*ST青松保壳战 能否闯过2017年年报这道“鬼门关”

2017-12-23 13:39:24

*ST青松(600425.SH)是新疆发展历程最久的水泥制造企业之一、国家重点支持的水泥工业结构调整区域性重点水泥企业之一和新疆生产建设兵团最大的工业企业之一。经过多年发展,已经成为疆内油井水泥、道路水泥、大坝水泥等特种水泥的主要供应企业。

青松建化

  *ST青松(600425.SH)是新疆发展历程最久的水泥制造企业之一、国家重点支持的水泥工业结构调整区域性重点水泥企业之一和新疆生产建设兵团最大的工业企业之一。经过多年发展,已经成为疆内油井水泥、道路水泥、大坝水泥等特种水泥的主要供应企业。

  2017年4月,青松建化(600425)的2016年年报披露后,由于连续两年归属母公司所有者的净利润亏损,戴上了*ST的帽子。大雪节气过去了,眼看年终将至,*ST青松这一年的效益如何,有没有足够的业绩支撑摘帽?

 延迟入账的政府补助

  2015年,由于经济形势下滑,水泥行业陷入困境。

  *ST青松所处行业为水泥制造业,竞争十分激烈,尤其是近几年新疆水泥投资过热,新建水泥企业产能开始逐步释放,盈利空间受到挤压,水泥供大于求,造成水泥产能相对过剩。糟糕的市场形势一直到2016年都未改善,*ST青松的营收和净利润均大幅下滑。

  根据退市制度,连续三年亏损会被暂停上市。据公司近五年来的年报数据,经营形势每况愈下,距离退市越来越近了。

  2017年三季报中,营业收入为15.7亿元,比上年同期略有增长,而归属母公司所有者的净利润与上年同期相比,从1.86亿元的亏损变成了盈利243万元。如此看来已经减亏成功了?

  由于新疆水泥市场产能严重过剩,市场需求未有明显提升,水泥价格上涨的幅度不大,而原煤价格和运费的大幅上涨拉高了企业的生产成本。同时,公司的化工企业处于停产中,未能产生收益。

  报告期内,水泥销量比上年同期持平,公司主导产品水泥的单位成本较上年同期有所增长,水泥销售价格较上年同期有恢复性上扬,主导产品水泥的毛利率较上年同期持平。

  仔细研究净利润的构成,会发现并非公司的经营状况改善了,主要原因是有两笔政府补助,一笔为3000万元,一笔为746万元。

  让人感到疑惑的是,政府补助发放时间分别为2017年3月31日和6月16日,而公告却在9月份发布。在一季报和半年报中,也未将两笔补助列入损益,直到三季报才体现出来。两笔政府补助分别用于控股子公司新疆青松水泥有限责任公司化解75万吨过剩产能的安置职工、转产、化解债务等相关支出。

  根据三季报,净利润总额依然是亏损的,为-5229万元,预计全年大概率还是亏损,但是归属母公司所有者的净利润为正数,这是如何实现的?

  上市公司财务报表的净利润由少数股东损益和归属母公司所有者的净利润两部分组成,其中归属于母公司所有者的净利润才是真正的属于股东的那一部分。

  通常情况下,上市公司并表子公司较多,而且控股比例比较大,净利润足以说明企业的业绩和经营情况,因此在阅读利润表的时候往往会忽视净利润的构成。

  但是*ST青松属于极端特殊的情况,在净利润为负数的情况下,归属母公司所有者的净利润做成了正数,实属罕见。根据Wind统计数据,2017年三季报里,在ST、*ST中出现类似情况的仅有*ST青松。

  企业合并净利润为亏损的时候,由于净利润是并表子公司累加而来,其子公司一般也会分别为亏损,不难理解,其中属于母公司所有者的净利润一般也会亏损。

  但是,*ST青松通过巨额的政府补贴,实现了“定向”增加母公司利润的效果,而并表子公司保持巨亏。最终的结果就是净利润亏损,归属于母公司所有者的净利润却是正数。虽然金额不大,但避免了暂停上市的尴尬局面。

