综评：2022年上半年，中国建材实现营业收入1089.6亿元，同比下降10.6%，归属于母公司净利润54.5亿元，同比下降31.2%，净资产收益率5.31%，比去年同期下降3.3个百分点。今年上半年，受疫情多点散发、基建驱动有限、房地产投资下行等不利因素影响，水泥需求大幅下滑，公司营业收入出现下降，同时生产成本高企，归母净利降幅较大。
图1、2：2022年上半年中国建材营业收入与归母净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
二季度拖累明显，经营指标走低
2022年一季度，尽管水泥行业整体处于淡季运行态势，但得益于价格高位，公司营业收入474.6亿元，相较于同期仍然实现增长。二季度全国疫情多点散发，下游施工受到严重影响，行业旺季落空，公司水泥业务、新材料业务、混凝土业务、工程服务业务等均受到一定阻碍，二季度营收615亿元，同比大幅下降17.5%，二季度营收下滑明显，拖累上半年营收走低。2022年上半年，实现营业收入1089.6亿元，同比下降10.6%。
表1：2022年上半年中国建材主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2022年上半年，动力煤均价同比涨幅超50%，水泥企业生产成本压力陡升。上半年，需求收缩导致公司营收减少，公司各项利润指标下降，而居高不下的生产成本则进一步加剧了利润指标的下降。今年上半年公司归属于母公司净利润54.5亿元，同比下降31.2%，毛利率19.3%，较同期下降5.58个百分点，净资产收益仅为5.31%，比2021年同期大幅下降3.3个百分点。
图3：2022年H1中国建材各业务板块营业收入稳步增长
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
公司收入主要来源水泥（熟料）、混凝土、新材料和工程服务等四大板块，其中水泥板块业务占比较高，上半年水泥板块实现营业收入534.1亿元，同比下降8.6%，尽管水泥板块营收下降，但占营收比重达到49%，较去年同期提高1个百分点；另外，新材料板块表现优异，是四大板块唯一实现营收正向增长的业务，2022年上半年新材料实现营业收入218.9亿元，同比增长2.1%，营业收入首超混凝土板块，成为公司营收的第二大来源，营收占比达到20.1%，比重稳步提升。
图4、5：2022年上半年中国建材水泥熟料销量和售价
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从公司主营板块水泥业务来看，水泥熟料销售量出现大幅下降，上半年公司水泥熟料销售145998万吨，同比下降17.4%，创下2016年以来新低；尽管今年上半年水泥价格一路走低，但由于去年年末水泥价格处于高位，今年上半年水泥均价仍然较高。上半年公司水泥熟料销售均价为352.4元/吨，较去年同期324.5元/吨上涨27.9元/吨，涨幅8.6%。
下半年盈利展望
中国建材作为全球最大的水泥生产商，建材业务链条不断延伸，产业覆盖范畴持续扩大，目前公司业务重组板块基本完成，协同能力大大提高，叠加新材料业务蓬勃发展，未来将持续为公司贡献营业收入。但同时也应看到，下半年不确定性因素较多，经济形势依然严峻，水泥需求恢复有限，公司经营压力犹存，预计全年公司营收和利润将承压下降。（本文不构成投资建议）
