[中报点评]华润水泥:成本居高不下,销量明显缩水

2022-08-24 16:48:39

2022年上半年,华润水泥实现营业收入161.2亿港元,同比减少20.1%,归属于母公司净利润18.05亿港元,同比下降50.3%,毛利率20.49%,比去年同期下降10.6个百分点。

综评:2022年上半年,华润水泥实现营业收入161.2亿港元,同比减少20.1%,归属于母公司净利润18.05亿港元,同比下降50.3%,毛利率20.49%,比去年同期下降10.6个百分点。上半年公司各大区水泥销售量下滑明显,加之煤炭价格居高不下,导致上半年利润缩减。(本文货币单位均为港元)

图1、2:2022年华润水泥上半年营业收入与归母净利润大幅下降

据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

成本居高不下,销售量大幅下滑

2022年一季度,公司实现营业收入69.8亿港元,同比下降18.03%,二季度后降幅进一步扩大,最终上半年营收整体同比降低20.13%,共计161.17亿港元。不仅如此,由于上半年煤炭价格价格较高,故营业成本降幅较小。最终营收降幅远超成本降幅,导致上半年利润走低,归母净利润同比大幅降低50.34%至18.05亿港元,毛利率下降10.6个百分点。

表1:2022年上半年华润水泥主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2022年上半年华润水泥销售水泥3066.9万吨,同比减少26.34%,销售均价406.2港元/吨,同比上涨5.5%。此外,上半年混凝土对外销量539.2万方,同比下降23.42%,销售均价同比上升5.43%至532.1港元/方。上半年公司营收占比较大的水泥和混凝土都出现了价涨量缩的情况,由于销售量降幅较大,导致公司上半年的营收情况不佳。此外,公司熟料量价齐升,对外销售额大幅增长34.79%。

图3、4:2022年上半年华润水泥销量及均价

据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2022年公司收购湖南良田水泥有限公司51%的股份,水泥销售区增加到八个,除湖南外,上半年各区销售量都出现了不同程度的下滑,其中云南和贵州的销售量下滑明显,降幅都超过40%,两广地区的销售量也下滑了25.7%。从目前的八大销售区域来看,两广地区依旧是公司最大的销售基地,占比仍达到70.1%,近年来占比持续提升。

图5:2022年上半年华润八大省份水泥销量情况(万吨)

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

从公司水泥销售吨数据来看,上半年水泥吨售价为406.2港元/吨,同比提高5.45%。公司上半年煤炭平均采购价格 1166港元/吨,较去年同期的采购价格 851港元/吨增加37%,煤价居高不下,成本的大幅增长导致了水泥吨毛利下降明显,上半年公司水泥吨毛利为89.36港元/吨,比2021年同期下滑30.1%。

表2:2022年上半年华润水泥主要吨数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

骨料远期产能超1.1亿吨,项目资本开支庞大

2022年以来,华润水泥继续积极获取优质骨料矿山资源,依托于近年来的骨料资源储量,公司加快骨料项目建设及投产。报告期内,华润水泥通过附属公司拥有的骨料年产能约1410 万吨。而根据目前已有的矿山及产线,公司在未来1-3年将拥有超过1.1亿吨的骨料产能。下半年预计公司有约7000万吨的骨料产能将释放,彼时公司的骨料产能将有较为明显的增长。

此外,包括骨料项目在内,公司尚有未支付资本开支208亿港元,下半年的资本支出预计达100.95亿元,或对公司现金流造成压力。

下半年盈利展望

地产仍在筑底阶段,房地产行业需求下滑对水泥行业造成较大压力,而公司水泥的核心销售区域持续有产能冲击,产能过剩背景下,公司面临较大的挑战。不过,受益于粤港澳大湾区的建设推进,长期水泥需求尚有支撑。此外,公司不断开拓新的收入来源,扩张人造石材业务,积极发力骨料业务。上半年公司新增了广西、湖北、重庆骨料項目,依托现有矿山,下半年公司预计有约7000万吨的骨料产能释放,陆续投产后,水泥业务压力或将有所缓解。目前公司销售区的需求有所好转,在基建推动下,公司盈利情况有望改善。(本文不构成投资建议)

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2022年上半年,华润水泥实现营业收入161.2亿港元,同比减少20.1%,归属于母公司净利润18.05亿港元,同比下降50.3%,毛利率20.49%,比去年同期下降10.6个百分点。

2022-08-24 16:48:39

2021年上半年,华润水泥实现营业收入201.8亿元,同比增长19.5%,归属于母公司净利润36.3亿元,同比下降13.3%,净资产收益7.2%,比去年同期下降2.7个百分点。

2021-09-01 16:44:04

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.