综评：2023年上半年，华润水泥实现营业收入121.73亿港元，同比减少24.5%，归属于母公司净利润6.21亿港元，同比下降65.6%，毛利率15.63%，比去年同期下降4.86个百分点。上半年公司各大区水泥价格下滑明显，加之水泥整体销量下滑，导致上半年利润缩减。（本文货币单位均为港元）
图1、2：2023年上半年华润水泥营业收入与归母净利润大幅下降
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
一、水泥销价下跌，利润明显缩水
2023年一季度，公司实现营业收入52.94亿港元，同比下降24.12%，二季度后降幅进一步扩大，最终上半年营收达121.73亿港元，整体同比降低24.47%。由于水泥销售量减少、价格下降，营收降幅超过成本降幅，导致上半年利润走低，归母净利润同比大幅降低65.6%至6.21亿港元，毛利率下降4.86个百分点。
表1：2023年上半年华润水泥主要经营数据
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2023年上半年华润水泥销售水泥2852.1万吨，同比减少7%，销售均价357.1港元/吨，同比下降12.09%。此外，上半年混凝土对外销量380.3万方，同比下降29.46%，销售均价同比下降17.21%至440.5港元/方。上半年公司营收占比较大的水泥和混凝土都出现了价跌量缩的情况，由于销售量降幅较大，导致公司上半年的营收情况不佳。此外，公司熟料量价齐降，对外销售额大幅下降21.35%。
图3、4：2023年上半年华润水泥销量及均价
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2023年上半年，水泥销售区有广东、广西、福建、海南、云南、贵州、山西、湖南这八大区，除云南、贵州、湖南外，其他五大区的水泥销量均有不同程度的下滑，山西水泥销量降幅最大，下滑16.99%，同时两广地区水泥销量依旧最高，占比全部销量的70%左右。此外，水泥八大销售区的水泥均价全部下滑，山西销售均价下降最大，下降27.69%。
图5：2023年上半年华润八大省份水泥销量占比情况
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从公司水泥销售吨数据来看，上半年水泥吨售价为357.1港元/吨，同比下降12.09%。公司上半年煤炭平均采购价格 1152港元/吨，较去年同期的采购价格1166港元/吨减少1.2%，煤价降低和单位煤耗改善，导致每吨熟料的平均煤炭成本下降，但终究不抵水泥销量及价格减少带来的冲击，上半年公司水泥吨毛利为59.64港元/吨，比2022年同期下滑33.26%。
表2：2023年上半年华润水泥主要吨数据
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二、新竞两大采矿权，骨料远期产能超1.46亿吨
2023年上半年，华润水泥快速发展骨料业务，积极获取优质骨料矿山资源，加快骨料项目建设及投产。报告期内，华润集团主要竞得广西南宁市宾阳县黎塘镇龙马山石灰岩矿采矿权、广东省梅州市平远县东石镇茅坪矿区水泥用石灰岩矿采矿权，分别预计2023年年底前建成投产、2024年底投产运营。而华润集团位于贵州安顺市西秀区的骨料混凝土项目已竣工投产。截至2023年6月底，华润集团通过附属公司拥有的在营骨料年产能（含试生产）约8340万吨，预计未来该产能可达14640万吨。
三、下半年盈利展望
目前，房地产开发投资额、房地产新开工施工面积累计同比下降，房地产行业持续低迷，导致水泥需求下降。但是华润水泥参与的基建项目正如火如荼的开展进行中，有力支撑着水泥需求，预计未来基建项目会持续促使水泥需求的提高。同时，华润水泥新竞两大矿权，加快骨料项目投产，并加大研发与创新力度，积极进行数字化转型，把握新业务发展机会，充分发挥水泥、骨料、混凝土的一体化协调优势，这将有利于公司减少成本，提高产能，增加营业利润。（本文不构成投资建议）
