[年报点评]万年青:首次突破两个百亿,置换产能2020年释放

2019-04-09 16:56:50

2018年万年青实现营业收入102.08亿元,同比增长43.9%,归属于上市公司股东净利润11.38亿元,同比增长145.79%,资产总额100.53亿元。营业收入、资产总额均首次突破百亿大关……

  得益于水泥、商混产品的价扬量升,公司的产能利用率提升,全年营业收入、资产总额均首次突破百亿大关。2018年万年青实现营业收入102.08亿元,同比增长43.9%,归属于上市公司股东净利润11.38亿元,同比增长145.79%,资产总额100.53亿元。

  图1、2:2018年营收破百亿大关

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  水泥价扬量升,墙材扭亏为盈

  2018年,万年青的熟料和水泥产能分别为1400万吨和2500万吨,和2017年相比没有变动。水泥、商混、墙材等价格和销量上涨,营业收入和净利润大幅增长,综合毛利率同比提高了6.19个百分点,盈利能力显著增强;全年净利率为18%,同比提高了6.13个百分点;净资产收益率为32.20%,同比提高16.59个百分点。

  表1:2016-2018年万年青主要经营数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年,公司实现水泥和熟料营业收入76.62亿元,同比增长41.56%,水泥熟料收入占比最高,达总营收的75%左右;商品混凝土实现销售574万方,同比增长21.67%,取得营收23.17亿元,同比增长50.95%,占总营收约23%;销售新型墙材5.56亿标块,同比增长28.26%,实现营收1.62亿元,同比56.71%。

  毛利率来看,水泥熟料的毛利率,分别为36.81%和29.10%,同比分别提高7.69和12.29个百分点;商混毛利率自2013年以后呈下滑趋势,2018年商混价格和成本基本同步上涨,价格涨幅略低于成本的涨幅,毛利率同比小幅下滑降至19.47%。新型砖单位成本同比下降6.84%同时售价同比上涨21.79%,因而毛利率大幅提升至25.57%,连续四年的亏损后,该板块业务已实现扭亏为盈。

  图3、4:2018年万年青各项业务收入结构及历史毛利率对比

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  表2:万年青商混销售均价、成本情况

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  水泥产能利用率提高,产能扩张停滞

  2018年万年青共销售水泥及熟料2,745.06万吨,同比增长4.64%,2013年以来万年青的水泥熟料销量持续增长,但增速下滑,2016年增长几乎停滞,2017-2018年恢复增长。产能方面,2017年熟料和水泥产能分别增长了100万吨和200万吨,2018年产能和2017年无变动。2018年熟料和水泥产能利用率分别达到95.33%和114.37%,同比分别提高7.88和3.97个百分点,由此可见去年销量的增长主要体现的是产能利用率的增长,而并非靠产能的扩张。

  图5、6:2018年水泥熟料销量、均价持续上涨

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  吨数据方面,2018年万年青的水泥熟料综合售价为279.11元/吨,同比上涨35.27%,生产综合成本为176.78元/吨,同比增长19.98%,水泥价格的涨幅明显高于吨成本的提升。近三年来万年青吨费用持续上升,2018年全年吨费用升至29.50元,同比增加了6.40%,费用的增长主要是由于职工薪酬随企业效益增长有所增长,以及实行企业年金制所致。吨毛利和吨净利分别为120.74元和66.95元,同比大增70.19%和108.57%。

  表3:2015-2018年万年青水泥业务主要吨数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2019年盈利展望:战略转变,水泥资产优化+产业链延伸

  2018年,万年青的业务层面战略有所变化,首先水泥业务从扩能转变为优化水泥资产,2018年江西省水泥产量同比下降1.35%,水泥需求进入存量市场,加上国家严控水泥新增产能,公司也并不具备通过收购来继续大幅扩张的资金实力,因此2018年公司在水泥层面的动作均是在优化水泥资产,德安万年青通过产能置换在建一条6600t/d生产线,预计将在2020年投产,在新生产线建成前三环水泥仍将继续运行,对万年厂实施异地技改搬迁,置换成2条5500吨/日熟料生产线,预计将于2020年开始点火生产。水泥资产和布局的优化有利于公司生产线的升级改造、降低生产和管理成本,增强竞争力。其次在水泥之外,2018年公司进行产业链延伸,新设了江西锦溪矿业有限公司、安远万年青新型材料有限公司、江西万铜环保材料有限公司等,目前还未投产。

  根据江西省公布的投资计划,2019年江西省固定资产投资计划增长9%,比2018年实际增速下滑约2个百分点,其中交通基础设施投资同比下降6.67%,加上还要面临民用市场需求下滑,今年的需求不容乐观,而公司自身的产能增长停滞,利用率已较高的情况下,产销量向上增长的空间也不大,其他业务目前来说对整体的影响较小。考虑内外两方面因素,笔者认为2019年万年青的业绩将会稳定为主。(本文不构成投资建议)

All can be viewed after purchase
Correlation

近期,A股和港股共24家水泥上市公司发布2018年年度报告,据统计该24家企业2018年营收、归母净利润合计同比分别增长53.66 %和107.24 %,主要是由于水泥量价的提升。多数水泥上市企业水泥熟料综合销量实现增长……

2019-05-24 09:57:08

2018年万年青实现营业收入102.08亿元,同比增长43.9%,归属于上市公司股东净利润11.38亿元,同比增长145.79%,资产总额100.53亿元。营业收入、资产总额均首次突破百亿大关……

2019-04-09 16:56:50

Recently, due to the persistent cost pressure in the south, the price of concrete has risen slightly with the raw materials, but the growth of market demand is limited, and the overall quotation is still stable. From October 31 to November 6, the national concrete price index closed at 112.47 points, up 0.31% annually and down 10.11% year-on-year.