  平心而论,在同行业中,*ST青松的盈利能力并不算差,经营性现金流也算健康,连续五年来均为正数,并且在2016年回款力度明显加大。只是水泥行业受到经济形势整体环境的影响太大了,导致近年陷入经营泥沼。

  保壳大作战

  为了保住上市公司这个壳,除了依赖政府补贴做出轻微的归属母公司所有者净利润盈利外,*ST青松在各方面都进行了不懈的努力。

  先是遭遇了雪上加霜的减持。2017年年初,青松建化发布了亏损预告,很快第二大股东海螺水泥(600585)进行了清仓式减持,股价连续五个跌停,一蹶不振。接着,公司债券上市进程被暂停。

  于是,公司延期归还募集资金。4月发布公告致歉称,原本应于2月26日归还的2亿元募集资金,推迟到3月31日才归还。虽然逾期时间不长,但可见公司资金非常紧张,千方百计补充流动资金。

  又加紧向银行贷款。4月,向地方商业银行贷款1亿元;10月,向工商银行申请2.2亿元贷款;向阿克苏农商行申请1亿元贷款;向建设银行申请贷款2亿元;向广发银行申请贷款0.2亿元;向广发银行申请贷款0.9亿元。

  然后是股权质押,向大股东借款。向阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司借款9亿元并提供股权质押。

  同时也向关联方借款。10月,向新疆生产建设兵团第一师电力有限责任公司借款1亿元,新疆生产建设兵团第一师电力有限责任公司与公司受同一股东阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司控股,因此构成关联交易。11月,再次进行大规模的关联方借款:向阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司借款2亿元、向新疆生产建设兵团第一师电力有限责任公司借款2亿元、向新疆生产建设兵团第一师供销(集团)有限公司借款2亿元、向阿克苏塔河矿业有限责任公司借款5亿元。

  另外就是优化资产结构。全资子公司新疆青松建材有限责任公司以青松建材7500t/d水泥熟料生产线设备作为担保,采用售后回租模式办理3亿元融资租赁业务。

  根据不完全统计,*ST青松2017年通过各种方式融资超过20亿元。

  2017年的水泥行业并没有得到根本性的改观,需求复苏并不明显。与此同时,水泥价格以及盈利却出现了较大幅度回升。 在行业产能依然过剩的背景下,供给控制的有效性体现在产能利用率小幅波动却能带来显着的价格弹性。

  由于水泥有着显着的地域性特点,基于运输成本等因素,外地水泥产品不可能进入本地,新疆地域广阔,水泥市场基本被天山股份(000877,)(000877.SZ)和*ST青松垄断。在去产能、“一带一路”两大政策的影响下,低端产能被淘汰的同时,高端水泥的需求量开始有所增加。

  从三季报上来看,剔除政府补助,*ST青松的亏损相对上年也是缩窄的。基于此,公司大规模借债扩大生产,预期2018年打个“翻身仗”。

  还可能采取的措施

  远水解不了近渴,在资金到位、产能爆发之前,横在*ST青松面前的头号困难是如何通过2017年年报这道“鬼门关”。按照披星戴帽上市公司的常见操作方法,预计公司会在年底之前最后的一段时间进行以下方面的操作:

  首先是继续获取政府补助。三季报时入账的政府补助将归属母公司所有者的净利润“做”成了正数,但金额太小并不安全。第一大股东阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司是新疆生产建设兵团第一师最重要的国有控股公司,注册地在新疆阿拉尔市政府办公楼,作为该地区唯一的上市公司,*ST青松对当地的重要性不言而喻。不难推测,年底之前更多的政府补贴或将不断到账。

  其次是处置子公司或者房产。据2016年年报,*ST青松披露共计37家控股参股子公司,如果年报出具之前仍无法实现归属母公司所有者的净利润的转正,那么最容易操作的方法就是出售子公司或者房产。这是很多主营业务效益不佳的企业的优先选择,比如在“新零售”坎坷不平的道路上艰辛前行的苏宁云商(002024)每年都会出售子公司,来确保净利润为正数。

