海螺水泥:“水泥中的茅台”

2020-07-31 09:47:52

今年夏天的洪涝来得令人措手不及,水泥行业也在资本市场和现实市场中,分别经历了暴涨和暴跌的“过山车”。

当水泥行业进入协同时代,海螺的优势将会更大。

今年夏天的洪涝来得令人措手不及,水泥行业也在资本市场和现实市场中,分别经历了暴涨和暴跌的“过山车”。

作为水泥行业的龙头,海螺水泥的大本营安徽省大部分地区遭遇超长梅雨季,施工和生产方面都受到一定的影响。

不过,这并不影响海螺水泥作为“水泥中的茅台被资本市场追捧的热度,7月30日,海螺水泥创下63.59元/股的历史最高价,对应市值高达3368.04亿元,超越顺丰控股、万科A、中国人保等行业龙头。

从近10年的业绩来看,虽然收入增速比贵州茅台稍逊一筹,但海螺水泥的净利润从63.54亿元增至343.52亿元,年复合增长率为25.22%,和贵州茅台的25.32%几乎打平。

而从发展路径来看,贵州茅台依靠种种营销手段,将“水”变成了“神仙水”,海螺水泥则依靠独特的布局和“同盟”,点“石”成“金”,确实也有相似之处。

01 海螺出土

随着南方雨季的结束,水泥很可能量价齐飞。而在股价创下历史新高的背后,可能没有人记得海螺水泥曾经也被“埋藏”在土里。

海螺水泥的前身是安徽宁国水泥厂。改革开放之初,为了改变国内落后的水泥生产状况,国家决定引进两条最先进技术的水泥生产线,一条在冀东水泥厂,一条在宁国水泥厂。

但因为外汇储备不足,当时只能给冀东水泥厂进行全套设备引进,宁国水泥厂本着“掐头去尾保中间”的原则,只引进主机,其他设备均采用国内配套的使用。

而后,宁国水泥厂很长一段时间面临着生产不达标问题。雪上加霜的是,因为政策变化,原来国家拨付的1.2亿元资金变成了银行贷款,同时,用于偿还外债的美元汇率不断上升,从2.28元涨到9.8元,海螺水泥几度面临资金短缺困境。

正是这种困境的历练,给宁国水泥身上种下了狼性基因,公司开始了从岗位技能工资制到自负盈亏的一系列改革,虽为国企,却有民企的灵活性和干劲。

90年代以后,生产达标不再成为问题。但水泥本是个短腿行业,过高的运费让水泥销售半径不过150公里。因此,宁国水泥开始实施T型战略以及“熟料+粉磨站”的扩张模式。

所谓T型战略,就是在长江沿岸石灰石资源丰富的地区建立熟料生产基地,并在沿海水泥市场较大的地区收购小规模的水泥厂,将其改造为水泥粉磨站,生产最终产品。然后,熟料生产基地的半成品,通过长江水域的低成本运力抵达市场。

宁国水泥的这一办法解决了销售半径的难题,降低了运费,打开了市场,于是一举成为行业先行者。

随着宁国水泥厂的一步步壮大,1995年,安徽海螺水泥公司成立,宁国水泥厂以部分资产入股。1996年,海螺集团成立,总部移至芜湖。“海螺”这两个字,就源于宁国水泥厂原料的来源地——大、小海螺山。

2005年以来的15年间,海螺水泥的业绩增幅经过数轮起伏,营业收入从108.26亿元增长至1570.3亿元,净利润从4.07亿元增长至335.93亿元,分别翻了14.5倍和82.56倍。

其中,近5年的增长势头尤其迅猛,收入和归母净利润的增长绝对值分别占15年间增长总额的三分之二。

支撑业绩快速增长和现金快速积累的,是海螺水泥极强的盈利能力和运营效率。近10年来,其毛利率在28.67%-47.42%之间波动,在同行业中始终处于高位。

以可观的盈利水平实现销售之后,海螺水泥在销售回款方面的管控也十分优秀,背后则是其强势的营销体系。

在海螺水泥的历史进程中,其销售体系经历了一系列改革——由代销改为直销,由各厂销售改为公司统一销售、统一结算,又在这基础上改为公司总部统一销售与工厂所在地销售相结合,并建立了产品定价程序和产品销售激励机制。总之,不断向更加高效的方向进化。

