2020年上半年，中国天瑞水泥实现营业收入52.54亿元，同比下降4.39%。归属于母公司股东净利润为7.19亿元，同比下降18.95%。上半年全面摊薄净资产收益率为5.30%，同比下降2.15个百分点。
图1、2：中国天瑞水泥上半年营收及归母净利润情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥量升价跌，利润大幅下滑
2020年上半年，公司整体实现营收52.54亿元，较上年同期减少2.41亿元，同比降幅约4.39%。其中，水泥销售收入约为47.37亿元，约占整体营业收入的九成。由于水泥售价下滑，水泥销售收入较上年同期减少约4.02亿元，同比降幅为7.8%。另外，骨料业务较上年同期有较大幅度增长，上半年骨料销售收入约为3.41亿元，同比增长262.8%。骨料业务的增长部分冲减了水泥业务下滑带来的影响。
表1：2018-2020H1年中国天瑞水泥主要经营数据
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从产销情况来看，上半年公司共销售水泥产品1580万吨，同比增长8.2%。水泥平均售价为299元/吨，较上年同期售价水平下跌52元/吨，降幅约为14.8%。占公司主营业务收入九成的水泥产品出现“量升价跌”的情况，使得公司整体营收下滑、利润空间收窄。公司所生产熟料主要用于满足内部水泥生产需求，仅有70万吨对外销售，熟料销售收入约1.75亿元，同比下降33.0%。
图3、4：中国天瑞水泥：水泥销量与销售均价
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从吨数据来看，2020年上半年公司水泥销售均价同比下降14.81%，至299.0元/吨。吨成本同样有所下降，由上年同期234.14元/吨下降至212.53元/吨，同比降幅为9.23%。其中，每吨水泥消耗的原材料、煤炭及电力成本分别为89.9元、66.3元及30.6元，较上年同期分别上升2.8元、下降21.2元、下降1.4元。煤炭成本的下降部分冲减了水泥均价下跌对毛利润的影响，吨毛利同比下降26.01%，至86.47元/吨。由于水泥销量上升，整体毛利润同比下降约5.32%。
表2：2018-2020年中国天瑞水泥：水泥吨数据
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2020年上半年，公司共实现税前利润10.13亿元，较上年同期12.44亿元下降18.60%。其中，华中地区（主要为河南和安徽地区）税前利润为9.33亿元，较上年同期11.59亿元下降19.54%，主要是华中地区水泥销售价格降低所致；东北地区（主要为辽宁地区）实现税前利润8831.2万元，较上年同期9321.5万元下降5.25%，主要是由于东北地区运输费用增加的缘故。此外，公司管理层面，三费费率均较上年同期有所增加，其他收入较上年减少，综合使得公司营业利润同比下降21.61%，归母净利润下降18.95%。
图5、6：中国天瑞水泥主营区域市场参考价格与三费费率变动情况
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盈利展望：全年营收有望追平
2020年上半年，公司主营产品水泥“量升价跌”，使得公司整体营收下滑。利润下滑同样主要是由于水泥均价下跌的缘故。从河南市场行情来看，目前报价已然回涨，下半年受错峰停窑政策加持，公司全年营收有望追平。据此预计全年营业收入将达到124.86-130.66亿元，归母净利润将达到16.70-17.81亿元。（本文不构成投资建议）
