上半年，中国建材（3323.HK）实现营业收入533.6亿元，同比增长21%，其中外销水泥熟料实现收入320.8亿元，同比增长23.33%，占营业收入的60.11%，比重有所上升，对营业收入增长的贡献率达68.15%；实现归属于母公司净利润8.85亿元，同比大增706.25%，录得自07年以后最大增速。
图1、2：2017年上半年，中国建材净利润录得07年以后最大增速
数据来源：水泥大数据，中国水泥网，中国水泥研究院
图3：中国建材各业务板块营收占比情况
数据来源：水泥大数据，中国水泥网，中国水泥研究院
水泥业务量“减”价“增” 销售利润率转正且升至4.13%
上半年，中国建材共销售水泥及熟料1.32亿吨，同比下滑3.61%（水泥、熟料销量均下滑），实现水泥熟料业务销售收入320.8亿元，同比增长24.48%，水泥熟料综合售价为243.86元/吨，同比增长29.14%，涨幅与全国均价涨幅相差不大（31.29%），整体表现为量“减”价“增”。
图4、5：2017年上半年，水泥业务量“减”价“增”
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具体到四大水泥企业集团（南方、北方、中联、西南），水泥销量方面，旗下南方水泥销量减少最多，减销185.3万吨，北方水泥减销170.7万吨，水泥双双减产减销，北方需求较差，南方以量换价，而中联水泥、西南水泥则分别增销69.5万吨和30.5万吨，中联受益区域稳定市场及错峰政策，西南仍有需求增长支撑。熟料销量方面，中联水泥熟料减销267.2万吨，最为明显，然而熟料产量与水泥产销量均较去年有所增加，表明公司大量减少熟料外销，中联熟料产能主要区域河南和山东（65%以上）均为错峰生产区域，两地上半年熟料产量同比分别下滑7.74%和4.59%，中联熟料产量不跌反涨，熟料产量占所在区域的份额提升较大，受益错峰生产明显，价格同比涨幅高达43.1%。南方水泥、北方水泥熟料虽然减产但有小幅增销，销售同比分别增长0.08%和2.04%，西南水泥增产增销，熟料较去年增销18万吨，南方水泥价格同比增长24.5%，北方、西南同比分别上涨19.41%和15.11%，西南涨幅相对较小。
表1：2017年上半年中国建材水泥熟料销量（万吨，分企业）
数据来源：水泥大数据，中国水泥网，中国水泥研究院
上半年，中国建材水泥熟料综合销售利润率为4.13%，去年同期则为-1.29%（利润总额-3.3亿元），上升5.42个百分点，提升幅度好于全行业平均水平（4.76个百分点），不过利润率水平仍远远落后全国平均水平。
图6：上半年，中国建材水泥业务销售利润率达4.13%
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商混、轻质建材营业收入增速超过21%，但销售毛利率双双下滑，商混盈利能力历史新低
上半年，中国建材商混、轻质建材业务收入分别为117.65亿元和43.4亿元，同比分别增长21.53%和26.88%，保持快速正常，占总收入的比重分别提升至22.05%和8.13%，轻质材料比重已连续多年呈上升走势。具体而言，实现商混销量3826.6万吨，同比增长9.44%，增量基本来自中联水泥旗下混凝土公司，该公司所在区域山东，商混销售火爆，而南方、北方、西南三家公司商混业务基本与去年同期持平，商混价格同比上涨11.05%，然而由于水泥价格涨幅更大导致成本上升更快，商混业务销售毛利率由去年同期的2.48%下滑至0.38%，为公司开展商混业务以来最低。
轻质建材业务毛利率依然是五大板块（水泥、商混、、轻质建材、玻纤及复合材料、工程服务）之中最高的，达30.97%，销售利润率达17.73%，均较2016年同期有所下滑，主要因原材料价格的上涨，旗下北新建材实现营业收入45.6亿元，归属于母公司净利润6.8亿元，同比分别增长26.02%和48.51%。
图7：上半年，商混、轻质建材销售利润率双双下滑
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下半年水泥业务量、价展望
中国建材旗下北方水泥上半年依然亏损1.81亿元，8月份北方水泥收购辽源金刚水泥持有的牡丹江北方水泥51%股权实现100%控股，进一步强化对旗下业务的控制，有利于解决可能存在的竞争问题，巩固并进一步提升北方水泥的市场占有率，从而进一步稳定区域价格，此外下半年公司计划投产金刚水泥（铁岭）5000t/d，不过由于东三省今年需求大幅下滑，企业虽稳价，但预计仍难以扭亏为盈。中联水泥所在市场河南、山东下半年将再度执行错峰生产，其中26+2城市要求严格落实从11月15日开始连续停窑4个月，粉磨站也将停窑，水泥产销量预计将有较大影响，西南市场川渝市场相互影响较大且除前三家外，两省分别还有二三十家水泥厂，推涨不易，价格预计难有突出表现，华东市场弹性较好，且有需求支撑，四季度有望上涨超过8%以上。不过总体而言，中国建材水泥业务下半年“减”价“增”将更明显，预计全年销售水泥及熟料2.8亿吨，同比减销1000万吨，水泥业务利润总额突破30亿元，销售利润率进一步上升至4.3%以上。（本文内容不构成投资建议）
