综评：2021年上半年，冀东水泥实现营业收入163.2亿元，同比增长14.5%；归属于上市公司股东净利润12.3亿元，同比增长22.7%。上半年新冠疫情基本得到控制，公司各项业务恢复正常经营，受益于水泥熟料销量同比回升，公司营收得到恢复，叠加危废固废处置和骨料业务双向发力，利润实现稳定修复，冀东水泥经营前景持续看好。
图1、2：2021年上半年营业收入与净利润
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
水泥熟料销量增加，营收利润双向增长
2021年一季度，水泥行业处于传统淡季，下游需求疲弱，水泥价格低位不前，公司营业收入为50.96亿元，但得益于疫情的基本控制，公司各项业务正常开展，营业收入较2020一季度实现较大恢复，同比增长64.4%。二季度水泥旺季行情到来，水泥价格进入上涨通道，公司水泥销量同步提升，上半年实现营业收入160.78亿元，同比增长14.47%，归母利润12.28亿元，同比增长22.68亿元。
表1：2021年上半年冀东水泥主要经营数据
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由于煤价上涨影响，公司毛利率较同期下滑5.17个百分点，但受益于公司危废固废处置业务及骨料业务的高利润和合营公司投资收益增加，2021年上半年公司净资产收益率为7.63%，较同期提高0.49个百分点。与此同时，公司以精益成本管控为目标，三费费率下降明显，2021上半年降至15.46%，比2020年同期下降3.61个百分点。
图3、4：2021年上半年冀东水泥熟料销量及销售均价
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2021年上半年公司水泥熟料销量4800万吨，较同期增加14.0%，比2019年上半年增加6.0%，吨售价294.9元/吨，比2020年上半年微降0.3%。吨成本方面，2021年上半年水泥熟料吨成本212.69元/吨，比2020年增加20.5元/吨，成本上涨10.7%，在水泥熟料售价下降和成本增加的双向拖累下，公司水泥熟料吨毛利下滑20.6%至82.19元/吨，较2019年上半年更是大幅下降31.1%。
表2：2019-2021年上半年冀东水泥主要吨数据
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全年盈利展望：营收、利润有望实现两位数增长
冀东水泥公司熟料年产能达1.17亿吨，水泥年产能1.7亿吨，水泥和熟料产能仅次于中国建材和海螺水泥，公司市场覆盖华北及周边地区，是京津冀地区的“带头大哥”。公司积极巩固主业水泥和熟料业务，同时在危废固废处理业务、环保业务和骨料业务积极布局，近年来这部分业务稳健增长，利润可观，对公司营收和利润贡献度逐年提升，另外公司通过投资合营联营公司不仅增强了市场控制力，而且持续获得不菲收益，预计下半年公司经营业绩将继续向好，全年营业收入和利润有望实现两位数增长。（本文不构成投资建议）