这样的结果是,近五年其应收账款周转天数始终维持在2.7-4.1天之间,在水泥行业市值前五名中处于最低位置。

换句话说,海螺水泥通常在4天之内收回货款,相比于冀东水泥22天的回款周期,海螺水泥节省了半个多月的存货资金占用。

如此,海螺水泥一边充分利用扩大后的销售半径,极力发挥自身规模效应及其对应的议价能力,一边在回款方面做到极致控制,逐步在行业内脱颖而出。

后来,水泥行业开始流传那句话“世界水泥看中国,中国水泥看海螺”,海螺也被资本市场追捧成“水泥中的茅台”。

02 协同之下,强者恒强

和农业类似,水泥企业的收成,不仅要看盈利和营销能力,还得看“天”。

和往常比,今年南方多雨水,梅雨季节被明显拉长了3周左右。而上半年的疫情,更是让很多工地在开工和停工之间徘徊,耽误了施工进度,直接影响着对水泥的需求。

不过,疫情带给水泥行业的,未必全是坏处。

从历史上来说,我国在1997年的亚洲金融危机、2003年的非典疫情、2008年的国际金融危机时,都采取了扩大基础设施建设来应对经济的下滑。

今年也是如此。疫情发生之后,中央明确提出推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设;7月,国家再次下发1.26万亿元专项债额度,其中将可能会被应用于基建领域。这些都将直接影响着对于水泥的需求。

在经历了一段低迷期之后,水泥股在7月中旬迎来大涨。各券商研究员判定:梅雨天快要过了,以前堆积的需求以及基建新增的需求将全部被释放。

不过,按照以往的路子,可能还没等到梅雨结束,行业就已经在互相绞杀中元气大伤,毕竟水泥并不是一个卖得多就能挣钱多的产品。

和普通的消费品如茅台、五粮液等不同,水泥和水泥之间区别更多在于“标号”(强度标准),而不在于品牌,产品很难做出差异化。

同时,我国水泥行业是一个高度过剩的产业。2019年,我国水泥熟料产能利用率在70%左右,一小半的产能是闲置的。随着需求的减少,一旦区域内有一家公司想掀起价格战,就会影响区域内所有水泥产品的价格。

事实上,在2016年之前,水泥企业一直在价格战中厮杀。

竞争最激烈的2016年,全国PO42.5水泥的出厂价约250元/吨,几乎就是成本价。而当年水泥产量24.03亿吨,为2015年以后的最高值。

活没少干,但却都没挣到钱。这让水泥行业的企业不得不从“战争”转向“和谈”。

2014年,新疆开始实行错峰生产,也就是在冬季采暖期,通过停窑达到减少产量的目的;第二年,东北三省也开始跟上新疆的节奏。

随后,这种水泥企业间的协同在全国范围内扩大,方法各式各样,有些地方冬季采暖期减少生产,有些地方夏季梅雨季节停窑检修;有些地方大企业带头成立区域公司,统一生产、调度产品。

但总体逻辑离不开一个,即通过控制市场上水泥的总量,达到稳定价格的目的。

协同限产有效地维持了水泥的价格与行业整体毛利水平。尽管水泥行业今年遭到了疫情以及雨季的打击,但水泥行业的利润表现总体稳健。

水泥大数据研究院预计,受开年以来的水泥高价、低煤炭动力成本、复工以来有力的需求支撑以及行业的成本控制,上半年水泥行业利润预计将超过700亿元,超过2018年上半年水平,仅次于2019年。

一位水泥企业负责人表示,近期水泥价格跌落较往年大,最多相较往年下降了100元每吨。不过,他们似乎并不太担心:“随着梅雨季节结束,需求量增大,我们也着手恢复水泥价格。”

03 优势能维持多久?

作为行业的龙头,海螺水泥一直以强者的姿态示人,在完全竞争时代已经赚得盆满钵满。进入协同时代之后,相当于是从Hard模式切换成Easy模式,更加游刃有余。

关于这种强势水泥大企业主导下的协同生产,曾经有专家、学者对其合法性提出质疑,但是,水泥产品离消费者相对较远,和高房价相比,其价格提升不太容易传导到消费端。另外,价格提升的确对于行业、企业以及从业者产生正面影响,所以,后来其合法性问题便很少有人再提。

但目前的协同生产,需要建立在需求足够多的基础上,一旦需求下降,协同生产可能就不那么容易开展。当前这种协同状态能维持多久,是难以确定的。

例如,在当前的东北水泥行业,因为需求严重不足,产能严重过剩,水泥企业联盟一次又一次破裂。从价格中就能窥见混战带来的结果,东北水泥和长三角地区水泥价格,差价在200元左右。在这种差价的诱惑下,东北的水泥甚至通过海运,奔袭2000多公里,杀到长三角腹地。

