[年报点评]海螺水泥:吨净利突破100元,水泥贸易大有可为

2019-03-26 09:32:59

2018年,海螺水泥实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.50%。归属于上市公司股东净利润298.14亿元,同比增长88.0%。由于贸易平台的发展,海螺水泥营收的增长明显提速,净利润的增速与前一年基本持平。

  2018年,海螺水泥实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.50%。归属于上市公司股东净利润298.14亿元,同比增长88.0%。由于贸易平台的发展,海螺水泥营收的增长明显提速,净利润的增速与前一年基本持平。

  图1、2:2018年海螺水泥营收大涨70.50%

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  吨净利突破100元,贸易增长迅速

  2018年,行业错峰生产常态化延续,海螺水泥受水泥价格大幅上涨推动和公司贸易平台的发展,营业收入和净利润均实现了大幅增长,毛利率继续增长,提高至36.74%,同比提高了1.65个百分点;全年净利率为23.86%,同比提高了2.95个百分点;净资产收益率29.66%,同比提高10.54个百分点。

  表1:2016-2018年海螺水泥主要经营数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年海螺水泥共销售水泥及熟料3.68亿吨,其中自产品销量2.98亿,同比增长2.69%,2017年起海螺开始设立贸易平台,强化对终端市场控制,2018年贸易平台区域扩大,实现贸易销量7000万吨,2017年还仅仅有500吨,增长十分迅速。自产水泥及熟料综合销售均价约为328元/吨,同比提高了30.48%,比2011年的历史高价还高出了约23元一吨。

  图3、4:海螺水泥2018年水泥及熟料销量及销售均价

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  从吨数据来看,2018年海螺水泥的水泥熟料生产综合成本为173.14元/吨,同比增长9.66%,主要是受产品销售结构优化以及大宗原燃材料采购价格上涨影响;同期水泥熟料的均售价涨幅32.73%,水泥价格的涨幅明显高于吨成本的提升。随着营收规模和扩大和三费费用的减少,2018年全年吨费用降至23.53元,同比减少了4.23%。吨毛利和吨净利分别突破150元和100元,同比大增77.7%和84.6%。

  表2:2015-2018年海螺水泥主要吨数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  业务结构更加多元,除贸易外各项业务毛利率明显提升

  目前海螺水泥主要有水泥熟料、骨料、商混和贸易业务,此前水泥熟料一直占据主导地位,占总营业收入比例在95%以上,贸易业务从无到有发展迅速,2018年占营收比例达20%左右,骨料和商混发展相对缓慢,占比不到1%。从毛利率方面来看,骨料的毛利率最高达69.12%,水泥熟料次之,在45-50%之间,商混毛利率约22%,新增的贸易业务毛利率较低,仅有0.17%;2018年除贸易之外各项业务的毛利率均有所提高,对整体盈利水平产生正向作用,贸易业务毛利率同比下降了0.4个百分点。

  图5、6:海螺水泥各项业务收入结构及毛利率对比

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年业绩总结及2019年盈利展望

  随着自身规模的增长、全国水泥需求的下滑,海螺水泥自产的产销量也进入低速增长阶段,2016以来增速逐渐降低,未来海螺若想继续实现量上的增长,收购和贸易是最有可能支撑的“两条腿”。贸易已有小成,此前在笔者在《高调打造贸易平台 海螺水泥“一石击三鸟”?》一文中曾指出海螺水泥业务中贸易比重要达到40%左右才有可能实现跻身世界500强的目标,目前来看去年底海螺集团与国贸集团实现重组,海螺水泥以水泥贸易业务高速增长来冲击500强的政治任务压力已经几乎没有了。由于贸易的利润空间很低,与海螺的水泥熟料制造主业超过40%的毛利率相比,实属蝇头小利,可见抢占终端市场才是发展贸易平台的星辰大海,贸易还大有可为。除此之外,海螺2018年新建成投产4台粉磨站,收购了广英水泥,增加熟料和水泥产能270万吨和400万吨。收购方面海螺暂时未有太大的动作。
      综上笔者认为2019年海螺水泥自产水泥熟料产销量将继续维持低速增长,水泥贸易仍有较大的增长空间,在水泥价格维稳的情况下,2019年营收有望继续扩大,考虑到贸易对利润的贡献不大,利润的增幅可能将小于营收的增长。(本文不构成投资建议)

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近期,A股和港股共24家水泥上市公司发布2018年年度报告,据统计该24家企业2018年营收、归母净利润合计同比分别增长53.66 %和107.24 %,主要是由于水泥量价的提升。多数水泥上市企业水泥熟料综合销量实现增长……

2019-05-24 09:57:08

2018年上峰水泥仍然实现了营业收入53.05亿元,同比增长15.63%,归属于上市公司股东净利润14.72亿元,同比增长85.96%……

2019-04-19 09:09:01

2018年,海螺水泥实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.50%。归属于上市公司股东净利润298.14亿元,同比增长88.0%。由于贸易平台的发展,海螺水泥营收的增长明显提速,净利润的增速与前一年基本持平。

2019-03-26 09:32:59

南方水泥是中国建材的子公司,最终控制人是国资委。公司组建于2007 年,2011 年开始拓展商混业务,2012 年在中国东南部大力推进联合重组,加速拓展了商品混凝土业务,建立商混核心利润区,在核心利润区通过保持相对较高的市场占有率来提高公司的竞争力。截至2017 年末,公司商混产能达2 亿方,公司商品混凝土产能规模居国内第一,全年实现商混销量4151万方,销售收入139.66亿元。 2018前三季度,商混销售收入达到153亿元,预计全年创历史新高。

2019-03-23 21:26:02

海螺水泥近日公布了其半年报,靓丽的业绩再次吸引了水泥界的眼球,我们都知道海螺国内行业翘楚的地位是毫无疑问的,但是放眼世界,海螺是否又PK的过世界水泥第一拉法基豪瑞呢?本文从多个角度分析比较,让大家了解两家企业目前真实的状况。

2017-08-23 14:30:38

Recently, the overall domestic demand has declined steadily, coupled with the weakening of local cost support, and the price of concrete has been stable and small. From November 14 to November 20, the national concrete price index closed at 112.35 points, down 0.13% annually and 10.08% year-on-year.