16:26:13

海螺集团是我国最大的建材企业集团之一,正积极实现传统产业转型升级。

2020-10-10 13:02:36

海螺集团领导班子2019年度综合考核等次为“优秀”,高登榜同志、任勇同志、何承发同志评定为“优秀”等次。

2020-09-28 16:29:41

本次会议由中国水泥协会主办,山水集团承办,以“保供给稳效益 促创新求发展”为主题。

2020-08-26 11:49:08

作为我国最大的建材企业集团之一,安徽海螺集团有限责任公司(以下简称海螺集团)将切实履行国有大企业政治、经济和社会责任,进一步发挥市场主体作用,弘扬新时代企业家精神,加快实现更高质量、更高效益发展,为我国社会主义现代化建设作出新的更大贡献。

2020-08-08 13:05:48

业内人士认为以上逻辑并没有什么瑕疵,所以今天重点介绍一下水泥板块的绝对龙头——海螺水泥。

2020-07-24 09:14:41

中国水泥协会会长、海螺集团党委书记、董事长高登榜在本次会议上发表重要讲话。

2020-05-29 11:37:45

该项目总投资约15亿元,主体工程开工后18个月内建成投产。

2020-05-27 11:48:15

近日,高登榜接受了中国水泥网的专访时表示,水泥是一项伟大的事业,不仅要为地方经济发展作出贡献,更要为民生改善作出努力。这便是水泥行业赢得尊重、得以生存、实现发展的意义和价值,建创新水泥企业,是为美丽中国建设贡献传统行业的力量。

2020-04-26 17:19:51

高登榜认为,产业互联网和数字化必然是下一步的发展方向,“老牛拉车”的发展模式必然要被淘汰。

2020-04-22 21:07:37

在水泥行业中有这样一句话:世界水泥看中国,中国水泥看海螺。海螺集团以营业收入计在安徽企业排名第一。

2020-04-14 10:26:38

新时代下,工业大数据以及人工智能技术的应用正在加速推动水泥工业高质量发展。智能工厂、碳捕捉、水泥窑协同处置固危废等领域不仅改变了水泥工业面貌,更为行业节能减排带来了新的突破点。

2019-11-14 11:06:07

安徽海螺集团用实际行动践行着初心和使命,为打造具有全球竞争力的世界一流企业提供坚强保证。2019上半年,实现营业收入1075.9亿元,利润总额207.5亿元,利润总额居全国行业首位,海螺水泥总体实力居《财富》发布的中国企业500强第71位,位列《福布斯》发布的全球上市公司2000强第407位。

2019-11-06 10:43:38

世界水泥看中国,中国水泥看海螺,这已成为国内外共识。

2019-10-29 13:01:48

2019年10月16-17日,在新中国成立70周年之际,“2019年全国省市区水泥(建材)协会会长、秘书长联席会议”在贵州遵义召开。

2019-10-17 09:05:00