随着需求减少,其他地区的水泥企业也有可能遇到类似的困境。但等不到那个时候,水泥行业更有可能朝着另外一个方向发展。

目前,发达国家如欧洲、美国、日本,其水泥用量均已由高峰期下降了50%以上,但是其水泥企业的日子过得非常滋润。

欧美国家的经验是,在需求下降的过程中,优势水泥企业通过收购关停了近一半多的水泥厂,最后形成几家大的水泥企业,维持着市场平衡和价格稳定。

对于海螺水泥来说,在需求下降的过程中,那些成本控制差、环保不达标的企业必然会走向衰落,海螺水泥可以趁此机会收购产能,之后再进行关停,相当于用金钱换市场。

手握大量现金、负债率又低的海螺水泥,完全有能力进行这项操作。

目前,海螺的带息债务从2012年的210.8亿元,逐渐减少至2020年3月末的72.53亿元,资产负债率也从44.24%降至18.02%。相对于同行业可比上市公司17%-66%的资产负债率,已经处于很低的水平。同时,其账面货币资金和交易性金融资产合计高达745.21亿元,合计占总资产的41.47%。

从海螺一系列动作以及数据上来看,海螺水泥已经走在了用金钱换市场的路上。

根据海螺水泥2019年年报显示,报告期内新增熟料产能90万吨,水泥产能625万吨。并预计2020年新增熟料产能450万吨、水泥产能770万吨(不含并购)。

目前,国家已经明令禁止水泥新增产能,只能通过严格的产能置换政策,用先进的产能置换掉落后的产能。海螺水泥这些新增,正是收购了原有的落后指标。

从数据来看,2019年海螺的水泥和熟料合计经销量为4.32亿吨,同比增长17.44%;相比之下,2019年中国水泥总产量为19935.1万吨,同比增长6.9%。海螺的增幅要远远大于行业增幅,说明行业正在朝着海螺这样的大企业集中。

兼并之外,海螺水泥更是有备而来。

近几年,多地政府陆续出台了多个文件,“绿色矿山”成为发展口号,矿山开采标准逐步提升,一些无法获得采矿权的小规模公司被迫陆续关闭然后退出市场。

行业里的其他大型水泥公司,包括冀东水泥、中联水泥、华新水泥在内的几家水泥企业,目前的石灰石外购比例在5%-30%之间。

但海螺水泥能做到石灰石自供比例100%。截至2019年末,海螺水泥账面有48.1亿元的矿山开采权,其中2019年新增17.4亿元。这部分开采权对应的石灰石储量大约为150亿吨,相当于华润水泥、南方水泥、华新水泥、红狮水泥、中联水泥和冀东水泥六家水泥公司石灰石储量总量的82%。

方正证券做过一个测算:以30-45元/吨的石灰石外售价格、38年开采年限、4亿吨开采量计算,这部分矿山的折现价值在414亿-939亿元之间,将在未来成为行业内重要的原材料来源。

所以,协同生产只是当前水泥行业发展到一定阶段的处理办法,一定不会长久。最终,强者恒强,优质的大型水泥企业也许才是未来的主流玩家。

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海螺水泥(600585.SH)公布2023年半年度报告,报告期内,本集团按中国会计准则编制的营业收入为654.36亿元,较上年同期上升16.28%。

2023-08-21 19:02:37

近日,海螺(安徽)节能环保新材料股份有限公司发布2023 年半年度业绩预告。

2023-07-18 09:43:59

海螺环保公布2022年业绩,公司实现收入同比增加1.85%至17.3亿元人民币,股东应占净利同比减少43.20%至3.29亿元,每股基本盈利为人民币0.18元,不派息。

2023-03-28 09:24:24

1月30日,中国海螺环保控股有限公司发布盈利预警。

2023-02-01 10:53:07

海螺水泥发布业绩预告,预计2022年净利润139.73亿元到166.33亿元,同比下降50%到58%。

2023-01-30 16:49:51

企业一方面要应对经营业绩下滑压力,另一方面要加大成本投入进行节能改造,中小企业在市场经营、技术革新等方面较大企业存在明显劣势,值此行业低迷时期,择机出售低质资产,积极谋求转型无疑是一种明智的选择。

