综评:2022年上半年,华润水泥实现营业收入161.2亿港元,同比减少20.1%,归属于母公司净利润18.05亿港元,同比下降50.3%,毛利率20.49%,比去年同期下降10.6个百分点。上半年公司各大区水泥销售量下滑明显,加之煤炭价格居高不下,导致上半年利润缩减。(本文货币单位均为港元)
图1、2:2022年华润水泥上半年营业收入与归母净利润大幅下降
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
成本居高不下,销售量大幅下滑
2022年一季度,公司实现营业收入69.8亿港元,同比下降18.03%,二季度后降幅进一步扩大,最终上半年营收整体同比降低20.13%,共计161.17亿港元。不仅如此,由于上半年煤炭价格价格较高,故营业成本降幅较小。最终营收降幅远超成本降幅,导致上半年利润走低,归母净利润同比大幅降低50.34%至18.05亿港元,毛利率下降10.6个百分点。
表1:2022年上半年华润水泥主要经营数据
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2022年上半年华润水泥销售水泥3066.9万吨,同比减少26.34%,销售均价406.2港元/吨,同比上涨5.5%。此外,上半年混凝土对外销量539.2万方,同比下降23.42%,销售均价同比上升5.43%至532.1港元/方。上半年公司营收占比较大的水泥和混凝土都出现了价涨量缩的情况,由于销售量降幅较大,导致公司上半年的营收情况不佳。此外,公司熟料量价齐升,对外销售额大幅增长34.79%。
图3、4:2022年上半年华润水泥销量及均价
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2022年公司收购湖南良田水泥有限公司51%的股份,水泥销售区增加到八个,除湖南外,上半年各区销售量都出现了不同程度的下滑,其中云南和贵州的销售量下滑明显,降幅都超过40%,两广地区的销售量也下滑了25.7%。从目前的八大销售区域来看,两广地区依旧是公司最大的销售基地,占比仍达到70.1%,近年来占比持续提升。
图5:2022年上半年华润八大省份水泥销量情况(万吨)
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从公司水泥销售吨数据来看,上半年水泥吨售价为406.2港元/吨,同比提高5.45%。公司上半年煤炭平均采购价格 1166港元/吨,较去年同期的采购价格 851港元/吨增加37%,煤价居高不下,成本的大幅增长导致了水泥吨毛利下降明显,上半年公司水泥吨毛利为89.36港元/吨,比2021年同期下滑30.1%。
表2:2022年上半年华润水泥主要吨数据
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骨料远期产能超1.1亿吨,项目资本开支庞大
2022年以来,华润水泥继续积极获取优质骨料矿山资源,依托于近年来的骨料资源储量,公司加快骨料项目建设及投产。报告期内,华润水泥通过附属公司拥有的骨料年产能约1410 万吨。而根据目前已有的矿山及产线,公司在未来1-3年将拥有超过1.1亿吨的骨料产能。下半年预计公司有约7000万吨的骨料产能将释放,彼时公司的骨料产能将有较为明显的增长。
此外,包括骨料项目在内,公司尚有未支付资本开支208亿港元,下半年的资本支出预计达100.95亿元,或对公司现金流造成压力。
下半年盈利展望
地产仍在筑底阶段,房地产行业需求下滑对水泥行业造成较大压力,而公司水泥的核心销售区域持续有产能冲击,产能过剩背景下,公司面临较大的挑战。不过,受益于粤港澳大湾区的建设推进,长期水泥需求尚有支撑。此外,公司不断开拓新的收入来源,扩张人造石材业务,积极发力骨料业务。上半年公司新增了广西、湖北、重庆骨料項目,依托现有矿山,下半年公司预计有约7000万吨的骨料产能释放,陆续投产后,水泥业务压力或将有所缓解。目前公司销售区的需求有所好转,在基建推动下,公司盈利情况有望改善。(本文不构成投资建议)