2020年上半年，华新水泥营业收入合计125.65亿元，同比下降12.67%。归属于上市公司股东的净利润为22.52亿元，同比下降28.79%。上半年加权平均净资产收益率为10.08%，下降7.22个百分点。
图1、2：华新水泥上半年营收与归母净利润同比下降12.67%及28.79%
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
主营市场停滞，上半年业绩下滑严重
受新冠疫情影响，一季度湖北市场需求严重不足，人员限制流动、交通受限等因素使公司位于湖北市场的业务全面停滞，Q1营收仅有38.49亿元，同比下滑35.59%。二季度后，下游工程全面复工复产，市场逐渐恢复，水泥销量出现反弹，当季水泥销量创季度历史新高。Q2营收共约87.16亿元，同比增长3.62%。相较2019H1，水泥熟料销售均价下滑，致使公司产品利润空间缩减，毛利率与净利率分别下降2.77个百分点及4.73个百分点。
表1：2018-2020H1年华新水泥主要经营数据
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上半年华新水泥共销售水泥熟料3274万吨，同比下滑8.03%。平均售价约为330.72元/吨，同比下降7.01%。销量与均价双向下滑，使公司水泥熟料营收严重下滑。其中，水泥销售收入同比下降16.21%，至101.39亿元。由于售价下滑，水泥产品毛利率较上年同期下降3.36个百分点，至39.01%。水泥作为主营产品，占总营业收入比重约八成。水泥的量价下滑使得公司上半年整体业绩表现不佳。
图3、4：2020H1华新水泥：水泥熟料销量与销售均价
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从吨数据来看，2020年上半年华新水泥的水泥熟料综合平均售价跌至330.72元/吨，同比降低7.01%。吨成本仅同比降低1.11%，至201.81元/吨。成本降幅远小于售价降幅，使吨毛利由上年接近150元/吨的水平回落至126.90元/吨，同比下滑15.15%。同时，由于销量的下滑，在三费总额与上年基本持平的情况下，本期吨费用出现了上涨，由上年同期45.83元/吨的增至51.27元/吨，同比上涨11.87%。
表2：2018-2020H1华新水泥水泥熟料吨数据
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骨料业务利润亮眼，新增产能推动产业链延伸
华新水泥在立足水泥业务以外，兼有发展混凝土、熟料、骨料以及水泥窑协同处置废弃物等其他相关业务。2020年上半年，公司有三处项目建成投产。乌兹别克斯坦4000 吨/日水泥熟料生产线项目点火投产，新增200万吨/年的水泥生产能力；湖北长阳、四川渠县及重庆盐津扩产等骨料项目建成投产，新增950万吨/年的骨料生产能力；黄石新材料与智能装备制造科技园项目竣工投产，形成5亿只/年热封袋、20万吨/年防渗新材料、5万吨/年建材复合改性材料及自主研发的系列超高性能混凝土制品及材料等产能。
从业务组成来看，水泥销售收入的占比在近年来逐渐呈下降趋势，从2017年水泥业务占比88%至2020年约80%，混凝土、骨料、及水泥窑协同处置等业务则逐渐上涨。相比水泥业务，骨料业务及协同处置废弃物等相关业务拥有更高的利润空间，新兴业务的发展体现了华新水泥推动产业链延伸、实施纵向一体化的发展战略。
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盈利展望：需求拉动，业绩降幅收窄
由于湖北地区受疫情影响严重，公司上半年业绩表现相对不佳。从二季度的销量反弹创新高来看，需求并非缺位而只是积压后延缓释放。从中期来看，2020年下半年基建、房地产投资仍将平稳增长，专项债的发行从资金端印证了投资的力度。而湖北作为疫情中受创最严重的地区，下半年的固定资产投资力度有望加强，进而提振水泥需求。据此，预计华新水泥全年营收将达到302.34亿元，实现净利润63.35亿元。（本文不构成投资建议）