  还可以通过关联交易实现扭亏。由企业的关联方承担一部分销售任务,或者进行股权交易,从而使*ST青松获取高额收益。

  最后是炒作壳资源。2017年10月份新的发审委上任以来,IPO通过率不足六成,如今,通过排队上市的方式变得风险较大。而股权清晰、流通盘不大的上市公司的壳资源, 往往会被认为反向收购(借壳)上市的优质标的。像同类的水泥企业四川双马(000935)(000935.SZ)就被资本大鳄相中,开始了其借壳历程。不过,借壳上市审批手续极为严格,而且需要的准备工作比较复杂,到年底之前完成这个任务可能性不大,如果经营情况仍得不到彻底改观,在2018年变为受追捧的壳资源倒是有可能的。

All can be viewed after purchase
Correlation

近期水泥行业陆续执行夏季错峰生产。随着下游基建、地产等领域需求逐步恢复,水泥行业量价均有反弹基础。

2022-07-26 07:35:17

海螺水泥进军新能源,一方面是满足下属工厂水泥生产电力需求,实现低碳绿色发展,另一方面,也是公司水泥主业突破艰难,急需寻求新的产业突破。

2022-03-15 10:55:06

近期,建材行业的火爆受到央视财经的持续关注,先后报道了水泥、砂石、钢铁等原材料目前的市场情况及背后的一些事。

2021-04-16 09:52:08

据水泥大数据研究院统计,2018年全国1-9月投产的水泥产能依然有800万吨之多。水泥行业正在陷入一个怪圈中,虽然面临着严重产能过剩,但大家的焦点似乎已经不是如何化解过剩产能,而是如何保持甚至获得更高的利润。

2019-01-20 16:13:30

截至2017年12月31日,沪深两市中以水泥制造为主营业务的上市公司有19家,其中在深圳上市的有7家,在上海上市的有12家,减少两家,分别是狮头股份和同力水泥。本文首先回顾了2017年沪深两市水泥板块及相关个股的表现,然后进一步对2018年水泥板块的投资机会作一分析,以供投资者参考。

2018-01-08 15:45:32

*ST青松(600425.SH)是新疆发展历程最久的水泥制造企业之一、国家重点支持的水泥工业结构调整区域性重点水泥企业之一和新疆生产建设兵团最大的工业企业之一。经过多年发展,已经成为疆内油井水泥、道路水泥、大坝水泥等特种水泥的主要供应企业。

2017-12-23 13:39:24

但是,在效益一片繁荣的背后,行业过度竞争、科技含量低、产能过剩严重等一系列问题真的得到解决了吗?行业是否一改往日粗放式发展、傻大笨粗的业界形象呢?

2017-09-10 10:24:22

中债资信对26家发债水泥企业进行梳理分析,认为2016年行业基本面小幅改善,行业财务表现小幅优化,盈利能力和偿债指标均有改善,但仍需对部分自身造血能力较差、流动性紧张的企业予以关注。

2017-06-22 09:18:52

纵观2016年水泥上市公司,水泥产能发挥率南高北低,与南北方生产周期差异性相关,也与企业自身生产水平有关;有商混业务的企业商混产能利用率平均只有20.56%,有下游房地产或建筑业务的企业产能发挥率比较高。

2017-04-25 09:29:35

水泥及上下游上市企业三季报已经基本公布完毕,前三季度,半数以上水泥企业业绩较去年同期出现好转,第三季度价格的全面上涨促成水泥上市企业第三季度业绩得到快速提升,海螺水泥依旧表现亮眼,各类指标排行名列前茅;装备企业业绩出现两极分化,有的企业亏损幅度扩大,有的企业却出现业绩大幅提升,从近几年的业绩表现来看,只有中材节能业绩保持持续增长,从各类财务指标比较来看,中材节能的指标相对最优;混凝土与水泥制品企业则出现半数以上盈利下降的状况,水泥价格的上涨令企业感受到成本压力,应收账款是制约行业发展的一大难点,西部建设作为行业中的龙头企业今年前三季度应收账款周转天数是行业内上市公司中的最低者。

