综评：2021年上半年，华润水泥实现营业收入201.8亿元，同比增长19.5%，归属于母公司净利润36.3亿元，同比下降13.3%，净资产收益7.2%，比去年同期下降2.7个百分点。今年二季度，由于燃煤价格上涨过快，公司经营成本增加，拖累上半年利润走低。（本文货币单位均为港元）
图1、2：2021年华润水泥上半年营业收入与归母净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
Q2成本增加，利润承压下滑
2021年一季度，公司实现营业收入85.1亿元，同比大增52.1%，二季度进入旺季后公司营收持续增加，6月份左右由于下游需求走弱，水泥行业较同期提前开始转弱，公司水泥量价齐跌，最终二季度营收116.7亿元，增幅仅3.3%，尽管二季度公司营收比2020年上半年仍然实现增长，但由于期间煤炭价格大幅上涨导致公司营业成本较同一时期营收增加数额较多，从而拖累上半年利润走低，2021年二季度，公司营业成本78.1亿元，比去年同期增加11.9亿元，增幅18.0%，最终公司上半年营业收入201.8亿元，同比增长19.5%，归属于母公司净利润36.3亿元，同比下降13.3%。
表1：2021年上半年华润水泥主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
成本的显著增加导致公司各项盈利指标出现不同幅度的下滑，上半年公司毛利率为31.09%，较同期下降9.56个百分点，净资产收益率7.19%，比2020年上半年下降2.68个百分点。
图3、4：2021年上半年华润水泥销量及均价
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2021年上半年华润水泥销售水泥4163.6万吨，同比增长15.8%，销售均价385.2元/吨，同比微涨0.9%，从七大销售区域看，两广地区依然是公司最大的销售基地，上半年累计销售水泥2895.1万吨，占比达69.5%，占比提升0.7个百分点，两广地区的销售比重稳步提升，海南、云南、贵州以及山西水泥销售亦同步实现增长，其中海南增幅明显，云南地区由于需求不佳，增幅仅为3.9%。
图5：2021年上半年华润七大省份水泥销量情况
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从公司水泥销售吨数据来看，上半年水泥吨售价为385.24元/吨，同比提高0.92%，煤价的大幅攀升使公司经营成本承压，公司上半年煤炭平均采购价格851元/吨，较去年同期的采购价格620元/吨增加37.3%，成本的增加使水泥吨毛利下降明显，上半年公司水泥吨毛利为127.9元/吨，比2020年同期下滑23.7%。
表2：2021年上半年华润水泥主要吨数据
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下半年盈利展望
华润水泥积极把握新业务的发展机会，充分发挥水泥、混凝土、骨料、新材料与装配式建筑业务的协同优势，不断开拓新的收入来源。骨料方面，公司上半年新竞得两个骨料矿山采矿权，新增资源储备3.6亿吨，年规划产能1630万吨；人造石材方面，广西来宾新建两条无机人造石生产线，广东封开县建设两条瓷砖胶生产线；装配式建筑方面，湛江润阳的项目已于今年3月进行试生产。据此预计下半年公司营业收入将保持增加，利润下降幅度有望收窄。（本文不构成投资建议）
