2018年,海螺水泥实现营业收入1284.03亿元,同比增长70.50%。归属于上市公司股东净利润298.14亿元,同比增长88.0%。由于贸易平台的发展,海螺水泥营收的增长明显提速,净利润的增速与前一年基本持平。
图1、2:2018年海螺水泥营收大涨70.50%
数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院
吨净利突破100元,贸易增长迅速
2018年,行业错峰生产常态化延续,海螺水泥受水泥价格大幅上涨推动和公司贸易平台的发展,营业收入和净利润均实现了大幅增长,毛利率继续增长,提高至36.74%,同比提高了1.65个百分点;全年净利率为23.86%,同比提高了2.95个百分点;净资产收益率29.66%,同比提高10.54个百分点。
表1:2016-2018年海螺水泥主要经营数据
数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院
2018年海螺水泥共销售水泥及熟料3.68亿吨,其中自产品销量2.98亿,同比增长2.69%,2017年起海螺开始设立贸易平台,强化对终端市场控制,2018年贸易平台区域扩大,实现贸易销量7000万吨,2017年还仅仅有500吨,增长十分迅速。自产水泥及熟料综合销售均价约为328元/吨,同比提高了30.48%,比2011年的历史高价还高出了约23元一吨。
图3、4:海螺水泥2018年水泥及熟料销量及销售均价
数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院
从吨数据来看,2018年海螺水泥的水泥熟料生产综合成本为173.14元/吨,同比增长9.66%,主要是受产品销售结构优化以及大宗原燃材料采购价格上涨影响;同期水泥熟料的均售价涨幅32.73%,水泥价格的涨幅明显高于吨成本的提升。随着营收规模和扩大和三费费用的减少,2018年全年吨费用降至23.53元,同比减少了4.23%。吨毛利和吨净利分别突破150元和100元,同比大增77.7%和84.6%。
表2:2015-2018年海螺水泥主要吨数据
数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院
业务结构更加多元,除贸易外各项业务毛利率明显提升
目前海螺水泥主要有水泥熟料、骨料、商混和贸易业务,此前水泥熟料一直占据主导地位,占总营业收入比例在95%以上,贸易业务从无到有发展迅速,2018年占营收比例达20%左右,骨料和商混发展相对缓慢,占比不到1%。从毛利率方面来看,骨料的毛利率最高达69.12%,水泥熟料次之,在45-50%之间,商混毛利率约22%,新增的贸易业务毛利率较低,仅有0.17%;2018年除贸易之外各项业务的毛利率均有所提高,对整体盈利水平产生正向作用,贸易业务毛利率同比下降了0.4个百分点。
图5、6:海螺水泥各项业务收入结构及毛利率对比
数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院
2018年业绩总结及2019年盈利展望
随着自身规模的增长、全国水泥需求的下滑,海螺水泥自产的产销量也进入低速增长阶段,2016以来增速逐渐降低,未来海螺若想继续实现量上的增长,收购和贸易是最有可能支撑的“两条腿”。贸易已有小成,此前在笔者在《高调打造贸易平台 海螺水泥“一石击三鸟”?》一文中曾指出海螺水泥业务中贸易比重要达到40%左右才有可能实现跻身世界500强的目标,目前来看去年底海螺集团与国贸集团实现重组,海螺水泥以水泥贸易业务高速增长来冲击500强的政治任务压力已经几乎没有了。由于贸易的利润空间很低,与海螺的水泥熟料制造主业超过40%的毛利率相比,实属蝇头小利,可见抢占终端市场才是发展贸易平台的星辰大海,贸易还大有可为。除此之外,海螺2018年新建成投产4台粉磨站,收购了广英水泥,增加熟料和水泥产能270万吨和400万吨。收购方面海螺暂时未有太大的动作。
综上笔者认为2019年海螺水泥自产水泥熟料产销量将继续维持低速增长,水泥贸易仍有较大的增长空间,在水泥价格维稳的情况下,2019年营收有望继续扩大,考虑到贸易对利润的贡献不大,利润的增幅可能将小于营收的增长。(本文不构成投资建议)