2016-11-04 09:04:10

青松建化(600425)8月1日晚间发布2016年半年度业绩快报,公司预计实现总营收7.28亿元,同比下降12.80%;净利润为亏损1.71亿元,上年同期为亏损2.33亿元,公司亏损幅度收窄;基本每股收益为-0.124元。

2016-08-02 10:00:31

中国水泥研究院年度力作--《2015水泥行业年度报告》现已出炉。本报告《2015水泥行业年度报告》通过深入的行业运行分析、独到的行业热点专题研究、详实的数据资料收集,为您全面、透彻地呈现行业发展的变化、重点以及蕴含的机遇。为公司领导做出准确战略规划,为企业及时调整经营策略,为战略投资者选择恰当投资时机提供决策参考,具有较强的实用性及附加值。

2016-04-26 10:38:17

在统计的60家建材上市公司中,全年合计净利润为16.3~38.5亿元,去年同期为71.4亿元,若以均值27亿元,计算同比下滑幅度为62%。再者,从亏损面上看,2014年该统计的60家上市企业中有6家企业亏损,亏损率为10%,而2015年为12家(以区间均值计算),亏损率达到20%。

2016-02-06 02:06:53

我国房地产销售市场明显回暖,但在房地产投资方面却并不乐观。9月国家统计局发布的数据显示,自2014年起,房地产投资增速连续20个月呈下滑趋势。与房地产相关的水泥、钢铁、玻璃、工程机械等行业仍在缓慢去产能过程中,企业盈利难度加剧。

2015-09-24 08:25:36

建材行业整体依然处于低位徘徊阶段。业绩预告显示,三季度上市钢企整体延续上半年颓势,水泥行业上市公司情况同样不容乐观。不过,综合各机构分析来看,随着财政政策宽松,融资成本降低,实体经济复苏有望加快。特别是近期发改委对基建项目的审批有加速迹象,随着项目陆续实施,有望刺激建材需求。

2015-09-16 08:42:17

15日,青松建化(600425)在全景网举行2014年度业绩说明会,董事长表示,随着一带一路经济政策的逐步落实,公司将抓住新的发展机遇,适时参与新疆南疆三地州的能源建设项目。

2015-05-16 10:18:00

为展示中国水泥行业上市公司的竞争实力,鼓励水泥企业做优做强,培育具有国际竞争力和影响力的龙头企业,推动水泥行业健康持续发展,中国水泥协会本着公开、公正、科学的原则,组织业内专家和证券金融界的专家共同进行了论证评选,现将2014年中国水泥上市公司综合实力排名结果予以公告。

2014-07-21 16:17:37

水泥行业上市公司在2013年也都取得不错的业绩,同时依然存在与去年相同的较明显的地区差异。28家水泥上市公司利润总额超过450亿元,占全行业利润总额近60%,同比上涨26%;净利润总额同比上涨24%。

2014-06-17 09:34:31

日前,新疆水泥工业数据显示,2014年前两月,全疆规模以上88家水泥企业完成主营业务收入1.97亿元,同比增长19.6%;亏损2.75亿元,同比增亏1.6%;企业亏损面79.5%,同比增加2.6个百分点;应收账款周转率1.16次。

2014-04-14 09:48:25

2013年公司实现营业收入242548.9万元,同比增长5.43%,实现净利润8663.86万元,同比下降25.36%,主导产品水泥的毛利率较上年减少2.09个百分点。

2014-04-03 07:24:20

5月底华润水泥与福建水泥上市公司纷纷发出公告表示双方正在洽谈合作事宜,且合作涉及到福建水泥的控股股东和实际控制人。尽管这件事并未像中国建材与海螺的合作产生那么轰动的效果,但双方若能合作成功对于区域水泥市场来说也会有较大影响。笔者在此大胆猜想,能否成真则要静待双方企业的后续动作。

2013-06-08 11:27:02

Since the 21st, some major manufacturers in Zhanjiang, Maoming, Yangjiang and Yunfu in western Guangdong have again notified an increase in cement prices by 30 yuan/ton, and the specific implementation remains to be observed.