综评:2022年,华新水泥共实现营业收入304.7亿元,同比下降6.14%;归属于上市公司股东的净利润为26.99亿元,同比下降49.68%。基本每股收益1.3元,同比下降49.61%;加权平均净资产收益率为10.03%,较上年降低11.27个百分点。总体而言,2022年水泥需求疲软,公司水泥熟料销量降幅明显,得益于非水泥业务的扩张,公司营收降幅较小,但全年原燃材料价格高企,公司利润大幅下滑。
图1、2:2014~2022年华新水泥营业收入与归母净利润
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
营收小幅下降,利润显著承压
2022年公司营业收入总计304.7亿元,同比下降6.14%,其中华东和境外市场营收逆市增长。整体来看,2022年水泥市场颓势尽显,水泥旺季表现不佳,二季度后公司营收开始出现负增长,四季度同比降幅达到13.49%。此外,受原燃材料价格高企的影响,2022年公司营业成本同比增长5.09%,公司盈利水平受到制约,水泥业务毛利率较2021年下降近10个百分点,最终归母净利润同比大幅下降49.68%至26.99亿元。
表1:2022年华新水泥主要经营数据
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水泥业务盈利能力下降,一体化转型成效显著
2022年,受房地产市场探底等因素影响,全国水泥需求快速收缩,公司水泥和熟料营收下降19.81%至205.88亿元。2022年全年,公司共销售水泥5469万吨,比上年同期减少22.03%,对外销售熟料571万吨,同比增长11.52 %,水泥熟料营收占比大幅下滑至67.57%。
图3、4:2016年~2022年华新水泥销售均价及销量变化
从吨数据来看,水泥和熟料平均吨售价为340.86元/吨,同比基本持平;吨成本方面,由于原燃材料价格高企,水泥和熟料综合销售成本增长12.19%至256.98元/吨;由于生产成本大增,水泥熟料业务盈利能力明显下降,综合毛利率下降25.17%至83.87元/吨。
表2:2020-2022年华新水泥主要吨数据
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报告期内公司20 条骨料生产线先后投产,骨料产能已达到2.1 亿吨/年。此外,公司在混凝土业务方面完成30余家站点的租赁、在建、收购,自有混凝土产能已达到6875万方。得益于一体化发展的大力推进,公司骨料及商混产品销量大幅提升,营收规模增幅分别达到49.25%和61.64 %,有力对冲了水泥业务收入下降带来的影响。
后市展望:非水泥业务贡献提升,海外市场提供业绩增长点
2022年公司非水泥业务贡献显著提升,海外工厂运行稳定,经营绩效稳步提升。年初尼泊尔纳拉亚尼有限公司3000 吨/日水泥熟料干法生产线投产,全年海外工厂实现营业收入41.9 亿元,同比增长62.3%,构筑了公司新的盈利支柱。
2023年公司计划资本性支出约110亿元,重点集中于骨料、混凝土的产能建设,环保及新材料业务的拓展,以及海外水泥业务的布局。2023年水泥行业有望迎来阶段性反弹,2023年公司计划销售水泥及熟料约5700万吨;2022年骨料及混凝土产能的集中释放将显著提升公司的竞争实力,2023年公司计划销售骨料约1.3亿吨,混凝土2500万方,非水泥业务贡献度将进一步提升;海外业务方面,报告期内坦桑尼亚马文尼二期4000 吨/日水泥熟料生产线项目开工,马拉维熟料线项目的准备工作已经启动。此外,据2023年3月公司公告,公司全资子公司华新(香港)国际控股有限公司拟1.93亿美元收购Oman Cement Company 59.58%股权,该公司熟料产能261万吨/年,水泥产能360万吨/年。(本文不构成投资建议)