2023-01-06 09:56:01

海螺水泥:目前来看,中国城镇化仍有一定空间,在“保交楼”“稳经济”配套金融政策支持下,短期内对水泥需求有一定支撑。

2023-01-05 10:18:15

前三季度,在需求下滑与成本高企的双重压力下,多家上市水泥企业业绩大幅下滑。

2022-10-28 10:01:44

过去的十年,伴随着经济结构调整的深化,水泥行业经历过低谷也创造过辉煌。历经十年磨炼,在供给侧结构性改革持续推动下,国内水泥行业无论是在产业结构优化,还是落后产能淘汰,又或是海外市场拓展等方面都取得了令人瞩目的发展成就。

2022-10-08 09:17:54

8月25日,安徽海螺水泥股份有限公司发布2022年上半年年度报告。

2022-08-25 17:10:38

上半年水泥建材行业面临多重因素压力,产销与效益下行调整,全国水泥产量创11年来同期新低。在核心区域需求下行、原煤价格上涨致成本大幅上升,以及疫情影响生产运营的情况下,上峰水泥针对市场波动注重练好内功积极应对,坚持“一主两翼”均衡发展,持续优化产业结构,调整规模增长节奏,提升发展内在质量,总体依然保持了稳健成长的良好态势。

2022-08-23 17:51:12

按年报中披露的分红预案数额,海螺水泥拟分红126.12亿元,名列2021年拟分红金额TOP50榜单第22位,在建筑材料行业中位居第一。

2022-05-04 07:34:45

2021年,海螺水泥共实现营业收入1679.53亿元,同比下降4.73%。归属于上市公司股东的净利润为332.67亿元,同比下降5.38%。

2022-03-29 18:25:54

10月21日,海螺型材发布2021年第三季度报告。

2021-10-20 17:25:43

上峰水泥上半年累计实现归属于母公司净利润为10.09亿元,同比增长0.12%。

2021-08-24 09:10:36

近日,据海螺水泥披露一季报,受益于南方水泥价格逐步恢复、错峰生产较少等多重因素利好,营业收入和净利润同比均实现增长。

2021-05-10 09:20:56

海螺水泥发布公告称,公司2020年度实现总营收1762.43亿元,同比增长12.23%;实现归母净利润351.3亿元,同比增长4.58%。

2021-03-05 16:43:01

“十三五”期间,我国共消费水泥116.7亿吨,较"十二五"增长1.04%。以五年规划期来看,水泥需求在“十三五”基本已告别增长,呈现平台期特征。

2021-02-08 14:26:38

今年1~6月份,海螺水泥实现营业收入740亿元,同比增长3.3%,实现归属于上市公司股东的净利润160.69亿元,同比增长5.31%,实现正增长。平均每日的净利润达8800万元左右。

2020-08-21 18:19:48

报告称,上半年公司销售水泥熟料223万吨,销售水泥508万吨,水泥和水泥熟料总销量731万吨,总销量比上年同期上升13万吨;骨料销售量341万吨,比上年同期大幅增长。

2020-08-18 10:01:45

今年夏天的洪涝来得令人措手不及,水泥行业也在资本市场和现实市场中,分别经历了暴涨和暴跌的“过山车”。

2020-07-31 09:47:52

海螺水泥以净利润335.9亿元入选2020年《财富》中国500强最赚钱的40家公司,排名第26位。

2020-07-28 17:53:32

海螺水泥2020年第一季度实现营业收入232.1亿元,同比下降23.91%。

2020-04-27 17:10:18

3月20日晚间,海螺水泥发布2019年年度报告,营收利润均刷新历史高度。全年实现营业收入1570.3亿元,同比增长22.3%;净利润335.93亿元,同比增长12.67%。据此测算,公司去年平均每天净赚超9000万元。

2020-03-21 09:04:07

海螺水泥(600585.SH)3月20日发布公告称,2019年集团营业收入为1,570.30亿元,较上年同期增加22.30%;归属于上市公司股东的净利润为335.93亿元,较上年同期增加12.67%。

2020-03-20 16:59:28

海螺水泥四季度及明年的业绩有望超出市场预期,上调海螺水泥2019年归母净利润至346亿元,上调2020年归母净利润至320亿元

2019-12-25 09:10:28

海螺水泥披露三季报,前三季度实现营业收入1107.56亿元,同比增长42.37%;归属于上市公司股东的净利润238.16亿元,同比增长14.96%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润231.93亿元,同比增长14.35%;基本每股收益4.4941元。

2019-10-22 16:56:41

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.